據經濟之聲《央廣財經觀察》報道，4月14日下午3點，央行首次發布社會融資總量指標。初步統計，今年一季度社會融資規模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。2010年社會融資規模14.27萬億元。
什么是社會融資總量：它是指一定時期內（每月、每季度或每年）實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額。據了解，社會融資總量的統計口徑包括本外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業債券、股票籌資、外商直接投資和外債。
如何評論公布的一季度數據？央行設立社會融資總量這一指標有何意義?
社會融資總量和其它貨幣政策工具之間存在什么樣的聯系？啟用融資總量作為口徑，是不是對流動性重新進行界定？針對這些問題，經濟之聲《央廣財經觀察》特別對話經濟學博士馬光遠。
主持人：聽到這個數據之后，您的第一反映是什么？我們應該怎么來解讀這個數據？
馬光遠：應該說這是央行第一次對社會融資總量進行一個比較重點的推進，而且把它放到一個政策主要參考指標的位置。我們很多信貸資源的獲得并不完全是靠銀行，有些是從股市來的或者別的機構來的。如果衡量一個經濟體本身從金融機構獲得的全部資金來源，單靠信貸肯定是不夠的，這僅僅是一個方面。而且隨著這種資金來源結構的變化，信貸本身對于衡量一個經濟體本身的冷熱程度來講，這個指標作為一個“溫度計”已經有點偏離經濟體本身的實際溫度本身。所以就這個來講，首先把這個指標重點提出來，本身是非常好的進步。
主持人：過去我們貨幣政策重點監測、分析的指標和調控中間是像廣義貨幣M2和新增人民幣貸款，現在為什么會啟用社會融資總量這個概念？它和其他的貨幣政策工具之間有什么樣的聯系呢？
馬光遠：首先最主要的是它的全面性，也就是說現在一個企業要獲得發展資金，有些從銀行來，有些從股市來，有些從信托機構來，有些是通過別的途徑來的，比如自己發債券。這所有的資金來源都是對它經營狀況的一個描述。如果我們僅僅從銀行的信貸指標看，可能根本沒法判斷這個企業是否在發展。比如它今年的信貸可能是零，這是一個比較極端的情況，你不能說這個企業沒有發展，因為它可能通過別的途徑比如股權、股市上的融資或者通過別的信托、委貸等獲得了一系列的信貸資源。
第二，我國資金來源的多元化趨勢在不斷發展，除了銀行的信貸以外，股市的直接融資比重一直也在增加，包括企業的債券、非金融機構、信托機構等提供的資金來源的比重也在上升。還有我國在銀行機構本身除了貸款以外，還提供別的一些資金來源，比如委托貸款，這些表外業務也給社會提供了一定的資金。所以我們現在把社會融資規模本身作為一個指標，一方面反映了我國的經濟體本身從金融機構獲得來源越來越多元化；另一方面，這個“溫度計”本身跟實體經濟之間的契合度比信貸規模要高一點。也就是說原來拿一個一半的指標來衡量全體的指標，而現在是用一個更為全面的指標來衡量經濟體的總體情況。
主持人：所以央行啟用一個更加寬廣的統計口徑使我們的統計結果更加的全面真實，那么會不會對于流動性進行重新界定？另外調控政策會不會受到影響？
馬光遠：我覺得對流動性本身沒有多大的界定，僅僅是給定了一個測量的工具，提高了測量的技術。但是就流動性本身來講，目前這種全面的考量對于更好地監控流動性比以前要好一點。對于宏觀政策本身來講，由于現在的各種指標很多很全面，而對央行來講有些指標是可以控制的，有些指標沒法控制。比如流動性里信貸等是可以控制的，但是對于股市的融資——比如通過別的金融機構獲得的資金等，央行的控制是比較難的。另一方面，對于央行未來如何利用好社會融資規模這個比較好的工具，事實上也提出一個新的課題。
主持人：您也反復談到了從股市方面直接融資。因為溫家寶總理對于“直接融資”也多次進行了強調，包括央行考慮按社會融資總量來進行調控宏觀經濟這樣一個做法，是不是向人們傳遞了這樣一個信號，中央是有意要實施的積極的股市政策？
馬光遠：我想這是一個誤導。我們談到直接融資，當然包括不斷的完善資本市場、完善股市，但不一定意味著直接融資就等于股權融資。在發達經濟體，他們的資本市場上股市所占直接融資的比重非常低，最大的直接融資主要是企業債券。所以目前在整個通脹形勢比較嚴重的情況下，千萬不要覺得這就是積極的股市政策。我認為可以遵循一個基本的原理，也就是說通脹無牛市。今年出現大的牛市的這種大概率事件，可能性是比較小的，這種收縮流動性提高直接融資的比重和所謂的積極股市這種猜想是沒有任何關系的。
主持人：您前面談到通脹，但是現在我們也看到有評論認為，中國經濟眼下的問題是“滯脹”，是國際和國內雙重經濟風險把中國逼向了這種選擇，您認為現在是不是到了滯脹期？
馬光遠：先界定什么叫滯脹。滯脹意味著經濟停滯。最明顯的就是物價上漲。我們看中國的經濟停滯增長了嗎？我認為沒有“滯”，而且增長得挺好的。從第一季度本身來看，數據還沒有公布。但我覺得，最保守的估計一季度的增長率應該在9%以上。如果說9%的這么一個指標你還認為它停滯的話，你要求我們經濟究竟增長多少？所以我不認為停滯。
第二，我認為目前的通脹的形勢比想象得還要嚴峻。從昨天國務院常務會議透露出的信號可以看出，對未來的整個通脹形勢千萬不能掉以輕心。誘發通脹的因素比較復雜，而且出現了一個疊加的因素。所以我認為對于中國經濟來講頭等大事仍然是控制物價過快上漲，仍然是防止物價的過快上漲演化成一個惡性的通脹，但是我不認為我們的增長出了問題，最起碼從第一季度經濟的各項指標表現來看的話，增長是比較良好的。