隨著宏觀調控措施的不斷落實，政策效果將進一步顯現，后三季度經濟增速繼續保持回落態勢，全年GDP增幅將從一季度9.7%回落至9.5%左右。同時，社會流動性增長將逐步放緩，商品市場、房地產市場和金融市場將繼續保持平穩運行和發展，貨幣政策將由趨緊轉為適度。
一季度，固定資產投資同比增長25%，增幅比上年同期降低1.4個百分點，投資對經濟增長貢獻4.3個百分點，較上年同期減少2.6個百分點。預計后三季度投資增幅將繼續回落，全年全社會固定資產投資增速將在22%左右。
首先，受宏觀調控影響，投資資金趨緊。其次，受4萬億元經濟刺激計劃完成和“十二五”時期大規模投資尚未啟動影響，新開工、施工項目投資增幅降低。但全年投資增速也不會下降太大。一季度民間投資增速達31.5%，繼續保持較高增速，說明投資增長的內生動力仍然較強。一季度，中、西部地區投資同比增長31.3%和26.5%，增速比上年分別提高4.4和0.3個百分點，而東部地區投資同比增長21.6%，增速比上年下降1.2個百分點。未來看，以三、四線城市和小城鎮為主的中、西部地區投資仍將繼續保持較高增速，一方面中西部地區正在承接著傳統產業的轉移，并且加快城鎮化建設也將促進其投資需求快速增長，另一方面隨著一、二線城市房地產限購政策的實施，全國性房地產企業正在加快三、四線城市的開發步伐，未來三、四線城市土地財政收入將大幅度增加，地方投資力度將進一步加大。
一季度，社會消費品零售總額同比增長16.3%，扣除物價因素實際增長11.3%，增速同比下降4.4個百分點，回落幅度超出市場普遍預期。但由于經濟增長結構變化和政府消費增長較快，最終消費對經濟增長貢獻5.9個百分點，較上年同期增加1.6個百分點。預計后三季度，在政府促進消費政策影響下，在就業形勢持續好轉、通貨膨脹預期有所加大情況下，消費需求增速將略有回升，但總體形勢難好于去年。
主要原因：一是居民收入增長仍然緩慢，消費持續快速增長缺乏堅實的基礎 。二是部分消費熱點增長有減緩之勢。三是居民消費信心和預期較低，新的消費增長點還難以形成。
目前，居民通脹預期較強，一季度金銀珠寶消費同比增長51.8%，在抗通脹和避險需求的引導下，今年以來國際白銀價格漲幅超過50%，預計未來居民對保值資產的需求還會繼續增加。
一季度，我國外貿進、出口額同比分別增長32.6%和26.5%，累計貿易逆差10.2億美元，是近六年來首次出現季度逆差，凈出口對經濟增長下拉0.5個百分點。預計后三季度，我國外貿進出口增速難以進一步提高，對經濟增長貢獻減弱態勢不會改變。預計全年進、出口額增幅分別為30%和25%左右，貿易順差將減至近1600億美元。
從國際經濟環境看，全球經濟整體仍很脆弱，下行壓力較大。盡管目前美國經濟復蘇狀況超出市場預期，但由于經濟刺激政策已幾乎沒有操作空間，未來可否持續，不確定性很大。在出口增速放緩同時，后三季度進口增速也將有所回落。一季度，我國進口額占比較大的原油、鐵礦砂進口量同比僅增長15.2%和17.4%，但受價格同比大幅上漲因素影響，進口額分別增長43%和87%。未來國際大宗商品價格上漲帶來的翹尾因素將逐漸減小，外貿進口額增速會略有減緩。特別是一季度汽車進口量和進口額同比分別增長32%和38%，對進口增速提高貢獻0.6個百分點。未來看，在我國汽車銷售增速大幅回落和全球因日本地震汽車產量下降情況下，我國汽車進口增速將有所減緩，對進口增長的拉動作用會有所下降。
