日前，央行公布的數據顯示，今年前4個月，我國跨境貿易和境外直接投資人民幣結算業務發展迅猛，形勢喜人。但與此同時，筆者認為隨著我國跨境人民幣業務發展，必將形成跨境人民幣流動格局，則央行貨幣政策執行的復雜性和難度也在不斷增加。那么，為應對跨境人民幣流動以及人民幣國際化的影響，建議央行貨幣政策應盡快走上國際化的軌道。
去年6月22日，《關于擴大跨境貿易人民幣結算試點有關問題的通知》發布，規定跨境貿易人民幣結算試點范圍擴大到20個省(自治區、直轄市)，同時境外地域擴展至全球。數據顯示，去年銀行累計辦理跨境貨物貿易、服務貿易及其他經常項目人民幣結算業務5063億元。截至2010年12月末，全國共辦理人民幣跨境投融資交易386筆，金額達701.7億元。今年前個月，跨境貿易人民幣結算業務量達到了5300億元，超過了去年全年業務量。而且，到目前為止，跨境貿易人民幣結算試點企業已近7萬家。再從人民幣境外直接投資情況看，從今年1月中旬央行以“一號文件”形式公布了《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》，規定跨境貿易人民幣結算試點地區的行和企業可以開展境外直接投資人民幣結算試點以來，截至今年4月末，各試點地區累計辦理人民幣境外直接投資250筆，金額近200億元。另外，跨境人民幣業務類型不斷豐富。一方面，圍繞著服務跨境貿易人民幣結算，大型商業銀行積極推出對境外參加行的人民幣賬戶融資、人民幣購售業務，以及對境外貿易企業的人民幣貿易融資等配套業務，初步形成了服務于跨境貿易企業的一籃子全流程的業務鏈條。另一方面，商業銀行還積極開展了資本與金融項目下相關跨境人民幣業務的試點，包括境外人民幣項目融資、境外人民幣直接投資、人民幣擔保等。為了更好地推動跨境人民幣業務的開展，今年三月初，央行部署了2011年推動跨境人民幣業務的四項工作：包括繼續擴大跨境貿易人民幣結算試點，力爭將試點擴大至全國范圍；穩步擴大人民幣在跨境投融資中的作用；有序拓寬人民幣回流渠道；繼續擴大本幣互換和本幣結算協議的簽訂，落實已簽署的貨幣互換協議和本幣結算協議，鼓勵互換資金用于貿易投資。
2010年6月19日，我國央行宣布重啟人民幣匯改，人民幣對美元匯率重新進入雙邊波動的通道，波幅明顯擴大。截至今年3月底，人民幣兌美元累計升值已超過4%。預計未來人民幣匯率將會形成更具彈性的走勢，在持續的雙邊波動中保持每年3%-5%的溫和升值，而不太可能出現一次性的大幅重估。中長期人民幣升值預期，更容易促進貿易結算及其他跨境人民幣業務的發展，因為升值預期有助于激發境外企業和個人對人民幣的潛在需求，人民幣更容易被接受為跨境貿易結算貨幣。在這方面，外貿出口企業表現的最為突出。因為，在外貿交易中，往往訂單在先，按照老匯率報價；付款在后，按照新匯率買單。所以，人民幣升值讓眾多低利潤的外貿出口企業頗感壓力。那么，采用人民幣跨境結算的方式似乎成了企業規避匯率風險的最有效途徑。同時，以人民幣計價的融資產品、理財產品等，也會具有升值預期而被境外機構和個人所樂于持有。
在這樣的環境條件下，跨境人民幣業務就成了我國商業銀行國際化經營的重要突破口。目前我國大中型商業銀行大都制定了明確的國際化發展戰略。而作為跨境貿易人民幣結算的主要參與者，我國商業銀行在實施國際化經營戰略過程中，面臨跨境人民幣業務提供的多方面歷史機遇。通過發揮本幣優勢提供貿易結算等跨境人民幣業務，商業銀行可實現國際業務多元化，開辟新的盈利空間，并改進對國際業務客戶的服務能力，提升中資銀行的國際競爭力，促進我國銀行間市場的活躍和開放等，從而可以借跨境人民幣業務的發展契機，全面提升國際化經營水平。
目前，工行作為國內最大的商業銀行，在跨境人民幣業務發展的優勢也越來越明顯。資料顯示，截至今年三月底，工行已為境外機構及代理行開立人民幣賬戶200多個，人民幣清算網絡覆蓋了全球52個國家和地區，穩居同業首位，初步建成了全球的人民幣同業清算網絡。為抓住發展跨境貿易人民幣業務的戰略性機遇，工行根據客戶的需求積極開展業務創新，先后完成了全球首筆人民幣遠期信用證、首筆跨境貿易人民幣融資和首筆香港人民幣發債資金回流境內、首筆人民幣與盧布的境外外匯市場掛牌交易、承銷首只臺資企業人民幣債券在港的發行等具有開創性的跨境貿易人民幣業務，在推動人民幣走向世界的同時也搶占了市場先機。從2009年7月跨境貿易人民幣業務開始試點到今年3月末的一年多時間里，工行的跨境貿易人民幣業務金額已經超過了2500億元，其中跨境貿易人民幣結算業務金額近2200億元，居同業領先地位。今年3月11日，工行又在新加坡分行成立了首家海外人民幣業務中心，開啟了該行大規模開拓海外人民幣業務市場的序幕。
