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國家統計局公布的一季度經濟數據，顯示出我國經濟目前面臨著經濟增速回落、通脹水平持續走高兩大風險。兩種風險一重合，短期看，宏觀經濟似乎出現部分“滯脹”的特征和先兆。不過，筆者的意見是，無論是從過往歷史經驗看，還是從當前國際經濟環境、國內經濟增長內生動力看，我國經濟短期內陷入“滯脹”的可能性非常小，經濟增速回落更多是經濟結構轉型和政府主動調整所致。所以，當前不必擔心經濟增速持續下滑，而更應關注通脹持續升高的風險。
由于我國經濟連續多年高速增長，在全球范圍內具有獨特性，因此需要將中國式的“滯脹”定義清楚。傳統經濟學對滯脹的定義，有狹義與廣義之分，狹義的滯脹，是指經濟增速非常低，如1%或2%的水平，通脹則比較高。這種滯脹的典型特征是，經濟至少連續4個季度負增長或者環比大幅下降，而同期通脹則有兩位數以上的增長。廣義的滯脹，泛指經濟開始回落、通脹往上走的局面，是一種趨勢。對于我國這種處于成長期的新興市場來說，過去10年的均衡增長速度為9.7％，平均通脹率2.2％，經濟增速遠高于通脹率，不能跟狹義的滯脹比較，也就是說，我國并沒有真正意義上的滯脹。而以廣義的滯脹來衡量的話，筆者認為，經濟開始回落應以經濟增速顯著低于過去10年經濟平均增速或者外界公認的9%左右的經濟潛在增長率為標準，通脹率顯著高于過去10年平均通脹率（一般應超過5%甚至更高），并保持相當時間，這樣的狀態下才能說出現滯脹。而過去10年，季度經濟增長率平均為9.4%，第一至第四季度經濟增長率平均值分別為9.6%、9.4%、9.3%、9.3%，經濟增長率連續4個季度出現下降的年份分別為2001年和2008年，分別是受亞洲金融危機和全球金融危機影響所致，其他年份各個季度經濟增長率，不是持續上升就是相對平穩。而從經濟增長率與通脹率搭配來看，2004年、2007年出現過“高增長、高通脹”，其他年份基本上都是“高增長、低通脹”，只有2008年短暫出現過所謂的“滯脹”癥狀：CPI上漲5.9%，GDP增長率為9.6%，相對其他年份較低。今年第一季度GDP增長9.7%，增速雖有所下滑，但仍達到近10年的年平均增速，并超過近10年的季度增速和潛在的經濟增長率。總體上看，經濟增長的態勢還是好于預期的。
以當前國際國內經濟環境，我國經濟增長并不存在出現“滯”的基礎。
雖然遭受油價急劇上升和日本大地震等突發性事件，但國際經濟大環境并沒有出現根本性的變化，二次探底基本不會出現。IMF數據顯示，2010年全球經濟增速已從2009年的-0.6%躍升至5.0%，其中發達國家和新興市場國家分別由-3.4%和2.6%升至3.0%和7.1%。全球經濟正擺脫金融危機的陰影，進入全面復蘇和擴張階段。
從國內情況看，經濟增速回落是經濟結構轉型和政府主動調整所致，也是市場樂意接受的。特別是就經濟增長的動力——“三駕馬車”而言，雖受政策因素影響呈小幅減速的格局，但回落幅度都不大。受房地產市場調控、貨幣政策收緊、地方融資平臺治理等措施影響，國有及國有控股投資增長有所減弱，但市場化投資依然保持較快增速，民間投資一季度同比增長31.5%，產業升級相關的投資增速也呈加快趨勢。而且，今年國內還存在較多刺激投資的因素，如“十二五”規劃元年、國家對戰略性新興產業的投資加速、中西部地區的發展將進一步提速、保障性住房建設規模擴大、市場流動性仍然充裕等，說明投資增長的內在動力仍舊比較強盛。
因為樓市和車市兩大消費市場在政策主動調控下有較大幅度下滑，通脹壓力的高企一定程度上影響了居民即期消費，加上對未來通脹和支出預期增強且投資渠道狹窄，居民消費意愿不高，消費信心不足，一季度消費比去年同期回落1.6個百分點。不過，同時也要看到，我國消費升級的大趨勢不會改變，而且“十二五”規劃中政府明確提出將通過提高居民可支配收入及減輕家庭稅負負擔來刺激消費，這種預期將支撐居民消費維持較快增長。因此，消費短期增速下行不會改變長期平穩增長的態勢。
至于外需，確實，鑒于全球大宗商品價格仍有進一步上漲的可能，再加上人民幣升值可能給我國出口帶來的負面影響，今年我國貿易條件或將進一步惡化，出口增速低于進口增速的概率較大，貿易順差收窄趨勢將持續。但這對減少外匯儲備，降低市場流動性，抑制通脹有一定好處，反過來會刺激消費。因此，外貿即使出現逆差也并不可怕。
雖然我國采取多項政策從生產、需求、貨幣等多渠道控制通脹，但3月CPI還是創出本輪通脹的新高，特別是PPI上漲7.3%，環比上漲0.6%。如果考慮到翹尾因素和PPI對CPI的傳導效應，那么未來數月我國通脹壓力仍將高企，“脹”的風險要大于“滯”的風險。目前我國的通脹是國內、輸入型、總供給、總需求多重因素混合作用的結果，其中如輸入性因素、國內勞動力工資成本上升因素等，還具有長期性和剛性，所以貨幣緊縮政策效果將相對有限。更何況，這些因素還具有進一步強化的趨勢：受自然災害、地緣政治以及國際金融市場投機的影響，全球能源、資源和農產品價格短期內仍有可能進一步聯動上漲，輸入性通脹因素增強；而國內農產品生產資料成本、勞動力成本、土地和服務業價格等也呈剛性上漲趨勢，因此，抗通脹仍是當前我國經濟面臨的首要任務。
盡管如此，我們在實施抗通脹政策時仍需注意妥善處理與保增長的關系，避免貨幣緊縮政策過快、過重和過于密集出臺。盡量有效安排調控政策，使之既有效抑制通脹，又促進經濟增長，并對可能發生的經濟滯脹保持足夠警惕。
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