編者按：為應對目前錯綜復雜的后危機時代國際經(jīng)濟金融形勢，中國應堅持有管理的浮動匯率制度這一重要安全閥，動態(tài)地均衡地使國家外匯儲備消長，確保國家金融戰(zhàn)略安全。以“美元三權(quán)”原理為分析工具，準確理解國內(nèi)外經(jīng)濟金融發(fā)展新動向。把握與中國金融安全密切相關的“政治、經(jīng)濟、社會、國際和獨立”的五大基本原則。結(jié)合目前國際經(jīng)濟金融形勢的八項主要特征，提出十三項措施來破解“美元陷阱”對中國金融安全所造成的困境。
改革開放30年來，中國經(jīng)濟建設取得了巨大的成就，但同時也付出了巨大代價：轉(zhuǎn)型瓶頸、環(huán)境污染、資源浪費、房產(chǎn)泡沫、勞工傷殘、貧富加劇、通脹壓力、貪污腐敗、國際壓制等等，很多復雜的現(xiàn)實問題擺在我們面前，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型能否成功依然不容盲目樂觀。可以說目前中國經(jīng)濟形勢整體向好，但中國經(jīng)濟金融安全依然面臨前所未有的諸多風險和困境。前期信貸大量投放，大量資金進入虛擬經(jīng)濟領域，催生資產(chǎn)泡沫，銀行體系面臨的風險加大。通貨膨脹的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，貨幣政策的調(diào)整空間越來越小。而房地產(chǎn)泡沫正對宏觀經(jīng)濟的負面影響增大。國際貿(mào)易糾紛增多，人民幣升值壓力越來越大。
在目前錯綜復雜的國際經(jīng)濟形勢下，準確把握中國經(jīng)濟金融安全問題，需要從現(xiàn)階段經(jīng)濟金融形勢的主要特征入手進行分析。
從宏觀意義上講，通過對后危機時代國際經(jīng)濟金融形勢全面、深入的分析和歸納，作者總結(jié)出后危機時代八大主要特征。這八大特征呈現(xiàn)出了中國經(jīng)濟金融安全所面臨困境和機遇的宏觀發(fā)展趨勢：
第一、低碳經(jīng)濟科技創(chuàng)新標志化
低碳經(jīng)濟和科技創(chuàng)新已經(jīng)成為當今時代的標志。低碳和環(huán)保作為全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要目標，形成了第五次全球產(chǎn)業(yè)浪潮；而科技創(chuàng)新是中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的原動力。低碳經(jīng)濟和科技創(chuàng)新為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供了新的機遇和挑戰(zhàn)，為中國金融業(yè)提供了新的服務和產(chǎn)品創(chuàng)新領域。
第二、全球性機構(gòu)話語權(quán)分散化
中國在國際貿(mào)易中的不利地位以及所面臨的諸多國際問題，歸根結(jié)底是缺乏全球性機構(gòu)的話語權(quán)問題。隨著中國和印度等新興經(jīng)濟體國際地位的提高，目前全球性機構(gòu)和組織的話語權(quán)開始分散化。
第三、國際貿(mào)易摩擦沖突常態(tài)化
隨著經(jīng)濟金融全球化的不斷深入和國際貿(mào)易規(guī)模的擴大，國際貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)出常態(tài)化的趨勢。目前中國和美國、歐盟、日本等國的貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)出擴大化態(tài)勢，這對中國出口乃至宏觀經(jīng)濟都會帶來負面影響。
第四、通貨緊縮通貨膨脹鐘擺化
美元泛濫，同時美聯(lián)儲持續(xù)推行“低利率”貨幣政策，國際通貨緊縮和通貨膨脹之間的過渡已經(jīng)消失，通貨緊縮和通貨膨脹呈現(xiàn)鐘擺化的趨勢。2009年上半年全球經(jīng)濟還陷入通貨緊縮、經(jīng)濟衰退的泥潭中；2009年底，隨著經(jīng)濟逐步走出低谷，全球性通貨膨脹壓力隨即凸顯。
第五、美元超主權(quán)貨幣非儲備化
2009年，美國七千多億美元經(jīng)濟刺激計劃和1.42萬億美元的財政赤字緩解了經(jīng)濟衰退，連續(xù)兩輪的以千億美元為單位的量化寬松政策，已凸顯美元地位弱勢，美元作為超主權(quán)貨幣的非儲備化趨勢逐漸顯現(xiàn)。由于中國的外匯儲備中大部分是美元資產(chǎn)，美元的非儲備化將造成中國外匯儲備的直接損失。中國巨額外匯儲備面臨的風險和管理難度加大。
