中國社科院亞洲太平洋研究所所長李向陽18日接受中國證券報記者專訪時表示，短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭向好，國際油價攀升不會影響其復(fù)蘇進(jìn)程。美聯(lián)儲可能在年內(nèi)退出量化寬松政策。從中期看，美國經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險加大。
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短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無虞 |
中國證券報：當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景如何？國際油價攀升會否影響復(fù)蘇進(jìn)程？會不會爆發(fā)新的次貸危機(jī)？
李向陽：短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒有問題，主要得益于兩方面因素：一是國內(nèi)，QE2發(fā)揮的作用非常大。美國私人消費(fèi)增速回升很快，其背后是美聯(lián)儲量化寬松政策的支撐。接連數(shù)月，美國新發(fā)行國債的大部分都由美聯(lián)儲購買，以此支撐龐大的政府支出。有數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月，美國居民個人可支配收入中，來自政府轉(zhuǎn)移支出占比達(dá)20%，創(chuàng)出過去幾十年來的紀(jì)錄。
從外部看，歐洲經(jīng)濟(jì)和東亞經(jīng)濟(jì)都保持較快增長。自去年下半年以來，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，尤其是核心區(qū)德法兩國。日本在此次地震之后經(jīng)濟(jì)會受到一些影響，但重建本身會拉動需求。因此短期內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程在QE2結(jié)束之前沒有大問題。
目前，國際油價已沖破百元大關(guān)。由于相對能耗較高，與其他主要發(fā)達(dá)國家相比，油價上漲對美國物價影響相對較大，但不會對美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成很大影響。美國現(xiàn)在從骨子里不擔(dān)心通脹。美聯(lián)儲當(dāng)初推出量化寬松貨幣政策時有兩個直接目標(biāo)：一是提高資產(chǎn)價格刺激消費(fèi)；二是避免通縮。
美國在確定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前不會大規(guī)模削減赤字和退出量化寬松政策。只要繼續(xù)執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣和財政政策，美國就不會再發(fā)生次貸危機(jī)。
但在中期，美國經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險加大。現(xiàn)在新興市場經(jīng)濟(jì)體中，東亞、巴西已經(jīng)出現(xiàn)通脹，率先復(fù)蘇的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加拿大、澳大利亞的通脹水平也有所抬升，經(jīng)濟(jì)最差的歐元區(qū)通脹率也超過了歐洲央行制定的2%目標(biāo)。美國通脹預(yù)期在提高，但長期看，美國經(jīng)濟(jì)缺乏自主增長動力。此前，奧巴馬政府寄希望于清潔能源，但在全球應(yīng)對氣候變化方案沒確定之前，這一產(chǎn)業(yè)不會有真正發(fā)展。
中國證券報：在什么條件下美聯(lián)儲可能結(jié)束第二輪量化寬松貨幣政策，進(jìn)入加息通道？
李向陽：目前，美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策的可能性不大。如果進(jìn)一步量化寬松，全球通脹將無法遏制。
結(jié)束QE2需要滿足兩個條件：一是美國失業(yè)率恢復(fù)到正常水平。目前美國失業(yè)率已降至9%以下，未來3至5個月內(nèi)，如果失業(yè)率能夠降到6%以下，QE2就可能退出。
二是經(jīng)濟(jì)增長率能夠穩(wěn)定。去年四季度美國GDP調(diào)整后年化增長率為2.8%，如果GDP能維持2.5%-3%的增速，QE2就可能終結(jié)。
當(dāng)前美國和歐洲的貨幣政策出現(xiàn)較大分化。歐洲央行已經(jīng)暗示四月可能加息，美國則在繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策。但從經(jīng)濟(jì)增長率看，美國經(jīng)濟(jì)增長好于歐洲，歐洲還有南歐國家的債務(wù)危機(jī)纏身。從兩者的分歧可以看出，美國從骨子里不介意通脹，至少不像歐元區(qū)那樣介意貨幣貶值。因?yàn)闅W元區(qū)有一個重要的目標(biāo)就是保持歐元幣值穩(wěn)定，所以歐元區(qū)可能先于美國進(jìn)入加息通道。
通脹必然導(dǎo)致貨幣貶值，美國需要通脹，盡管奧巴馬政府不愿意承認(rèn)這一點(diǎn)。因?yàn)榱炕瘜捤烧叨唐谀繕?biāo)是刺激資產(chǎn)價格上漲，進(jìn)而推動私人消費(fèi)需求。目前，美國房產(chǎn)價格還處于低位，只有繼續(xù)壓低長期利率，才能使美國房產(chǎn)價格提升。中期內(nèi)，通脹導(dǎo)致美元貶值有助于促進(jìn)美國出口，奧巴馬提出的“5年內(nèi)出口翻番計劃”很大程度上需要通過美元貶值來實(shí)現(xiàn)。從長期看，美元貶值是美國轉(zhuǎn)嫁債務(wù)的客觀需要。在金融危機(jī)階段，美國將私人債務(wù)國有化；進(jìn)入后危機(jī)時代，美國需要把國家債務(wù)國際化。歷史上，美國也不止一次干過這種事。
中國證券報：未來美元將呈現(xiàn)怎樣的走勢？
李向陽：短期內(nèi)，美元避險貨幣的功能還存在，例如出現(xiàn)歐債危機(jī)、中東國際動蕩時，全球資金都把美元作為避險工具。但中期內(nèi)，量化寬松貨幣政策必然會損害美元世界貨幣的地位。中期美元是走弱的。
中期看美國經(jīng)濟(jì)有很大隱患。危機(jī)留下的后遺癥在兩三年后會逐漸顯現(xiàn)，首先是通脹，其次是主權(quán)債務(wù)的惡化。美國債務(wù)危機(jī)很嚴(yán)重。之所以現(xiàn)在對其沒有強(qiáng)烈的擔(dān)憂，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲、東亞國家還在購買國債。但亞洲國家未來是否會繼續(xù)購買國債，例如日本地震之后，日本央行是否還有像以前那樣的動力購買美國國債是個未知數(shù)。
過去幾年，中日兩國是美國國債的外部主要購買者。未來，如果日本停止購買或購買量大幅減少，中國購買量不會相應(yīng)增加，屆時美國國債能否順利發(fā)行是個問題。美國在國內(nèi)找不到好的出路：靠增稅不行，也看不到經(jīng)濟(jì)高速增長帶來稅基的增加。唯一的出路就是將債務(wù)轉(zhuǎn)移出去。