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3月31日由G20輪值主席國主辦的南京G20集團國際貨幣體系高級別研討會開始了為期一天的議程。這次會議對國際貨幣體系缺陷的聚焦，無疑吸引了全球視線。
應該說，如何修繕國際貨幣體系缺陷，減輕其對全球經貿體系的侵擾，是務實性的全球性議題。當前國際社會并不缺乏對當前國際貨幣體系缺陷的共識：美元遭遇特里芬難題的打擊。即美國坐擁美元鑄幣權確實具有濫用美元鑄幣權之嫌；但美國也承擔相應的義務——美國需長期維持經常項目逆差，以滿足世界經貿增長所需的美元頭寸，而無疑使美聯儲和美國貨幣體系炙烤于國際市場沖擊之下而陷入抉擇兩難。
我們認為，終結美元霸權雖具有約束美國濫用鑄幣權之正當訴求，但把改革國際貨幣體系理解為借助G20平臺建構一套新的國際貨幣體系，甚至希望通過改革使本國貨幣與美元一起共享世界貨幣鑄幣權，則很容易使各國對改革國際貨幣體系的努力深陷理性自負。
事實上，當前美元主導的國際貨幣體系并非單憑布雷頓森體會議和牙買加會議等一系列安排而人為建構的貨幣體系。美元在國際貨幣體系中的主導地位，關鍵還是經受住國際市場對其信用的長期考驗：正是美元主導的國際結算、儲備和匯兌等，為國際市場交易主體提供了流動性便利、可預見和管控的風險敞口、低交易成本等，才最終確定了美元在國際貨幣體系的主導地位；否則沒有人會長期持有一個沒有市場信用和缺乏安全感的貨幣。
鑒于此，要真正挑戰美元霸主地位，必須提供一套具有市場競爭性的非美元主導性國際貨幣體系，否則基于理性建構而出的新國際貨幣體系不僅不足以撼動美元地位，而且很容易使全球經濟和金融市場陷入交易失序之中。畢竟，當前國際市場尚對以美元主導的國際貨幣體系存在市場信用基礎，一旦這個市場信用被解構，而建構出的新國際貨幣體系又不為市場所接受，那么全球經濟和金融市場將因找不到各方都愿意接受和信賴的交易和儲備媒介，而導致交易失敗和貿易萎縮。2001年歐盟等推出的旨在挑戰美元地位的歐元，未能對美元形成實質性挑戰，緣由就在于歐元在國際市場并未提供比美元更占優的服務體系。
至于SDR雖然為許多國家寄予厚望，但至今SDR還僅是個記賬單位，而非交易貨幣；而且SDR事實上也很難作為交易和儲備性世界貨幣而存在。畢竟，把SDR作為國際貿易和外匯儲備的金融媒介，還是繞不開哪個主權貨幣充當SDR與其他主權貨幣匯兌基準等問題；缺乏主導性的主權貨幣作為基準，SDR就會因無法定價而不為國際市場接受。而在當前國際貨幣體系下，這個主導性貨幣還非美元莫屬。而目前人民幣因無法自由匯兌、資本項目管制和人民幣匯率缺乏有效的均衡值度量方式等，不可避免地牽制了人民幣的國際競爭力。
當然人民幣國際化是中國經濟深入參與全球化中不可避免的趨向。我們認為，當前可以考慮發展亞洲離岸美元債券市場，推進人民幣國際化進程，以積累人民幣國際化的管理經驗，提高國際市場對人民幣的認同。
當前發展亞洲離岸美元債券市場，一方面為國內外匯持有者提供了新的市場投融資渠道，為2007年推行的意愿結售匯制營造了有效的市場落點，從而有助于緩解央行因外匯占款而被動投放基礎貨幣之壓力，增強央行對外獨立性；另一方面推進離岸美元債是市場建設，為人民幣匯率市場化形成機制、人民幣債券市場發展以及國內金融市場風險管控等，提供了可資借鑒之經驗。另外，也客觀上有助于借助美元的國際市場信用推進人民幣國際化。這方面英國借助離岸美元市場，重塑倫敦國際金融市場之經驗，確實值得我們借鑒。
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