一個(gè)月以來，核陰影一圈圈地蠶食著日本狹長的國土，強(qiáng)震、海嘯、聳人聽聞的核電爆炸與核泄漏，“復(fù)合危機(jī)”正在殘酷而無情地吞噬著日本國民的生命和財(cái)富，同時(shí)使危機(jī)之后日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路變得異�？部琅c曲折。而更加嚴(yán)重的問題還在于，基于災(zāi)后重建的巨量資金需求，日本政府將在增發(fā)公債之路上走得更遠(yuǎn)，原本負(fù)債累累的日本財(cái)政和主權(quán)債務(wù)可能爆發(fā)重大危機(jī)。
金融危機(jī)之后的日本經(jīng)濟(jì)雖然還沒有恢復(fù)到危機(jī)前的增長水平，但其穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢卻依稀可見，一個(gè)最為明顯的注腳是，2010年日本經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)3.9%，創(chuàng)造了20年內(nèi)的最高紀(jì)錄。然而，在日本政界和民眾還來不及仔細(xì)盤點(diǎn)過去一年經(jīng)濟(jì)增長績效時(shí)，一場“千年難遇”的強(qiáng)震不期而至。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局預(yù)計(jì)，不包括海嘯災(zāi)難，地震可能給日本造成約1000億美元的損失，這些損失將占日本一年GDP的1%。
出口無疑成為地震中的“重災(zāi)區(qū)”。一方面，地震造成日本交通和港口等供應(yīng)鏈的斷裂，企業(yè)原材料供應(yīng)受到阻滯，成品也無法運(yùn)至機(jī)場和海港，日本出口商不得不承受產(chǎn)品積壓和貨物延期交付賠償?shù)葥p失。另一方面，由于日本國內(nèi)保險(xiǎn)商將拋售海外資產(chǎn)以大規(guī)模購入日元進(jìn)行保險(xiǎn)賠付，同時(shí)震災(zāi)之后重建所需的大量日元資產(chǎn)回流，日元從較長一段時(shí)期將處于大幅升值通道之中，從而抬高企業(yè)出口成本和擠壓日本產(chǎn)品的出口競爭力。
資料表明，核電在日本總發(fā)電量中所占比例超過了20%，而由于核電站爆炸和發(fā)電設(shè)施遭遇嚴(yán)重?fù)p害，日本出現(xiàn)了電力供給不足的嚴(yán)峻局面。對此，日本東京電力公司已經(jīng)無奈作出了對其所轄供電區(qū)域先后實(shí)施輪流停電的決定，而且這一狀況將延續(xù)到4月末。輪流停電對日本企業(yè)沖擊很大。日本汽車公司為了達(dá)到零庫存，實(shí)行準(zhǔn)時(shí)生產(chǎn)體制，因停電造成零件供應(yīng)滯后，必將打亂生產(chǎn)計(jì)劃；而鋼鐵公司的高爐原則上是24小時(shí)工作，停電之后靠備用發(fā)電設(shè)施有一定限度，長時(shí)間停電造成的損失相當(dāng)之大。
當(dāng)然，地震對于企業(yè)出口和經(jīng)營的影響不會久遠(yuǎn)，相反，由于災(zāi)后重建過程中需要增加投資來修復(fù)遭到破壞的基礎(chǔ)設(shè)施，因此作為流量指標(biāo)的GDP可能會因?yàn)橹亟ǖ募薪ㄔO(shè)而增速上升。
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強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)沖擊波 |
此次強(qiáng)震所處的東海岸被稱為“京濱工業(yè)地帶”，集中了日本大量鋼鐵業(yè)、石化業(yè)、制造業(yè)、核電工業(yè)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和支柱行業(yè)，而在地震發(fā)生后，相關(guān)的眾多行業(yè)都紛紛關(guān)閉，許多企業(yè)被迫停產(chǎn)，地震所形成的產(chǎn)業(yè)沖擊波超出了人們的想象。
電子行業(yè)：日本貿(mào)易振興委員會發(fā)布的投資信息顯示，距離震中較近的巖手縣聚集著許多大型半導(dǎo)體制造廠家。電子行業(yè)尤其是半導(dǎo)體行業(yè)成為受地震沖擊最為嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)。
汽車行業(yè)：資料顯示，截至目前，日本三大汽車廠商共有22家工廠已經(jīng)關(guān)閉，而且這些汽車生產(chǎn)商指出，恢復(fù)生產(chǎn)沒有時(shí)間表。
鋼鐵行業(yè)：在此次地震中，日本至少5家大型鋼廠暫停了生產(chǎn)。
化工行業(yè)：受地震影響，日本多家大型化工公司旗下的工廠都出現(xiàn)停產(chǎn)。
