央行半年內四次加息，大多數(shù)分析人士認為，目前國際能源價格高漲，輸入型通脹壓力導致國內通脹預期較強，3月份CPI預計可能“破5”，因此加息劍指通脹。然而在筆者看來，央行超出預期的加息動作恐怕不僅僅是對抗通脹那么簡單。隨著央行逐步建立起以“社會融資總量”為綱的金融調控體系，未來貨幣政策更加關注價格型調控工具可能成為一種“新常態(tài)”。
央行頻繁加息與未來中國要建立新的貨幣調控體系有密切關系。早在年初，央行就提出了新的貨幣流通量統(tǒng)計口徑——“社會融資總量”，明確2011年要以“社會融資總量”取代“貨幣信貸”增強央行宏觀調控的直接效力，這種取向的改變將會對貨幣政策目標、工具以及操作思路帶來非常深遠的影響。
從當前中國金融發(fā)展的現(xiàn)實看，傳統(tǒng)的統(tǒng)計口徑已經不能真實反映中國貨幣流動性的創(chuàng)造。一直以來我國的貨幣政策框架對金融市場的關注程度不高，但近年間中國金融發(fā)展的廣度和深度都有了非常大的變化，經濟虛擬化程度越來越高，虛擬經濟不再是實體經濟的“參考指標”，特別是居民的金融資產迅速增加以及企業(yè)債券、股票等直接融資占比迅速擴大，傳統(tǒng)統(tǒng)計口徑造成了對貨幣供應量的低估，貨幣創(chuàng)造更多的產生于為投資而融資和資本資產頭寸融資的過程之中，這就意味著需要用新的貨幣統(tǒng)計體系來反映金融深化的趨勢，而這也必將帶來中國貨幣調控思路長期的改變。
在這樣的大背景下，貨幣政策對“廣義貨幣量”——社會融資總量的一個共同影響渠道是通過價格型工具，即利率的變動實現(xiàn)的。因此，央行出其不意的加息是早有準備，其根本的意圖就是通過價格工具杠桿來改變當前中國持續(xù)一年多時間的“負利率”狀態(tài)。
可以預見的是，未來隨著央行逐步建立起以“社會融資總量”為綱的金融調控體系，貨幣政策將逐步關注資產價格的波動。這表明未來貨幣政策的中介目標很可能逐漸從單一實體經濟目標(控制通脹或經濟增長)轉移到“實體經濟+金融穩(wěn)定”的雙重目標(通脹+增長率+金融資產價格與收益率)上來，我國的金融調控將更加兼顧實現(xiàn)虛擬經濟與實體經濟平衡的定位。