墨西哥、俄國(guó)和泰國(guó)最近買進(jìn)一些黃金來調(diào)整它們的外匯儲(chǔ)備（墨西哥買了100噸，俄國(guó)18.8噸，泰國(guó)9.3噸）。去年，各國(guó)央行是黃金的凈買家。中國(guó)黃金的持有量雖然占世界的第六位，但是同3萬億美元的外匯儲(chǔ)備相比，所占比例還不到2%。
而在12年前，英國(guó)政府決定賣掉一部分黃金儲(chǔ)備。它在1999到2002年之間賣掉的黃金，當(dāng)時(shí)價(jià)值35億美元。如果到今天，同樣數(shù)量的黃金可以賣到190億美元。《金融時(shí)報(bào)》的國(guó)際經(jīng)濟(jì)編輯阿蘭·彼提最近說，英國(guó)當(dāng)時(shí)的決定并沒有錯(cuò)，因?yàn)橥蟛糠指辉?guó)家一樣，英國(guó)政府不必為國(guó)家管理財(cái)富，財(cái)富由居民自己管理。同時(shí)，黃金是一種投機(jī)性的資產(chǎn)，誰(shuí)都解釋不了黃金為什么應(yīng)當(dāng)是今天的價(jià)格。
黃金的價(jià)值來自它的社會(huì)屬性而不是物理屬性。按它的金屬用途。黃金值不了這么多錢。黃金今天的價(jià)格，在很大程度上同歷史上的金本位制有關(guān)系。由于美元不斷貶值，它的實(shí)際價(jià)值同現(xiàn)行美元本位制中美元作為國(guó)際貨幣應(yīng)有的價(jià)值之間出現(xiàn)差異。人們通過黃金來排除美元貶值和通貨膨脹的因素，評(píng)估出一種虛擬的世界貨幣的近似價(jià)值。
黃金本位制是不可能復(fù)出的。黃金可以升值若干倍，使得有限的黃金存量能夠滿足全球經(jīng)濟(jì)所需要的貨幣量，即使這樣，還是不會(huì)有哪個(gè)政府愿意讓一種金屬的固定儲(chǔ)存量來限制自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果今天世界各國(guó)有足夠的政治動(dòng)力和合作精神，能夠編制出一個(gè)各國(guó)經(jīng)濟(jì)共同使用的貨幣坐標(biāo)指數(shù)，那么，黃金的價(jià)值也許會(huì)隨著這個(gè)指數(shù)而浮動(dòng)；也許會(huì)失去它的金融屬性，變成一種普通的貴金屬。
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中國(guó)是否應(yīng)當(dāng)買黃金 |
中國(guó)同富裕國(guó)家不同，外匯儲(chǔ)備是國(guó)家用來管理財(cái)富的一種手段。因此，央行有理由通過增加黃金儲(chǔ)備來分散風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，中國(guó)甚至可以建立類似SPDR黃金ETF基金這樣的機(jī)構(gòu)（這個(gè)基金目前的黃金持有量已經(jīng)超過了中國(guó)央行的持有量），由央行提供外匯，基金買進(jìn)和持有黃金，在股票交易所發(fā)行和交易代表一定黃金數(shù)量的以人民幣計(jì)價(jià)的股份。這樣，央行減少了外匯壓力，境內(nèi)居民持有黃金股份。如果需要，政府可以通過交易贖回黃金。
中國(guó)買黃金確實(shí)會(huì)在國(guó)際上引起注意，但黃金有自己的內(nèi)在價(jià)值，供需關(guān)系只可能造成短期的價(jià)格波動(dòng)。只要想買，總有辦法通過各種渠道逐步積累起來。墨西哥最近買進(jìn)100噸黃金時(shí)，在國(guó)際上幾乎沒有引起注意。中國(guó)買了上萬億美元的美國(guó)債券，也并沒有真正改變美國(guó)債券的內(nèi)在價(jià)值。
不過，通過買黃金來分散風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)外匯體制所面臨的問題只能起到杯水車薪的作用。要解決外匯儲(chǔ)備的問題，需要從一個(gè)新的角度來考慮。
