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巨額外匯儲(chǔ)備真相
2011-03-28   作者:肖國(guó)元  來源:證券時(shí)報(bào)
 
【字號(hào)
  曾經(jīng)有媒體報(bào)道,改革開放之初,由于經(jīng)濟(jì)水平低下,對(duì)外貿(mào)易聯(lián)系稀少,我國(guó)幾乎沒有外匯儲(chǔ)備。即使第一次走出國(guó)門的外交官為了買到得體的西服,裝備一下自己的行頭,也無足量外匯可支,顯得異常尷尬。相比現(xiàn)在龐大的外匯儲(chǔ)備,真是天上地下,高低立現(xiàn)。為此我們確實(shí)應(yīng)該感到自豪與榮耀。這是改革開放30多年取得的顯著成績(jī)之一。
  截至2010年底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到2.85萬億美元,雄踞世界第一,而且每時(shí)每刻還在增長(zhǎng)。面對(duì)巨額的外匯儲(chǔ)備,各種各樣的觀點(diǎn)與態(tài)度呈現(xiàn)出來了。有人說這代表了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,代表我們擁有一大筆財(cái)富,我們?yōu)榇硕孕抛院溃灰灿腥苏J(rèn)為要藏富于民,將這龐大的外匯儲(chǔ)備分給民眾。諸如之類,不一而足。其實(shí),類似觀點(diǎn)都是片面的、錯(cuò)誤的。
  第一,從價(jià)值形態(tài)來看,外匯儲(chǔ)備本身就是一定的外幣,具有支付功能與貯藏功能,是當(dāng)然的財(cái)富。但是,在我國(guó)現(xiàn)有的外匯體制下,這些以外幣形式存在的外匯并不是財(cái)富,充其量是財(cái)富的影子。外匯是出口貿(mào)易換回來的外幣收入。在一般條件下,手里的外匯與本國(guó)貨幣一樣,具有支付功能,可以用來購(gòu)買外國(guó)的商品。就此而言,外匯當(dāng)然是財(cái)富。外匯越多,支付能力越強(qiáng),表示越富有。但是,當(dāng)央行用人民幣等價(jià)換取了你手里的外匯后,一元人民幣的商品衍生出一元人民幣以及等價(jià)的美元后,央行手里的美元只具有象征性意義了,并不代表真實(shí)的財(cái)富。有意義的是你用外匯與央行交換人民幣以后能繼續(xù)自己的商業(yè)循環(huán)——采購(gòu)原材料,招收員工,組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。問題在于央行用來?yè)Q取你手中外匯的人民幣是無中生有的。這是不容易理解的所在,也是問題的根源。形象地說,好比一女兩嫁,雖然兩個(gè)丈夫都娶了媳婦,但實(shí)際上只有一個(gè)真實(shí)具體的老婆。其后果就是丈夫獲得的價(jià)值減半,也可以說丈夫的價(jià)值被打了五折。
  第二,外匯儲(chǔ)備增加是勞動(dòng)生產(chǎn)率提高、商品競(jìng)爭(zhēng)力提高、因而出口增加的結(jié)果。但增加的外匯與國(guó)內(nèi)的人民幣一樣,其主要職能是交換媒介,如果不用于采購(gòu)商品與物資、購(gòu)買技術(shù)與服務(wù),就不能真實(shí)有效地提高我們的經(jīng)濟(jì)福利水平。改革開放30多年來,我們的外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加,這充分說明我們的商品價(jià)廉物美,具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。如果我們及時(shí)充分利用自己賺取的外匯大量購(gòu)買外國(guó)的優(yōu)勢(shì)商品與技術(shù),就可以大幅度提高我們的生產(chǎn)生活水平。但是,我們并沒有將所掙得的外匯全部換成商品、技術(shù)與服務(wù),而是將其中的一大塊握在自己的手里。作為別國(guó)的貨幣,外匯存在幣值波動(dòng)的極大可能性,就像我們持有的大量美元外匯一樣。匯改以來,人民幣升值了約20%。也就是說,在人民幣升值20%的同時(shí),我們手里的美元貶值了20%。但如果用換來的美元即時(shí)采購(gòu)商品,就沒有貶值的問題,理論上我們的福利就會(huì)增加20%。因此,持有巨量的外匯儲(chǔ)備要承擔(dān)相當(dāng)?shù)膮R率風(fēng)險(xiǎn)。那種將人民幣升值與美元貶值對(duì)等看待,而且認(rèn)為都“在鍋里”、持有外匯沒有損失的觀點(diǎn)是站不住腳的。
