|
美國人的創新能力在全球不容置疑，但這似乎只停留在科學技術領域，美國政府的決策創新能力似乎百年來沒有長進。
9年前，現任美聯儲主席伯南克在諾貝爾經濟學獎得主米爾頓·弗里德曼的90歲壽宴上表示，1930年代經濟學家對當時“大蕭條”開出的藥方是正確的，但美聯儲卻未及時采用，“非常抱歉，但我們不會重蹈覆轍了”。
反觀歷史，沒有比“重蹈覆轍”更確切的詞來形容美聯儲的決策特征。美國歷史上央行決策在關鍵時刻一次次的挫敗是最好的證據。弗里德曼把1930年代那次大蕭條的責任主要歸咎于美聯儲，因其在1929年及1933年間允許貨幣供給收縮逾25%。正因如此，伯南克似乎被下了魔咒：美聯儲在經濟復蘇前便收緊政策，是不可饒恕的愚蠢之舉！
現在的宏觀經濟面與1930年代有幾分相似，教科書般的魔咒對以學院派著稱的伯南克頗為靈驗。在物價高企的前提下，伯南克選擇了與其歐洲同行迥異的決策道路。歐洲央行上周宣布退出超寬松貨幣政策，加息25個基點。同樣也是上周，美聯儲再度肯定了繼續收購6000億美元的國債計劃，即堅定執行第二輪量化寬松計劃。
也許兩者不同的出發點可以解釋這種政策差別。對歐洲央行行長特里謝來說，加息的目標是要避免通脹進一步上揚。3月份歐元區通脹按年上漲2.6%，超出歐洲央行不超過2%的中期目標。況且盡管歐元區的個別成員國因為債務問題需要援助，但這不是歐洲央行的職責所在。
而大洋彼岸的伯南克眼看美國通脹率攀上2.1%，卻做出完全相反的結論。他上周指出，只要通脹預期仍然“穩定且受到良好控制”，商品價格造成的通脹將是“暫時性的”。
看來，美聯儲認為現在的情況和大蕭條發生前頗為相似，如果此時退出寬松政策，必將引發另一場大蕭條。但是，教科書真的能成為現實決策的指揮棒？
“我們不會重蹈覆轍”是伯南克的諾言，他不會冒險違背之。他對美聯儲在1936年至1937年的第二個重大失誤同樣記憶猶新。美聯儲當時采取的財政緊縮政策導致1937年至1938年經濟再次衰退。目前看來，除非通脹預期失控，否則伯南克不會急于縮小美聯儲的資產負債表或采取加息舉措。
問題在于，美聯儲官員口口聲聲談的是避免通脹，但他們的行動卻違背了初衷。美聯儲向人們傳達的信號是“通縮才是最大恐懼”。上世紀90年代中期，時任美聯儲主席格林斯潘察覺到長達20年低迷不振的生產力增速開始上揚。在央行不出手的情況下，科技創新會促成價格下跌。這是經濟學家所謂的由生產力增長帶動的“好的通縮”，而非1930年代出現的“壞的通縮”。但是，格老也被魔咒束縛，教條地采取了寬松政策，結果引發了一場泡沫危機。
如果說通脹預期的一路高漲是目前歐美貨幣決策者的最大擔憂，那么歐洲央行采取行動加息25個基點，顯然比美聯儲光說不練獲得更多信賴。
|