第六、國際資本投資錨定泡沫化
近年來，國際巨額游資一旦鎖定某項投資品，如房地產(chǎn)、石油、黃金等，這些投資品的價格就會泡沫化。資產(chǎn)的泡沫化會導致一國經(jīng)濟的非理性繁榮，嚴重威脅一國經(jīng)濟體系的安全和穩(wěn)定。美國的次貸危機和東南亞金融危機便是資產(chǎn)泡沫化危害性的最好例證。目前中國房地產(chǎn)市場也存在價格迅速高企的現(xiàn)象，這將嚴重影響中國經(jīng)濟的安全和健康發(fā)展。
第七、金融創(chuàng)新及監(jiān)管去道德化
金融危機促使各國監(jiān)管當局采取嚴格措施，但都是以本國利益為核心，以利己為其主要原則，在斟酌出臺各項新措施之時不考慮或較少考慮該措施對他國經(jīng)濟金融造成的沖擊。在金融市場繁榮時期，金融創(chuàng)新也是如此，一味追求自身利益最大化。
第八、黃金儲備貨幣化非貨幣化
此次金融危機中，黃金的貨幣屬性得以凸顯。黃金作為儲備資產(chǎn)在經(jīng)濟平穩(wěn)時期具有非貨幣化的特點，但是在經(jīng)濟衰退、危機、戰(zhàn)爭時期具有硬通貨的貨幣化特征。中國應該充分利用黃金的雙重屬性，優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)，增加黃金儲備，增加金融體系抗風險能力。
復雜多變的國際經(jīng)濟金融形勢給予中國更多的機遇和挑戰(zhàn)，作者認為中國在應對國際經(jīng)濟金融形勢時，應該始終將國家經(jīng)濟金融安全放在首位，堅持與國家經(jīng)濟金融安全相關的政治性、經(jīng)濟性、社會性、國際性和獨立性五大原則。
第一、政治穩(wěn)定原則
國際政治是國與國之間利益關系的集中體現(xiàn)。在應對國際經(jīng)濟金融形勢時，我們應該把中國的整體利益放在第一位，以國家整體利益為核心，在與發(fā)達國家的博弈中，做出中國政治和經(jīng)濟政策的雙優(yōu)選擇。
第二、經(jīng)濟對等原則
目前國際貿(mào)易沖突已經(jīng)呈現(xiàn)出常態(tài)化的趨勢，在處理貿(mào)易沖突時，我們應該堅持經(jīng)濟性原則。我們堅持貿(mào)易的平等互惠，不主動制造貿(mào)易沖突和糾紛，但我們并不畏懼任何沖突和糾紛。一旦產(chǎn)生貿(mào)易沖突和糾紛，我們堅決爭取與自身地位相對等的經(jīng)濟利益。
第三、社會和諧原則
社會性原則主要是指中國社會自身與/及國際關系的和諧性、穩(wěn)定性，體現(xiàn)在三個方面：中國社會自身的和諧與穩(wěn)定發(fā)展；與中國利益密切相關的國家和諧、穩(wěn)定發(fā)展；中國與其他國家的和諧、穩(wěn)定發(fā)展。這里的和諧是有層次有差異的，既是一個終極目標，又是一個路徑和過程。首先第一個同心圓是以中國整體利益為和諧、穩(wěn)定目標；第二個更大的同心圓是中國政策調(diào)整時利益最關切的國家和諧、穩(wěn)定；第三個同心圓是兼顧其他國家的利益。
第四、國際性協(xié)同原則
隨著全球化的發(fā)展，目前中國已經(jīng)逐步登上世界舞臺。中國的問題已然成為世界的問題，世界的問題也是中國的問題。中國國內(nèi)的財政貨幣政策影響著其他國家的政策，同時中國也受到其他國家的影響。所以我們應該將國家金融安全問題放在國際化的視角下考慮，使中國的內(nèi)政外交相協(xié)同。
第五、貨幣獨立原則
獨立性原則主要是國家貨幣政策的獨立性。在目前國際經(jīng)濟金融形勢中，堅持國內(nèi)貨幣政策獨立性是中國爭取經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展的重要前提條件，也是中國抵御國際經(jīng)濟金融沖擊的重要保障之一。
金融安全閥——有管理的浮動匯率
有管理的浮動匯率制度是中國經(jīng)濟金融的安全閥。當中國經(jīng)濟面臨來自國內(nèi)外的諸多壓力時，中國可以通過調(diào)節(jié)匯率和適度開放資本賬戶來緩解這些壓力。匯率調(diào)整和資本賬戶的開放如同“安全閥”兩邊的風險出氣孔，能夠在一定時期適當?shù)蒯尫胖袊?jīng)濟金融所面臨的壓力和沖擊。使中國可以避免國際游資的劇烈沖擊，防止國際游資的過量涌入和出逃，從而保障金融體系的穩(wěn)定。同時使中國在與發(fā)達國家博弈的過程中，實現(xiàn)貨幣政策的獨立性原則，保障中國政治和經(jīng)濟