一季度出現貿易逆差，并不代表我國外貿基本格局發生變化。近年來，加工貿易出口占比雖有所下降，但仍接近50%，這就決定了我國貿易順差的長期存在，實際上盡管近年來我國外貿順差不斷減少，但加工貿易順差并沒有變化甚至還有所擴大。
在當前人民幣升值步伐加快、原材料價格與職工工資持續上漲以及融資成本不斷增加，而出口增速有所減緩情況下，商業銀行在支持中小企業發展過程中，對于僅依靠外貿加工獲得微薄利潤的企業，要慎重信貸投放；對于有專利技術和服務品牌的企業，則要采取主動“跟隨”的國際化服務策略，鼓勵其擺脫固有的路徑依賴，將產業鏈延長到國外，提高企業在國際市場的議價能力。同時，根據今年以來進口增速較快的形勢變化，加大對進口企業的貿易融資、國際結算等金融服務力度。
推動物價上漲的因素相當復雜且勢頭強勁，在食品、居住類價格漲幅趨緩的情況下，其他非食品價格上漲將成為CPI高位運行的推手，預計二季度我國CPI、PPI將繼續高位運行，下半年有望呈現回落態勢。
首先，國際大宗商品價格持續上漲。目前，國際大宗商品期貨價格指數已超過國際金融危機前的水平。其次，國內流動性仍然偏多。再次，能源、資源、土地、勞動力、環境等方面成本上升。最后，食品漲價、房價高位以及實際負利率等因素加劇居民通脹預期。2011年有可能啟動資源類產品價格改革，尤其是啟動社會保障與物價聯動機制，也會成為CPI、PPI走高的重要因素。
但是，后三季度，抑制物價過快上漲的因素也不少，物價大幅上漲可能性較小，核心通脹率仍會在較低水平。一是目前居民實際消費傾向與消費預期有所減弱。代表即期居民消費偏好的M0/M2，2011年1月份創7.91%高點后，逐月下降，一季度社會消費品零售總額增速回落，表明居民即期消費能力和意愿并不高。代表居民儲蓄傾向的(M2-M1)/M2，在近期4次加息作用下，逐月走高，3月份已接近65%，超過近五年來64.75%的均值，表明居民儲蓄傾向增強。二是2010年糧食豐收成為穩定食品價格的最重要因素，2011年我國糧食播種面積增加40萬公頃，加之抗旱、保生產等政策落實到位，未來一段時間內，糧食價格上漲預期會有所改變。三是食品漲價的季節性因素漸次消失。隨著夏季到來，肉禽蛋及其制品、水產品、鮮菜等居民必需品價格，將呈現回落態勢。四是房產限購、房產稅、加息、加大保障房建設力度等房地產調控政策效應正逐步顯現，居住類價格漲幅將趨緩。五是2010年四季度后，為回收市場中過多的流動性，央行果斷采取加大央票發行力度、多次上調存款準備金率、4次上調存貸款基準利率等一系列貨幣緊縮政策，發改委、財政部等7部委聯手打出引導規范農產品供給與流通環節等價格臨時干預政策“組合拳”，管理通脹預期和抑制物價過快上漲的政策效應將進一步顯現。
綜合考慮全年物價走勢，居民消費、出口需求拉動作用趨弱，去年以來多次加息對企業投資需求起了抑制作用，經濟增長正按調控預期回落不存在“過熱”現象，企業尤其是中小企業生產成本不斷高企，今年以來虧損面不斷加大，盡管目前總體企業成本費用利潤率尚能承受再次加息成本，但會使企業特別是中小企業雪上加霜，預計年內雖不排除再次加息可能，但空間有限。
商業銀行面對當前實際利率為負的有利時機，加大吸收存款力度并做好存款、理財等業務的結構調整與優化工作。加強產品創新與營銷力度，完善激勵考核機制。繼續穩步發展兼顧風險與收益的信貸類理財產品，加快研發流動性較好、收益較高的短期信托類理財產品。考慮到一年期以下貸款利率上調幅度較大，適度加大對部分優勢行業與優質客戶的短期融資支持力度，提高貸款周轉速度。適度提高期限較短、變現靈活的貨幣市場理財產品比例，適度增持隨利率浮動賺取利差的債券，慎重選擇期限較長固定收益的債券，高度警惕投資利率風險較高的交易類債券。