  第三,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的來源是央行在外匯市場(chǎng)通過投放基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買的。其基本過程是:首先,企業(yè)和居民將持有的外匯賣給商業(yè)銀行,獲得銀行支付的等值的人民幣;然后,商業(yè)銀行在外匯市場(chǎng)上將外匯賣給中央銀行,中央銀行支付等值的人民幣獲得外匯,形成外匯儲(chǔ)備。在這個(gè)過程中,有五點(diǎn)值得注意:其一,從價(jià)值鏈的角度來看,人民幣與外匯之間的交易是等值的;其二,這些以貨幣價(jià)值形態(tài)保存下來的外匯留在了中央銀行;其三,用來?yè)Q取外匯的商品流出國(guó)門,跑到國(guó)外去了。其四,從貨幣與實(shí)物相對(duì)應(yīng)的角度看,錢多了而商品少了。其五,中央銀行原則上沒有資產(chǎn),它購(gòu)買外匯所動(dòng)用的人民幣只能來源于發(fā)行鈔票。用上述邏輯來解釋我們的外匯儲(chǔ)備,可以這樣表述:為了購(gòu)買現(xiàn)有的2.85萬億美元的外匯儲(chǔ)備,我國(guó)央行必須支付20萬億元人民幣。而央行本身并沒有這么多人民幣,只好借助發(fā)行鈔票這個(gè)手段。企業(yè)出口換來的外匯變成了人民幣,外匯到了央行手里。但實(shí)實(shí)在在的商品則變成了國(guó)外居民的消費(fèi)品與企業(yè)的生產(chǎn)資料,國(guó)內(nèi)則相應(yīng)少了20萬億元的商品。錢多了,商品少了,其直接結(jié)果就是通貨膨脹。
  第四,雖然引發(fā)通貨膨脹的原因不止一個(gè),但通過收購(gòu)?fù)鈪R而投放人民幣的方式而引發(fā)的貨幣與商品之間的不對(duì)稱狀態(tài)是我國(guó)通脹的主要原因之一。而且,在貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大的背景下,出口的商品越多,外匯累積越多,央行需要投放的人民幣也會(huì)越多。結(jié)果就是通脹水平越來越高。為了減輕通脹壓力,方法之一就是緊縮流動(dòng)性。2010年以來,央行頻頻出手,通過提高存款準(zhǔn)備金率來緊縮流動(dòng)性。2011年3月18日,央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。這是自2010年1月以來央行第九次上調(diào)準(zhǔn)備金率。此后,大型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)20%,超過歷史最高水平。緊縮流動(dòng)性雖然有利于控制通脹,但無形中增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本,對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生明顯的副作用。如果對(duì)通脹采取置若罔聞的態(tài)度,紊亂的價(jià)格體系同樣會(huì)發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào),令國(guó)民經(jīng)濟(jì)陷入混亂狀態(tài)而難以自拔。這就是我們目前必須面對(duì)的兩難境地。
  由此,我們可以得出以下結(jié)論:1、外匯儲(chǔ)備是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果,是企業(yè)實(shí)力的結(jié)晶,標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)與產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,是我們寶貴的財(cái)富。但是,在現(xiàn)有外匯體制下,我們持有的外匯并不是真實(shí)的財(cái)富,充其量是漂浮在中國(guó)大地的財(cái)富影子。在這樣的情況下,要將這些賬面上的數(shù)字外匯分給國(guó)民,無異于望梅止渴。2、巨額的外匯儲(chǔ)備不僅面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn),而且成為國(guó)內(nèi)通脹的誘發(fā)因素。人民幣對(duì)外升值,對(duì)內(nèi)貶值給我們帶來無從避免的困惑。而這一切的根源在于我們獨(dú)特的高度集中統(tǒng)一的結(jié)售匯體制。因此,改革外匯管理體制刻不容緩。否則,出口越多,國(guó)內(nèi)物資缺口就越大,通脹就越甚。
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