一個(gè)國(guó)家的央行是管理貨幣政策的機(jī)構(gòu)，進(jìn)行投資保值不應(yīng)當(dāng)是它的職能。央行持有外匯儲(chǔ)備的初衷，是為了應(yīng)付進(jìn)出口貿(mào)易和金融往來中萬一出現(xiàn)的不虞之需。國(guó)際上有若干通行的標(biāo)準(zhǔn)可以決定一個(gè)國(guó)家應(yīng)當(dāng)持有多少外匯儲(chǔ)備。在中國(guó)的情況里，讓我們假設(shè)它是1萬億美元。這1萬億美元可以叫做政策性外匯儲(chǔ)備。央行的外匯管理要做的是保證這部分外匯的安全性和流動(dòng)性，以維護(hù)國(guó)家的金融安全和本國(guó)貨幣的幣值穩(wěn)定。
因?yàn)槿嗣駧诺姆菄?guó)際流通性和升值趨勢(shì)以及美國(guó)執(zhí)行的美元和債務(wù)政策，無論央行如何有效地管理政策性外匯儲(chǔ)備，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，這部分以美元資產(chǎn)形式存在的資金都很難避免相對(duì)（人民幣）和絕對(duì)（美元指數(shù)）的虧損。不過，從整個(gè)國(guó)家的全局來看，因?yàn)檠胄械呢泿耪弑ＷC了人民幣的穩(wěn)定和防止了熱錢的沖擊，政策性外匯的虧損可以看作是國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)作在人民幣沒有國(guó)際化之前不得不付出的成本。
問題是出在剩下的巨額外匯儲(chǔ)備上。從理論上講，這部分外匯應(yīng)當(dāng)受央行的監(jiān)管，但不應(yīng)當(dāng)由央行來運(yùn)作。從實(shí)踐上講，光靠幾千人是管不好幾億人的上萬億資產(chǎn)的。全世界那么多的對(duì)沖基金，管理的也只不過兩萬億美元的資產(chǎn)。在美國(guó)，上到國(guó)會(huì)議員，下到經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都認(rèn)為中國(guó)除了買美國(guó)國(guó)債沒有其他選擇。這種信念在某種程度上為美國(guó)政府解除了舉債的后顧之憂，也為一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家斷定中國(guó)積蓄造成了美國(guó)金融危機(jī)提供了口實(shí)。
一方面，一個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期，應(yīng)當(dāng)在國(guó)際上建立起某種能夠?yàn)楹蟠旄５臋C(jī)制。英國(guó)的殖民體系和美國(guó)的美元本位制，在這些國(guó)家的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位發(fā)生變化后，仍然為本國(guó)居民的利益提供優(yōu)勢(shì)。中國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備不是累贅，它可以成為實(shí)現(xiàn)國(guó)家政策的工具。換句話說，在使用外匯儲(chǔ)備時(shí)，除了政策性外匯儲(chǔ)備外，不妨改變角度，從國(guó)家的更高利益而不只是安全性和流動(dòng)性出發(fā)。在歷史上，英國(guó)為了向美國(guó)借錢，不得不放棄殖民制度和對(duì)蘇伊士運(yùn)河的控制權(quán)。美國(guó)在二次大戰(zhàn)后推行的馬歇爾計(jì)劃，不但幫助歐洲和日本實(shí)行了經(jīng)濟(jì)復(fù)興，而且建立了美國(guó)持續(xù)半個(gè)世紀(jì)的國(guó)際領(lǐng)導(dǎo)地位。這種戰(zhàn)略性的考慮同單純的保值考慮是不同的。
另一方面，在今天瞬息萬變的金融世界里，真正的“黃金”是懂管理資產(chǎn)的人才和機(jī)構(gòu)。資本項(xiàng)目的投資可以平衡經(jīng)常項(xiàng)目的盈余。美元只是一張紙，投資有各種領(lǐng)域和各種渠道，需要從不同層面和不同角度上及時(shí)尋找和發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備數(shù)量不菲，恐怕不能像有的國(guó)家那樣，把歐洲的股市買上十分之一，全球的股市買上百分之一。不過，無論數(shù)量有多大，只有通過穩(wěn)妥的多元投資，才有可能吸收全球不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，將財(cái)富完整地交給下一代。