|
大力發展交易所債市，近年來已經成為老生常談。上交所已連續多年將發展交易所債市列為年度重點工作項目。從目前的市場格局來看，無論在市場規模還是在交易品種上，交易所債市都與銀行間債市差距懸殊。
截至今年上半年，銀行間債市總托管量為20.5萬億元左右，在交易量上，現券為33萬億元，回購為53萬億元，另有少量的遠期交易。而截至7月底，上交所債市總托管量為7000億余元，僅相當于銀行間債市的零頭；交易量(包括現券和回購)為9.36萬億，其中現券2272億元，與銀行間債市上半年33萬億的交易量相比，幾乎可以忽略不計。
筆者以為，交易所債市要取得長足發展，著眼點和著力點首先還是應該落在培育自身的核心競爭力上面，特別是通過產品創新和機制創新，滿足投資者的潛在需求，吸引投資者，創造流動性。證監會和上交所已于近期共同完成一項關于交易所債市產品創新的研究，提出我國交易所債券市場的主要問題是品種少、規模小 、流動性差，而由于受到銀行間市場的競爭，用常規的方法很難在短期內改變這一局面，因此，必須通過創新的途徑實現這一目的。
在上市品種方面，交易所債市目前以公司債為特色，而且公司債的發行工作由證監會主導。因此，交易所可以利用這一優勢迅速做大公司債市場，特別是大力推動高成長性的中小企業發行高收益債券。
在發行方式上，除公開發行外，還可考慮企業的個性化需求，引入定向發行及其他機制創新，并在融資政策上突破凈資產40%的債務融資規模上限規定。此外，大力發展證券支持抵押憑證以及REITs等資產證券化產品。
在交易機制方面，交易所可以利用自己的技術優勢，逐步推出遠期交易、利率互換以及利率期貨等縱深產品，為投資者提供更豐富的價格發現和風險管理的工具。
我國的證券交易所在設計的初衷上更多地傾向于滿足股票交易的需求，交易方式較為單一，和債券的交易特性有不夠匹配之處。在交易規則、市場監管方面也存在與交易系統類似的問題，都有必要加以完善，以體現和滿足債券交易的要素和特性。這是交易所債市發展的一個前提條件。
上交所已經在這方面著手工作，整合現有的撮合交易、大宗交易平臺和固定收益平臺，分三步走建立一個獨立的完善的多層次的債券交易系統。第一步是實現所有的債券都在固定收益平臺和撮合系統上雙邊掛牌；第二步是余額打通，可以跨系統進行交易；第三步就是建立獨立的債券交易系統，為未來債券市場的發展提供平臺和載體。這個載體應該是一個多層次的體系，優質、高信用等級的品種可進入撮合系統;在交易方式上，既有現貨的撮合交易，也有非撮合性的報價、詢價交易。
一個完善的債券交易系統，一套完整的產品鏈條，這就是交易所債市的核心競爭力。這一核心競爭力，將為交易所債市帶來新的前景。
|