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最近，法定準備金率上限的問題成為焦點。央行行長周小川認為，理論上準備金率沒有明確的界限，具體實施要看經濟條件的變化。有些市場人士將其解讀為準備金率可以漫無邊界地提高。其實不然，央行官員的講話重點還是在具體條件上。因為，一定的經濟約束條件將形成準備金率的一個邊界。我們認為，法定準備金率的直接調控對象是商業銀行體系的流動性，而流動性不是單獨存在的，同整個商業銀行的資產負債運行血肉相連，從商業銀行平穩運行和資產負債均衡角度看，法定準備金率有一個正常可承受邊界和極限理論邊界。如果跨越正常可承受邊界，央行調控工具需要適時轉換。
整個商業銀行體系的資產負債存在如下約束方程：存款+銀行資本=貸款+債券+法定存款準備金+超額備付金。整理后可以得到一個量化等式：法定準備金率=1+資本充足率*（風險資產/存款）-存貸比-債存比-超額備付率。根據經驗，商業銀行的超額備付金率一般必須保持在2%-4%的水平，中值取3%，以保證流動性支付安全。而商業銀行的風險資產/存款一般因行而異，大行在50%的水平，小行在65%的水平。從上述量化等式可知，法定準備金率的邊界主要由商業銀行的資本充足狀況、存貸比和債存比三大因素決定。對于大型銀行，資本充足率在11%-12%的水平，存貸比在60%的水平，債存比在20%的水平，那么，其法定準備金率的正常可承受邊界一般在25%的水平。對于中型銀行，資本充足率在11%水平，存貸比在70%-75%水平，債存比在15%水平，那么，其法定準備金率正常可承受邊界約為21%。對于小型銀行，普遍存在貸款水平相對較高、資本實力較低、流動性資產較少的現象，假設資本充足率在8%水平，存貸比在接近75%水平，債存比10%，那么小型銀行的法定準備金率正常可承受邊界約為20%。目前，央行的法定準備金率調整正在接近正常可承受邊界，如果進一步緊縮，超越正常可承受邊界，將觸動一些商業銀行的債券資產，或者迫使一些小銀行出售信貸資產，那時，市場利率可能將突然大幅飆升。
中國目前的法定存款準備金率已經高達20.5%，在跨越正常可承受邊界的旅途中，中小銀行的流動性潛藏巨大壓力。如果再次提高1%-3%的法定準備金率，可能較多的小銀行將被迫出售債券或信貸資產以支撐流動性安全，而接盤的只能是大型銀行，因為大型銀行資本較為充足一些，存貸比也較低，歷來是銀行間市場上的資金輸出方。
在準備金工具快要跨越正常承受邊界之際，如何既能保證銀行體系流動性平穩運行，又能保持必要緊縮力度，以對抗通貨膨脹，我們提出如下三點建議。
一是商業銀行要“兩手抓”，一手抓提高資本充足率，一手抓存款立行。尤其是吸收存款對中小銀行特別重要。目前很多中小銀行將資金來源寄托在吸收同業資金上的做法不利于其長期穩定發展，也不利于整個商業銀行體系的穩健運行。
二是中央銀行要讓利率工具走到前臺。利率既是控制通貨膨脹的工具，也是管理流動性的重要工具。貨幣是老虎，但再狠的老虎只要喂飽足夠的肉也會趴下的。當前1年-3年定期存款利率在3.25%-4.75%之間，如果再加100BP至4.25%-5.75%的水平，居民購買理財產品的熱情將大為減退，貨幣老虎也不會到銀行外去亂晃悠。
三是謹慎普遍提高法定準備金率，可多用差別準備金率。銀行系統的新增流動性主要由三塊：一個是公開市場到期資金，一個是結售匯差額，一個是新增貸款派生存款。對于公開市場到期資金，4月-6月可能多一點，但7月以后有所收縮，使用央票等工具可以完全對付。對于新增貸款，銀行基本上按月度平穩投放，對流動性沖擊不大。影響最大的是銀行結售匯差額，而由于網點和結售匯能力差異，由外匯造成的流動性布局其實是很不平衡的，因此，當準備金工具跨越正常邊界后，使用差別準備金率可能更可取。差別準備金率的操作指標可以用銀行結售匯差額/企業貸款表示，如果某銀行結售匯差額/企業貸款的水平高于平均值或增速快于平均值，則使用差別準備金，做到“精準打擊”，而不“誤傷平民”。
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