一是將對中國經濟和金融的穩定產生一定影響。跨境人民幣業務發展進而形成的跨境人民幣流動，意味著中國終將取消對資本項目的管制，使人民幣最終成為完全自由兌換貨幣，這就有可能使中國的金融市場成為外國投機資本沖擊的對象。因為，取消了貨幣壁壘，國際經濟危機、通貨膨脹可隨時傳遞到國內，這種情況在金融自由化、大量資本在國際間自由流動的今天尤為明顯。在外國投資者大量持有我國短期資產的情況下，國外對貨幣偏好的變化，往往會引起大量的資本流動，對我國金融市場乃至經濟產生沖擊，而這種沖擊會對我國貨幣政策造成嚴重影響。
二是境內外人民幣利率和匯率迥異會產生人民幣的套利問題。隨著境外人民幣流通規模的擴大，形成香港人民幣離岸金融中心，會有完全市場化的境外人民幣利率和匯率。如果境內利率和匯率市場化改革步伐跟不上，境外完全市場化的利率和匯率就會對境內利率和匯率的管制構成沖擊。大規模人民幣資金跨境套利和套匯，將使得我國政府根據境內經濟的發展情況確定利率和匯率變得更加困難。而且，國際投機分子可能在人民幣離岸金融中心積累人民幣頭寸，瞄準時機專門對我國的利率和匯率進行沖擊，從而擾亂國際金融市場，特別是中國金融市場秩序。
三是使我國貨幣政策的操作面臨“內外均衡沖突”。跨境人民幣流動，使得人民幣的兩種“身份”和兩種職能有時候會發生沖突。人民幣逐步國際化，本國貨幣與國際金融之間一體化程度將增強，這樣，國內的貨幣政策將面臨更加嚴重的“內外均衡沖突”問題。當我國出現通脹時，采用提高利率的貨幣政策進行調節，結果境外人民幣回流，國內人民幣增加，貨幣政策失效；當國內通貨緊縮時，采取降低利率的政策，結果國內人民幣外流，國內貨幣減少，貨幣政策失效。
四是或會遭遇“特里芬困境”。“特里芬困境”是償還能力與持有者信心之間的兩難境地。任何一種貨幣來充當國際貨幣時都存在“特里芬困境”，發行少了，面臨國際支付困境；發行多了，面臨貨幣貶值、通貨膨脹困境。隨著跨境人民幣業務向縱深發展以及更廣泛的流動，人民幣將成為國際間經常使用的計價、支付和儲備手段，因此國際上對人民幣的需求量將會大幅度上升。在這種大幅增長的需求的推動下，人民幣的發行量可能會大量增加，從而有可能形成通貨膨脹的潛在壓力，這就是人民幣遭遇了“特里芬困境”。
首先，重塑貨幣政策新理念。隨著跨境人民幣流動的形成及發展，人民幣運行的領域和范圍也隨之擴大，即從境內擴大到境外，這就要求針對人民幣的貨幣政策的制定和運行也應早日進入國際化的軌道。而那種傳統的封閉型貨幣政策思維定式已經落伍，必須重塑，其操作策略也必須加快轉變。
其次，近期要堅持以貨幣政策控制流動性總量。由產業運行內生的順差導致的外匯占款持續增多的流動性問題在今后幾年內仍將存在。而當前經濟增長速度也已經偏快，資產價格泡沫成分已經很多，如不能在總量上有效調控流動性增長問題，就會影響經濟的持續和穩定增長。因此，當前必須堅持以貨幣政策在總量上進行調控。同時，還需要從財政、收入、產業、外貿等政策進行結構的優化與調整。
再次，防范人民幣跨境流動風險。國際化的貨幣政策的制定應著力在如下方面作出努力以防范風險。增加人民幣匯率的彈性，使人民幣匯率及時調整至適當的水平；提高人民幣利率市場化程度，使人民幣利率水平與國際利率水平保持合理的水平；要利用市場機制引導人民幣有序跨境流動，使人民幣跨境流動處于央行的監管和調控之中；適當控制國際儲備水平和經常項目剩余，減輕人民幣持續的升值的壓力；盡快創造資本項目開放的條件，進一步放寬攜帶人民幣現鈔出入境的額度。
另外，在加強監管條件下積極推動離岸人民幣市場發展。香港作為離岸人民幣市場，在今后兩三年內將離岸市場發展到2萬億人民幣存款的規模，在此過程中還要鼓勵外資企業用人民幣FDI替代外幣FDI，鼓勵人民幣貿易結算，推進香港本地和第三國對人民幣的使用，尤其是外國企業在香港借人民幣并在境外使用。同時，適當控制中資企業在香港人民幣市場的融資和回流。這樣一來，就可以確保離岸市場的發展在加快人民幣國際化的同時，對境內貨幣供應、外匯儲備、對沖操作和境內外資本流動的影響都是可控的。
還有，努力加強國際貨幣政策協調。目前，中國的崛起以及在全球的地位與日俱增，人民幣國際化步伐日益加快，這與美元的國際“霸主”地位以及當前美國的強勢美元戰略是“不合拍”的。因此，當前，加強國際貨幣政策協調尤其是中美貨幣政策協調尤為重要。在第三輪以及以后各輪中美戰略與經濟對話中，要讓美國認識到，人民幣的崛起只會幫助美元更好的發揮國際貨幣的作用而不會排擠甚至取代美元的作用，希望美國能著眼大局，認清形勢，雙方應共同采取前瞻性的貨幣政策，并積極關注貨幣政策對全球經濟的影響，共同營造一個良好的國際貨幣體系氛圍。