一季度，人民幣對美元匯率升值1.06%，對日元匯率升值3.01%，對歐元匯率貶值5.02%，市場機制對人民幣匯率形成作用進一步增強。
由于中國經濟仍將保持較高增長速度，而美元基于美國較高失業率、財政赤字嚴重、主權信用評級被下調等，在一季度對主要貨幣名義指數下降3.66%的基礎上，仍將維持弱勢狀態，未來人民幣對美元匯率仍將保持升值走勢。但升值步伐將有所放緩，對其它主要貨幣匯率依然保持分化走勢。主要原因是：第一，中國經濟增長方式轉變加快，外貿順差減少，對外直接投資凈額增多，通脹壓力在二季度后逐步減弱，企業擴大生產盈利需要等，將減輕人民幣升值壓力。第二，美國、歐元區價格水平不斷上行，通脹壓力加大，歐洲央行進一步加息、美聯儲加息壓力增大，美聯儲寬松貨幣政策下半年將逐步退出，資本將回流至發達經濟體，也將減緩人民幣升值步伐。在市場機制作用下，人民幣對美元升值將呈現前快后緩走勢，年內對歐元貶值幅度較一季度減弱，受震災影響，日本經濟低迷仍將持續，日元對人民幣仍將呈現貶值趨勢。
隨著中國經濟在世界影響力的不斷擴大，中國企業海外布局加快，有關人民幣跨境收付、清算、債券投資、交易等辦法的明確、發布，與有關協議的簽署等，人民幣跨境使用配套政策逐步完善，人民幣資金跨境循環路徑不斷建立，人民幣跨境使用將進一步加速增長，人民幣國際化步伐將進一步加快。
人民幣升值及國際化進程加快，將使企業加快減持外幣資產，增加外幣負債，銀行外幣負債增長受限，商業銀行需要通過海外分支機構、與外資金融機構拆借、互換等方式，加強外幣存款吸收。要優化外匯資金運用，外幣資金大量用于清算賬戶和交易賬戶，收益率較低。加大外匯理財產品和服務的開發力度，擴展外匯交易業務，增加交易結算服務費等收入，探索境外人民幣非結算經營業務發展。密切關注匯率變化，加強外幣資產的相互轉換能力，既要規避結算業務中的匯率波動風險，又要防止幣種貶值帶來資產縮水。特別是要進一步增強跨國金融服務能力。
一季度，全國商品房銷售增速明顯放緩，新建商品房銷售面積同比增長14.9%，增速同比下降20.9個百分點；房地產開發投資同比增長34.1%，房屋施工面積同比增長35.2%，增速與上年同期基本持平；主要監測城市總體地價環比增長2.2%、同比增長8.52%，環比、同比增速放緩；北京、上海、杭州、深圳、廣州、海口等主要城市新建住宅價格前三個月環比增速連續下滑。后三季度，對房地產調控會進一步持續，政策效果將進一步顯現。
商業銀行要密切關注房地產調控和市場變化，進一步貫徹落實調控政策，加大風險防范力度。一是進一步堅持審慎原則經營房地產貸款業務，嚴格執行貸款操作流程，積極落實房地產開發貸款名單式管理、在建工程抵押、貸款成數控制及售樓售地款封閉管理。二是切實做好差別化信貸政策執行工作，嚴格履行房貸合同和操作程序，杜絕個人按揭貸款業務中出現捆綁銷售、亂收費、虛假承諾等違規行為，防范操作風險。三是實施持續、動態的監測機制，加大房地產貸款風險監測力度，常規化壓力測試，完善各項風險防范預案，重點防范地方政府融資平臺類房地產貸款風險、集團客戶風險及流動性風險。四是在防范風險和商業可持續性的前提下，研究創新對保障房建設及購房等的金融服務模式，進一步加大對保障房特別是公租房的金融服務力度。
（課題組成員：郭世坤 蔣清海 賈鐵真 朱紅艷 董積生 許秋起）