|
全國人大財經委副主任委員賀鏗近日就央行連續提高存款準備金率（以下簡稱存準率）發表意見，他表示，“這個辦法應該適可而止，否則經濟就會出現困難。”
在存準率提到了21.5%的歷史高位之時，存準率還能提多高，是否有一個上限，確實需要作出判斷。而這一判斷，既涉及技術層面，也涉及宏觀層面。從技術層面說，存準率該不該適可而止，涉及到存準率對于治理通脹的作用有多大的問題。從宏觀層面說，存準率能不能適可而止，又涉及通脹能否在今年某個時間段得到遏制，從高點回落下來，同時經濟增長不致受影響的宏觀判斷。
提高存準率對于治理通脹到底有沒有用？貨幣供應學派認為這不是一個問題。所謂“一切通脹都是貨幣現象”，減少貨幣在市場上的發放，即可限制貨幣泛濫對于物價的推高作用。提高存準率的作用即在于此。每提高0.5個百分點，就可凍結3700億左右的流動性。此外，從中國經濟現實看，提高存準率客觀上還有糾偏作用。目前，在資金投放上，存在著嚴重的失衡現象，即該得資金的得不到，資金多的總能得到。這實際上表明的是資金投放的不精確。提高存準率，可以糾正銀行資金投放過于青睞大企業的傾向性，避免大企業因為錢多，去經營超出主業的事，搶占其他企業的市場。這在去年央企爭當“地王”時表現得尤其突出。
盡管有這些益處，但就提高存準率所針對的真正目標通脹而言，今年以來的實踐結果表明，效果并不明顯：今年1月20日以來已經6次上調存準率，而CPI數據表明，物價上漲的壓力仍然沉重。5月份5.5%的漲幅再創新高，業內普遍認為，6月份CPI將進一步向6%的臺階攀高。
CPI不隨存準率起舞，原因何在？無非兩個原因。一是此前為應對金融危機發放的貨幣量太大，即使通過提高存準率在銀行凍結了不少資金，但市場上流動性仍然充沛，仍然可以制造CPI的新高數據。二是由于特殊的經濟環境決定了貨幣供應學派理論在中國失真，目前的通脹不僅是貨幣過多的原因，不全是貨幣現象，還有其他非貨幣的因素。
越來越多的證據表明是第二個原因。有人說，熱錢是另一個因素。然而，數據表明，熱錢并沒有形成規模性的境內外流入流出，也就是說，熱錢只是通脹的一個小推手。更多的事實，指向的是滯后的機制造成的價格上漲。
比如說以不合理的公路超期收費為代表的物流成本上升，比如說農副產品進城必須面對的重重關卡障礙。這些中間加價環節生成的上漲，最終都會反映到商品和服務價格中，并由消費者全部買單。看清了這一導致價格上漲的重要因素，就能理解為什么消費者對于價格上漲的感知總是超過統計數據，就能解釋為什么站到歷史高位的存準率沒有對CPI起到更大的壓制作用。
在這種情形下，我們必須正視的是，即使上調存準率沒有所謂的理論上限，可以無限地調，其對于抑制通脹的作用也是打折的。更何況，上調存準率后，銀行也變得沒錢了。最近，越來越多的銀行放棄原先承諾，加入發債融資的行列，就再清楚不過地表明了這一點。
作為經濟運行的血管，銀行如果沒錢支持經濟，顯然將增大中小企業的困境，加大經濟滯脹的風險。這也是最近魯比尼、弗里德曼、索羅斯等認為中國經濟可能“硬著陸”的憑據所在。事實證明，存準率不是治通脹的萬能工具，加息、發行央票同樣如此。治理通脹，需要綜合應對。如何更有效率地使用調控工具，固然是一個重要方面，真正要提高調控的前瞻性、靈活性、準確性，還需要對經濟運行深層的肌理予以治療。
|