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試圖靠放松對房地產的調控來化解地方債務危機，不僅無法緩解，反而會激勵地方政府對土地財政更加依賴，最終會因房地產市場的泡沫破滅而使得資金鏈完全斷裂。
國家審計署日前公布的中國各級地方政府10萬億債務的數字，結束了各界長期以來圍繞地方政府債務規模而猜謎的現象。應該說，這個數字，相較于之前一些機構猜測的14萬億的規模要小，但仍然遠超過2010年8萬億的財政收入，地方政府會否發生違約風險，依然是各界最為關心的話題。
國家審計署的判斷，是負債率并未超過地方政府的償還能力。但如果仔細剖析地方債務的構成、分布和償還期限等細節，就會發現，結論遠沒有審計署判斷的如此樂觀：
從總的負債率看，地方政府直接的負債和擔保責任下的或有負債的比例是70%以上，這遠高于歐盟關于成員國債務不得超過60%的紅線。
從償還的期限看，未來幾年將迎來還債的高峰，以3到5年的平均還款期計算，還債高峰將出現在2012年至2013年左右，加之屆時地方政府換屆等因素影響，地方債務導致違約的疊加因素會大大增加。
從地區看，有78個市級和99個縣級政府負有償還責任的債務率高于100%，這已經接近歐元區一些深陷主權債務危機的國家的標準。
特別是，從債務來源和償還的途徑看，債務余額中銀行貸款為8萬4千多億，占全部債務的79.01%。而銀行的這些貸款，大多要么以土地做抵押，要么主要依靠土地收入償還。
這樣，地方債務的償還邏輯就進入了一個囚徒困境：為了避免出現違約風險，則必須確保地方政府的土地收益，而為了防止房地產泡沫，又不能放松對房地產的調控。面對如此困境，一些人提出應逐步解決地方債務的違約風險，即在目前地方無法擺脫土地財政的情況下，以時間換空間，適度放寬對房地產的調控，通過土地市場的適當升溫解決資金來源問題。
筆者認為，中國地方債務風險的最終化解，一方面在制度上要盡快解決分稅制的體制問題，另一方面，在償債的來源上，要盡快擺脫對土地財政的依賴。對土地財政的過度依賴，恰恰說明地方經濟本身缺乏造血功能，實體產業和中小企業等無法為地方財政提供收入來源，地方只能依賴賣地生存，而這顯然是一個惡性循環。
試圖靠放松對房地產的調控來化解地方債務危機，不僅無法緩解，反而會激勵地方政府對土地財政更加依賴，最終會因房地產市場的泡沫破滅而使得資金鏈完全斷裂。
對于處于高速增長中的地方經濟而言，債務規模本身無論是10萬億，還是14萬億，其實并不可怕，只要實體經濟具有很強的造血功能，只要中小企業生機勃勃，債務的償還就會有保證，但如果將債務的償還一股腦壓在土地財政上，這在任何時候都是一種最壞的選擇。
依賴土地財政最終是一條死路，解決地方債務最好的選擇是果斷擺脫對土地財政的依賴，轉變經濟發展方式，而絕不是相反。
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