政策的雙優(yōu)抉擇。這就是有管理浮動匯率的安全閥機理。在目前的國際經(jīng)濟金融形勢下，作者認為中國應該維護固定匯率制度，發(fā)揮其金融安全閥的重要功效，保護中國金融體系免受國際金融動蕩的沖擊。
“美元三權(quán)”是作者在學術(shù)界提出的新原理。中國要有自己的經(jīng)濟理論，在與西方發(fā)達國家博弈中維護國家整體利益。由于美國在國際政治經(jīng)濟舞臺上仍具有舉足輕重的地位，故國際經(jīng)濟金融形勢對中國的影響更多的是來自于美國。美元作為國際儲備貨幣，它自然的被賦予了三種與其承擔的義務不對等的權(quán)利：
第一，美元的對價權(quán)，指中國通過輸出商品和勞務獲得美元平等對價的權(quán)利。從形式上看，我們輸出商品和勞務，然后換取美元，交易本應是平等的。但是我們輸出的商品和勞務是以消耗資源和廉價勞動力為代價，而且以低廉的價格出售，而美國向我們輸出資本和技術(shù)密集型商品和勞務時，不用過多消耗他們的資源，同時又價值鏈短附加值高，并獲取高額利潤。從這一點來看，我們所獲取的美元對價是折價的，這是美元的折價風險；
第二，美元的儲備權(quán)，指我國獲得的美元以電子形式儲備于美國銀行的權(quán)利，國際結(jié)算中又稱為鏡子賬戶。目前中國獲得的美元大部分以電子的賬面形式儲備在美國美元結(jié)算中心紐約的若干家國際銀行中。但是這帶來的風險是如果電子系統(tǒng)崩潰，如911恐怖事件發(fā)生時，美元儲備權(quán)有可能不能及時恢復，導致美元儲備的損失；還有黑客侵害銀行網(wǎng)絡系統(tǒng)帶來的損失等等。同時在戰(zhàn)爭等特殊時期，如二戰(zhàn)時期、朝鮮戰(zhàn)爭時期和伊拉克戰(zhàn)爭時期，美國都凍結(jié)了敵國的美元資產(chǎn)。所以電子形式的美元儲備有被凍結(jié)的風險；
第三，美元債權(quán)實現(xiàn)權(quán)，指中國用美元債權(quán)購買權(quán)益資產(chǎn)和實物等資產(chǎn)的實現(xiàn)權(quán)利。中國目前的美元儲備主要用于購買美國國債、美國機構(gòu)債、美國公司債和美國股票等權(quán)益資產(chǎn)。但是這類權(quán)益資產(chǎn)存在的最大問題是美元貶值以及由于中國在國際貿(mào)易和國際金融規(guī)則上話語權(quán)和定價權(quán)缺失造成的重大損失。理論上，美元儲備應當可以用于購買任何實物等值資產(chǎn)。但是現(xiàn)實中，美國政府出于政治、軍事目的對高科技產(chǎn)品、能源以及先進武器等重要物資的出口施加限制，使得中國美元債權(quán)的實現(xiàn)權(quán)受到削弱，從而使美元的債權(quán)難以完全實現(xiàn)的風險。
“美元三權(quán)”帶來的風險具有時效性：從長期看，美元具有對價風險。應對這類風險，中國需要調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，由勞動、資源密集型向科技、資本密集型轉(zhuǎn)變。縮短產(chǎn)業(yè)鏈，增加附加值；從中期看，美元具有儲備風險。這就需要我們優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，增加黃金儲備比重；從短期看，美元具有債權(quán)難以實現(xiàn)的風險。應對此類風險，中國需要堅持獨立的貨幣政策和有管理的浮動匯率制度。
當前，我們應警惕“美元陷阱”，增強金融安全的戰(zhàn)略意識。首先，面對目前美國給我們施加升值壓力，我們應該據(jù)理力爭，從邏輯上闡述中國所持有的美元存在風險，并導致中國外匯儲備中所持有的美元與美國所持有的美元之間并不等值。如美國利用其政治經(jīng)濟地位在高科技產(chǎn)品的出口上設置種種限制，使中國所持有美元的實際價值降低，從而使美元直接在獲取對價時享受“隱性超額收益”；美國在國際經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展時期，竭力推行自由資本主義經(jīng)濟制度，反對其他國家的“匯率干預”，特別是在其他國家持續(xù)處于貿(mào)易順差地位時，美國便通過政治經(jīng)濟施壓的方式強迫這些國家貨幣升值，美元的貶值使其在獲取對價時得到直接的“顯性超額收益”。
深入分析中國面臨后危機時代新形勢的基礎上，作者提出以下十三條政策措施：
