全球金融危機(jī)爆發(fā)后，世界主要國家實施了經(jīng)濟(jì)刺激政策，取得了一定成效。但這些措施并沒有從根本上解決金融危機(jī)帶來的各種問題，相反，大量的救市資金投入，使得歐美國家政府債務(wù)激增，財政赤字不斷擴(kuò)大，一場浩浩蕩蕩的主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐美蔓延，成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“頭號殺手”。
在應(yīng)對金融危機(jī)最關(guān)鍵的一年——2009年，美國財政赤字達(dá)到二戰(zhàn)以來最高水平，總額相當(dāng)于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的10%；同樣，在歐盟成員國當(dāng)中，財政赤字占GDP比重最高的是愛爾蘭（14.3%），其次是希臘（13.6%）、英國（11.5%）、西班牙（11.2%），法國居中等水平，比重為7.5%，這些國家的財政赤字率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歐盟《穩(wěn)定與增長公約》中各成員國財政赤字占GDP比重不能超過3%的規(guī)定。而如今，這些高財政赤字率的國家都不同程度地陷入了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的漩渦里，因此，有人說過高的財政赤字是危機(jī)的“魔鬼”。
赤字財政是凱恩斯首先提出的，但他的初衷是要把它變成挽救危機(jī)的“天使”。他認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，財政政策應(yīng)該為實現(xiàn)充分就業(yè)服務(wù)，赤字財政政策通過增加政府支出或者減少政府稅收，對刺激經(jīng)濟(jì)增長是十分必要的。在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)若處于非充分就業(yè)狀態(tài)，社會的閑散資源并未充分利用時，財政赤字可以擴(kuò)大總需求，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，刺激經(jīng)濟(jì)回升。從這個角度說，財政赤字是國家宏觀調(diào)控的重要手段，它能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)充分增長。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，世界主要國家也正是按照這一思路，開展了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，據(jù)估算，截至2010年底全球財政刺激方案規(guī)模達(dá)5萬億美元。但是，如果財政赤字規(guī)模過大，會引發(fā)國家信用危機(jī)。因此，許多國家都仿照歐盟規(guī)定，將一國財政赤字率的警戒線定在3%，超過3%就被視為存在財政風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為，赤字水平在4%以上屬于“不可持續(xù)”，超過5%就屬于高赤字“危險”狀態(tài)。
可為什么仍然有這么多國家無視3%紅線，使得財政赤字率飆升呢？西方委托代理條件下的道德風(fēng)險是一個非常重要的原因，主要體現(xiàn)在兩個方面：
一是在人數(shù)眾多的大國，由于監(jiān)督成本上升和“搭便車”效應(yīng)，很多居民行使所有權(quán)的能力有限，往往會放棄對代理人的監(jiān)督投票權(quán)，而委托給一些代表性人物或者機(jī)構(gòu)對代理人實行監(jiān)督。在這樣一種多層級的委托代理關(guān)系中，代理人容易形成內(nèi)部人控制，有可能違背其對委托人的契約責(zé)任，并采取損害委托人利益的行為。美國次貸危機(jī)發(fā)生后，政府主導(dǎo)救市導(dǎo)致政府收入減少但開支急劇增加，財政赤字和政府債務(wù)急劇上升。2009年2月，美國國會通過了耗資7890億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，其中35%用于減稅，65%用于增加政府投資，刺激方案中一大塊被分配到社會服務(wù)領(lǐng)域，如提高失業(yè)補(bǔ)助、發(fā)放食品券以及為窮人和老人提供醫(yī)療補(bǔ)助等。看上去不錯的方案，卻為多方所詬病，原因就在于這個方案資金來源主要是發(fā)債。按照李嘉圖等價定理，政府通過舉債來刺激經(jīng)濟(jì)增長的效果是零，因為政府發(fā)的債券遲早是要還的，人們會為將來的高稅率做準(zhǔn)備，增加儲蓄而不會增加消費。可以說，這個經(jīng)濟(jì)刺激方案無非是美國政府作為代理人，為了盡快擺脫危機(jī)局面以獲得選民支持，主動過度舉債，透支了委托人的長期利益而已。
二是由于信息不對稱以及代理人能力有限等原因，為了維護(hù)自己的短期利益，代理人可能會置委托人的利益于不顧而采取機(jī)會主義行為，有著非常強(qiáng)烈的舉債和制造財政赤字的沖動。因為債務(wù)到期時間往往超過政治競選周期，還債責(zé)任一般都由繼任者去承擔(dān)，而眼下為了競選連任，政府可以寅吃卯糧，毫無顧忌。發(fā)行公債是赤字財政政策的重要工具，而公債的擔(dān)保者是政府主權(quán)信用，政府有稅收收入，所以政府不會出現(xiàn)破產(chǎn)情況，即使債務(wù)到期而又無財力還債，它仍然可以借新債還舊債，甚至不惜開動印鈔機(jī)。尤其像美國這樣的國家，不管國內(nèi)負(fù)債還是國外負(fù)債，都是以本幣計價，它完全可以通過印刷更多的貨幣來還債，通過制造通貨膨脹使債務(wù)無形蒸發(fā)。
財政赤字是天使還是魔鬼，政府道德是界限。歐美大規(guī)模的財政刺激過后，人們?nèi)匀粺o法從哀鴻遍野中尋找到一絲希望的曙光，經(jīng)濟(jì)增長乏力，財政可持續(xù)性不強(qiáng)，歐美政府幾近黔驢技窮。單純的財政赤字并不可怕，可怕的是它背后數(shù)以萬億計的政府債務(wù)，大規(guī)模的政府債務(wù)存量以及各種沒有顯現(xiàn)出來的隱性負(fù)債，將拖累未來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。面對高額財政赤字和巨額政府債務(wù)，穩(wěn)定增長的財政收入是緩解危機(jī)的關(guān)鍵，而這有賴于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，縮減財政赤字和促進(jìn)充分就業(yè)，對歐美國家來說同等重要。
在通貨緊縮、低利率的經(jīng)濟(jì)環(huán)境無法通過公債貶值減少赤字的時候，竭澤而漁、寅吃卯糧的危機(jī)處理方式又不可持續(xù)。擺在歐美國家面前的道路有三條：一是縮減一切不必要的開支，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是變賣政府資產(chǎn)，獲得資金收入；三是實行本幣貶值，向債權(quán)人轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。走哪條道路，歐美政府再一次面臨道德的考驗！