保險(xiǎn)行業(yè)：對于日本的保險(xiǎn)公司而言，本次地震可以稱得上是有史以來最昂貴的自然災(zāi)害。美林證券預(yù)計(jì)，日本這次強(qiáng)震或許會給保險(xiǎn)業(yè)造成超過100億美元的保險(xiǎn)損失，而根據(jù)美國風(fēng)險(xiǎn)評估公司AIR
Worldwide作出的估測，日本保險(xiǎn)商和再保險(xiǎn)商可能面臨著總額1.2萬億日元(約合150億美元)到2.8萬億日元的與日本大地震有關(guān)的索賠金。
房地產(chǎn)業(yè)：根據(jù)日本發(fā)生的歷次地震以及國際經(jīng)驗(yàn)判斷，地震在短期內(nèi)對自住購買者與投資者影響巨大，震后災(zāi)區(qū)消費(fèi)者的購房意愿一般會大幅下降。
作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體和最富裕國家之一，日本政府長期奉行著“以新債補(bǔ)舊債”的融資模式，因此，過去20多年里日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長，其公債規(guī)模越滾越大。地震發(fā)生后，日本政府官員在召開的緊急會議上已明確表示，將考慮編制追加預(yù)算，為必要的災(zāi)后重建工作提供資金。在可以調(diào)動的存量資金十分有限和稅收缺口越來越大的情況下，日本政府只能寄希望于發(fā)行新的國債。
必須指出的是，雖然通過國債籌資可以解決救災(zāi)費(fèi)用和龐大的重建資金需求，但巨額國債必然會使日本財(cái)政狀況更加惡化，日本的信用等級將面臨著進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，基于日本龐大的債務(wù)與赤字規(guī)模，穆迪在今年2月已將日本主權(quán)信用評級前景從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”，而此前標(biāo)準(zhǔn)普爾也將日本長期國債信用評級從“AA”下調(diào)一檔至“AA－”。
還須看到，雖然日本政府能夠以低于其他發(fā)達(dá)國家的成本在市場上順利融資，但目前日本國債的持有者有90%以上來自日本國內(nèi)投資者，而一旦日本國債供應(yīng)加大并超出投資者需求，且海外投資者又不能接受較低收益率的話，可能會出現(xiàn)海外投資者拋售日本國債的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)Markit的數(shù)據(jù)，就在日本發(fā)生嚴(yán)重地震和海嘯的次日，政府債務(wù)違約保險(xiǎn)成本上漲，日本信用違約互換指數(shù)與前一天收盤相比擴(kuò)大5個(gè)基點(diǎn)，表明市場對日本債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂急劇升高。
強(qiáng)震與海嘯不僅是對日本經(jīng)濟(jì)承受力的考驗(yàn)，更是對日本政府政策應(yīng)對能力的又一次檢驗(yàn)。
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積極性財(cái)政政策在2011年甚至2012年的長期延續(xù)已成定局。一方面，日本政府將繼續(xù)增大國債的發(fā)行規(guī)模，必要時(shí)將動用外匯儲備和出售國外有價(jià)證券和黃金來維系震后的重建資金需求。另一方面，在舉債空間受到約束的情況下，加稅將成為比較可能的政策。當(dāng)然，為了避免提高消費(fèi)稅對本不景氣的內(nèi)需形成抑制，不排除日本政府實(shí)施向國民派發(fā)消費(fèi)券和現(xiàn)金以刺激消費(fèi)的舉動。
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與擴(kuò)張性財(cái)政政策如影隨行的是擴(kuò)張性貨幣政策。首先，日本央行短期內(nèi)將不斷向市場投放流動性以阻止日元的升值和維護(hù)出口；其次，日本央行將長時(shí)期保持著零利率的價(jià)格政策；第三，日本央行將擴(kuò)大用于資產(chǎn)購買的資金規(guī)模。
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日本政府最新決定，將日本特大地震造成的損害指定為“特定非常災(zāi)害”。因地震災(zāi)害導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備等重大損失的企業(yè)，即使陷入了債務(wù)危機(jī)，截至2013年3月10日的兩年內(nèi)，日本法院將不受理企業(yè)破產(chǎn)手續(xù)，日本政府將全力支援中小企業(yè)再建。