第一，把握國家整體利益宏觀大局觀。政策調(diào)整以政治穩(wěn)定為基石，新經(jīng)濟金融政策出臺以政治經(jīng)濟雙優(yōu)為前提。
第二，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。以低碳、綠色、環(huán)保產(chǎn)業(yè)為龍頭，淘汰落后產(chǎn)業(yè)，增加第三產(chǎn)業(yè)，加速發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，縮短企業(yè)價值鏈，增加企業(yè)附加值。
第三，強化科技創(chuàng)新。加大科技投入，以科技創(chuàng)新為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心動力，對高科技型、資本密集型、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等企業(yè)加大財政稅收和金融信貸的扶持力度。
第四，掌握國際話語權(quán)。中國應該以開放的心態(tài)積極參與各類國際機構(gòu)和組織，根據(jù)世界格局的發(fā)展變化和中國政治經(jīng)濟實力的消長，動態(tài)地擴大中國話語權(quán)的決策范圍。
第五，設置貿(mào)易糾紛處理機構(gòu)。整合國內(nèi)各部門的資源，綜合全面參考五個原則，成立相關的常態(tài)機構(gòu)來處理國際貿(mào)易糾紛，制定貿(mào)易糾紛應對方案。
第六，完善國家金融風險預警機制。根據(jù)國際金融形勢的動蕩變化，對風險進行分類分級綜合管理，設立國際巨額游資的預警體系和機制，為國家決策部門提出應對突發(fā)性金融風險的管理預案。
第七，主導人民幣國際化發(fā)展路徑。在深入?yún)⑴c國際貿(mào)易和國際金融話語權(quán)的重構(gòu)進程中，中國應該充分利用手中的美元儲備，為人民幣國際化發(fā)展進程做好準備。同時穩(wěn)步推進人民幣跨境結(jié)算業(yè)務、互換業(yè)務，進一步拓展和加快建設人民幣和國債離岸市場，實現(xiàn)人民幣在亞洲的區(qū)域化，有步驟的推進人民幣國際化。
第八，根據(jù)國際慣例，建立中國權(quán)威銀行間同業(yè)拆借利率體系。從借鑒倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR、新加坡同業(yè)拆借利率SIBOR、紐約同業(yè)拆借利率NIBOR、香港同業(yè)拆借利率HIBOR等等、建立我們自己的北京同業(yè)拆借利率BIBOR。
第九，優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)。在目前形勢下，美國的巨額債務促使美國政府不得不實行通貨膨脹政策來稀釋債務。而中國不得不通過買入美國國債來維持人民幣匯率的穩(wěn)定，這增加了中國外匯儲備的風險。中國應該將外匯儲備安全性放在首位，動態(tài)、持續(xù)、有步驟地、低調(diào)地增加黃金儲備在外匯結(jié)構(gòu)中的比例。
第十，升級金融監(jiān)管體系。建立以國家整體利益為主，完善金融監(jiān)管體系，整合和協(xié)調(diào)銀行、證券、保險及其他金融機構(gòu)的監(jiān)管機構(gòu)，降低國際金融市場的系統(tǒng)風險。
第十一，外匯儲備用途多元化。既要使人民幣幣值穩(wěn)定，又要保持貨幣政策的靈活性，外匯儲備管理要體現(xiàn)安全性、流動性和收益性原則。用途上實現(xiàn)多元化，比如，增加對發(fā)展中國家投資；加大對落后國家的扶持與援助；并且可以通過在美國及其盟國的直接投資，規(guī)避各種貿(mào)易障礙。
第十二，積極擴大高科技產(chǎn)品進口范圍，促進國際收支平衡。央行副行長胡曉煉認為應該積極促進國際收支平衡，維護國家金融安全。我們應運用“美元三權(quán)”原理與美國談判，以人民幣匯率為談判籌碼，讓美國增加對中國高科技的出口商品種類和數(shù)量，進一步實現(xiàn)國際收支的動態(tài)平衡。
第十三，鼓勵國內(nèi)經(jīng)濟學家進行理論創(chuàng)新。國家通過自己的財力設立中國最高經(jīng)濟學家獎勵制度，鼓勵中國經(jīng)濟學家根據(jù)國內(nèi)具體國情在經(jīng)濟理論方面取得突破，創(chuàng)建中國自己的經(jīng)濟學說，確立中國經(jīng)濟學家在世界經(jīng)濟領域的話語權(quán)。
(作者單位：浙江大學金融系副教授，中國黃金投資研究所所長)