國家統計局將于下周二（6月14日）發布重要宏觀經濟數據。根據筆者的預測，5月份的CPI可能超過5.5%，再次創出新高；而且CPI在6月份進入“6.0時代”將是大概率事件。在CPI居高不下并有可能持續上漲的情況下，央行應該通過再次加息來實現抑制通脹的調控目標，并穩定通脹預期。
通脹已經成為我國經濟運行的主要風險。從目前的物價上漲形勢來看，我國的通脹恐怕很難在6月份出現一些券商研究機構所預期的拐點。人工成本上漲、電價上調可能只是開端，多年積累下來的來自我國經濟內部的物價上漲壓力正在逐步顯現出來，價格上漲的動力正在從上游產品向下游產品、從生產資料向一般消費品傳導。核心通脹率的上行，非食品價格的一致性上漲基本上意味著全面通脹的來臨。而當前有著我國糧倉之稱的長江中下游地區嚴重干旱、豬肉價格重回上漲通道更加重了下半年物價上漲壓力。
如果從民生的視角來觀察，當前的通脹形勢比國家統計局公布的CPI數據更為嚴峻。首先，今年的物價水平是在2007、2008、2010年物價連續上漲至高位之后的繼續上漲，當前價格總水平相比于2006年前已經上漲了相當大的幅度，許多商品和服務品的價格可能上漲了不止一倍！其次，我國的CPI統計中不包含房價上漲，而我國城市居民住房消費在其整個消費支出中高居第二位，僅次于食品消費支出。如果考慮到同期房地產價格的飆升狀況（2009年平均上漲25%，2010年上漲15%），那么當前的通脹水平會更高。再次，我國的恩格爾系數一直較高，食品支出比重大，而此輪通脹的主要推手就是食品。今年4月份，食品價格上漲11.5%，非食品價格上漲2.7%，食品價格比同期CPI上漲5.3%高出6.2個百分點，食品價格大幅上漲已經對居民生活質量產生了較大的負面影響。
高物價對居民生活質量的影響在社會總消費中也得到體現。從今年前4個月的國內消費需求來看，由于通脹率持續攀升，居民消費水平已經出現了下降的趨勢，實際消費增速已經從去年底的14.5%回落到4月份的10.8%，居民消費需求和生活質量明顯受到通脹的負面影響。
通脹已經成為當前全球主要經濟體面臨的共同問題。針對通脹預期升溫，經合組織（OECD）在最近發布的半年度經濟展望報告中建議各國央行應該考慮收緊貨幣政策，尤其是通過提高利率來積極應對。
為了對抗日益嚴峻的通脹形勢，今年以來中國人民銀行已經連續3次加息。在近期發布的《中國貨幣政策執行報告》中，央行更是非常明確地表達了要繼續使用利率手段抑制通脹的決心。央行報告表示，下一階段，貨幣政策仍將保持必要的調控力度，以管理物價和通脹預期。在貨幣政策工具選擇上，央行不再主要依靠調整存款準備金率，而是更加注重利率工具對社會總需求的引導。
在貨幣收縮方面，央行一直偏好上調存款準備金率而謹慎使用加息。盡管提高存款準備金率和加息都能通過收縮貨幣乘數效應達到減少流動性，進而防止通脹，但是，作為數量型工具，存款準備金率主要針對的是貨幣供給方，通過提高法定準備金率的方法抑制貨幣信貸過快增長，是一種較為直接的控制貨幣供給的方法。而加息則是主要作用于貨幣需求方，通過提高信貸資金成本的方法，減少市場對貨幣信貸資金的需求。
從通脹成因來看，我國目前的通脹與過度投資密切相關。利率作為資金的價格，提高利率就是提高資金的使用成本，經濟上缺乏效率或者盈利水平低下的投資項目將會被淘汰，資金會優先用于最有效率的投資，從而優化投資結構。同時，加息也可以起到緊縮貨幣信貸，控制流動性的作用。
另外，從存款管理而言，長期負利率使大量存款脫離銀行體系去尋找更高的收益機會，這將使央行流動性管理更加困難。4月份居民儲蓄存款凈減少4678億元，存款“脫媒”現象背后折射出老百姓在負利率時代對資產保值增值的強烈愿望。通過適度提高存款利率不僅可以維護存款人的經濟利益，緩解負利率，而且可以抑制投機，穩定通脹預期。
即使經過一次25個基點的加息，一年期存款利率上升到3.5%，但是和同期CPI相比較仍有1.7個百分點的差口，加息幅度顯然沒跟上通脹的步伐，負利率現象依然存在，政策還有相當大的緊縮空間。因此，扭轉負利率，治理通脹尚需央行繼續加息。
盡管如此，時至今日仍有不少似是而非的觀點反對通過加息來治理通脹，其理由無非是擔心經濟硬著陸，加息吸引熱錢流入，加息無法抑制食品價格上漲引起的通脹等。其實，上述擔心是多余的。受資源、環境的硬約束，長期兩位數的經濟增長率不可持續，而且反通脹與經濟發展方式的轉換必然要降低一定的增長速度，但經濟不會硬著陸。熱錢流入主要是投機人民幣升值而不是躺在銀行賬戶上吃利息。低利率人為降低了資金使用成本并鼓勵通過囤貨炒作獲利，進而加劇通脹，必須通過提高利率來強化管理。
既然貨幣超發和長期低利率是導致通脹的主要因素，也是最近幾年地方投資過度擴張，房地產價格越調越漲、投機性交易盛行的誘因，通過逐步加息縮小負利率缺口就成為貨幣政策的首選工具。由此看來，央行要執行穩健的貨幣政策，保持幣值穩定，仍需要通過多次對稱和不對稱加息來治理通脹頑疾。