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消除物價上漲的貨幣條件被認為是治理通脹的“釜底抽薪”之舉，但不能以犧牲市場流動性作為代價。
2010年的六次上調存款準備金率和兩次加息可以看作是貨幣政策從應對金融危機由“適度寬松”走向“穩健”的過程。而今年以來的六次上調存款準備金率和兩次加息則可以看作是貫徹穩健貨幣政策的具體手段，同時也是為了消除物價上漲的貨幣條件。
頻度和力度都超乎尋常的貨幣緊縮，今年以來已兩次導致市場流動性緊張。
一次是1月中旬2月初，標志就是1月17日和24日的央票停發。其時正逢春節前夕，央行為保證節日期間的貨幣供應做出這樣的調整在情理之中。從央行的后續動作看，這次流動性緊張只是暫時的，之后為促使貨幣條件回歸正常，繼續保持每月一次的存款準備金率上調和2月、4月加息。
另一次流動性緊張則是當前，以6月23日央票停發為標志。但本次央票停發與前次的初衷應該是完全不同的。原因有三：
其一，這次央票停發表明央行目前已無意繼續回籠資金，可以看作是向市場傳遞積極信號。
目前央票已是連續數周維持地量發行，且央行在連續六周內共通過公開市場向市場投放資金達4940億元。
由于法定存款準備金率上調的累積效應顯著，再加上6月季末半年報和考核因素的疊加，此輪資金面的緊張大大超出今年1、2月時的情況，面對這樣的狀況，央票需求已十分低迷。
在凈投放不足以保持市場適當流動性時，停發央票在情理之中。如果停發央票不足以緩解流動性緊張狀況，央行就會在公開市場進行逆回購。市場傳言，央行本周就已進行了規模不少于500億元的逆回購。
從昨日貨幣市場的情況看，Shibor除隔夜品種下降13.75個基點外，其余品種均呈現不同程度的上漲。回購定盤利率的情況也如是。因此，資金緊張的情況至少要在7月初才可能會得到緩解。
其二，在經過了前期密集的調控手段之后，通脹的貨幣基礎已經有所改變。換言之，物價上漲的貨幣條件正在一步步被消除。在對通脹施過貨幣政策的“猛藥”之后，市場流動性需要進行“休養生息”。
發改委對物價的整體判斷是，預計6月CPI同比漲幅將高于5月份（當月CPI同比上漲5.5%，環比上漲0.1個百分點），但隨著國家穩定物價的各項政策措施逐步發揮作用，居民消費價格同比漲幅將高位回落，全年價格總水平將在可控區間運行。
這與國家統計局新聞發言人盛來運的判斷一致，物價過快上漲的趨勢得到一定程度的遏制。
央行貨幣政策當前最重要的目標就是通脹。雖然央行未對通脹形勢做出直接判斷，但此次央票的停發就可以看作是一種表態，即物價上漲的貨幣條件已經發生大的轉變，現在沒必要再繼續加大緊縮力度，而是需要采取措施緩和資金面緊張狀況并降低資金價格。
第三，本次央票停發是否會繼續印證加息前兆的說法。在這一點上，業界則存在明顯分歧。大多數人認為暫停央票發行跟加息沒有必然聯系，主要目的是緩和銀行流動性，并在公開市場操作上配合上次上調存款準備金率。另有一部分人則從1月中旬和2月初的情形判斷是加息前兆。其重要理由就是當前負利率水平仍高達2.25個百分點。
其實，對于央票停發的看法分歧并不是問題的關鍵。如果把央票停發放在“為穩定價格總水平、管理通貨膨脹預期和房地產市場調控創造良好的貨幣環境”下來分析，那么這個措施就是“把貨幣信貸和流動性管理的總量調節與強化宏觀審慎管理”結合了起來。
換句話說，保持市場流動性適度就是當前的主旋律，既可實現管理通脹預期的目的，又可為經濟平穩較快發展提供充足的動力。
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