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證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌日前在北京透露，要實(shí)施中國(guó)的“401”計(jì)劃，讓社保基金和養(yǎng)老基金大規(guī)模入市，增加資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。聞罷，筆者不由為之擊節(jié)叫好。
“401K”計(jì)劃是美國(guó)的一種社會(huì)保障和養(yǎng)老金體系，即每一個(gè)美國(guó)老百姓都有一個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃，個(gè)人和其所在企業(yè)每月都放一部分資金進(jìn)去，這些資金交由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，企業(yè)向員工提供3到4種不同的證券組合投資計(jì)劃，員工可任選一種。員工退休時(shí)，可選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取、轉(zhuǎn)為存款等方式使用。最重要的是，“401K”投資收益免稅，只在領(lǐng)取時(shí)征收個(gè)人所得稅。美國(guó)推出該計(jì)劃后，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)發(fā)展和國(guó)民財(cái)富增值的良性互動(dòng)。
所謂中國(guó)版的“401”計(jì)劃，說(shuō)白了，就是借鑒美國(guó)1978年《國(guó)內(nèi)稅收法》新增的第401條K項(xiàng)條款的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國(guó)的國(guó)情、資本市場(chǎng)的實(shí)際，本著“洋為中用”的原則，所推出的鼓勵(lì)養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期入市，旨在穩(wěn)定資本市場(chǎng)的一個(gè)重要舉措。
眾所周知，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)由供求關(guān)系主宰的交易過(guò)程，其全過(guò)程都貫穿一條供求關(guān)系相對(duì)平衡的主線。資本市場(chǎng)亦然。然而，由于重融資、輕投資，熱衷于擴(kuò)容大躍進(jìn)，中國(guó)資本市場(chǎng)供求關(guān)系嚴(yán)重失衡現(xiàn)象，自2008年就從未切實(shí)改善過(guò)。2007年，股市之所以創(chuàng)下了6124點(diǎn)歷史新高，呈現(xiàn)了前所未有的大牛市，一個(gè)極其重要的原因，就是股指自2006年6月6日跌至998點(diǎn)見(jiàn)底時(shí)，當(dāng)時(shí)的流通市值近9萬(wàn)億，基金市值3.2億，股民保證金達(dá)3億多，股市擴(kuò)容規(guī)模并不大，場(chǎng)內(nèi)存量資金較寬裕，后續(xù)資金入市愿望較強(qiáng)烈。而現(xiàn)今，流通市值已達(dá)20萬(wàn)億，為當(dāng)時(shí)的2.22倍；基金市值僅2.3萬(wàn)億，為當(dāng)時(shí)的67%；股民保證金1.3萬(wàn)億，只有當(dāng)時(shí)的40%，股市存量資金不足，后續(xù)資金匱乏，擴(kuò)容大躍進(jìn)愈演愈烈，供遠(yuǎn)大于求，對(duì)于估值已相當(dāng)于998點(diǎn)的股市來(lái)說(shuō)，實(shí)在是不堪承受之重。若不斷然采取有力措施，實(shí)現(xiàn)供求關(guān)系的相對(duì)平衡，就有可能釀成一輪股災(zāi)。這當(dāng)然是大家所不愿意看到的。
在發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟資本市場(chǎng)直接融資中，85%是債券融資，10%才是股票融資，而中國(guó)，90%以上是股票融資，而不是須進(jìn)行還本付息的債券融資。因此，我們要在“十二五”時(shí)期資本市場(chǎng)發(fā)展重要方向指引下實(shí)施顯著提高直接融資比例，就必須在向股市大融資、“大抽血”的同時(shí)，鼓勵(lì)社保基金和養(yǎng)老基金等場(chǎng)外長(zhǎng)期資金大規(guī)模入市，向股市“大輸血”，通過(guò)“雙向擴(kuò)容”，求得股市供求關(guān)系的相對(duì)平衡。因?yàn)橹挥性陲@著提高直接融資比例，充分發(fā)揮股市融資功能的同時(shí)，增強(qiáng)股市的投資功能，彰顯投資者利益保護(hù)的主題，使投資者從股市的“賺錢效應(yīng)”中感受到股市的魅力，從而吸引更多投資者的廣泛參與，才能從根本上修復(fù)股市“經(jīng)濟(jì)晴雨表”功能，促進(jìn)股市持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，使股市真正成為“投資市”、“和諧市”、“共享市”。中國(guó)才有可能由“資本大國(guó)”轉(zhuǎn)化為“資本強(qiáng)國(guó)”。
據(jù)接近證監(jiān)會(huì)的消息靈通人士坦言，“401”計(jì)劃目前已不存在特殊的制度瓶頸，任何時(shí)候推出都有可能。筆者以為，其推出宜早不宜遲，早推出早點(diǎn)給力股市，為股市輸送新鮮血液，不啻給A股注入“強(qiáng)心劑”，從而增強(qiáng)股市的投資價(jià)值，讓投資者、上市公司、監(jiān)管等市場(chǎng)各方皆大歡喜，何樂(lè)而不為？
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