是時候該終結“廉價貨幣”時代了。
國際金融危機襲來，在刺激經濟增長的大旗下，美國、歐洲和日本的貨幣當局創造了世界經濟發展史上的“廉價貨幣”的紀錄。截至2011年2月，美國聯邦儲備委員會維持事實上的“零利率”政策已長達26個月，歐洲中央銀行將歐元區主導利率維持在1%的歷史最低水平長達23個月，英格蘭銀行將英國基準利率維持在0.5%的歷史最低水平長達23個月，日本銀行將日本基準利率維持在0.1%的歷史最低水平長達14個月。
早在幾年前，就有人預料到，面對“百年一遇”的國際金融危機，發達國家貨幣當局迅速、大幅降息，將帶來一項重要后果，那就是等到經濟復蘇之時，發達國家貨幣當局由于對經濟復蘇前景缺乏安全感，加上受相關金融利益集團左右，很可能遲遲不愿意像當時降息一樣果斷加息，從而導致通貨膨脹上升。
事實果真如此。過去近兩年，世界經濟逐步走出國際金融危機的不利影響，開始緩慢而長期的復蘇進程，期間歐元區主權債務危機爆發，發達國家就業市場增長乏力，導致美歐日貨幣當局一再推遲加息步伐。時至今日，“廉價貨幣”的不利影響已日益明顯。
美聯儲的“零利率”和量化寬松政策，造成美元貶值，推動能源、農產品等大宗商品價格走高，全球范圍內通脹壓力增大已在所難免。當前，國際糧價按世界銀行統計口徑計算，已逼近2008年上一輪“糧食危機”時創下的歷史最高水平。另外，過去一年多，國際金價屢創新高，也凸顯投資者對未來通脹風險上升的擔憂。
過去幾個月，除了中國、印度和韓國等世界主要新興經濟體通脹壓力增大外，發達經濟體也未能幸免。2011年1月，歐元區年通脹率升至2.4%，為27個月來的最高點；美國年通脹率為1.6%，為9個月來的最高點；英國年通脹率更是升至4%，創26個月來的最高點。
除通貨膨脹外，“廉價貨幣”還帶來金融市場投機問題。美國摩根大通公司首席經濟學家布魯斯·卡斯曼日前在接受筆者采訪時認為，雖然目前還不能判斷“廉價貨幣”帶來的問題究竟有多大，但隨著發達國家逐步使超低利率回歸正常，金融市場屆時有可能受到沖擊。摩根大通亞洲投資銀行副主席方方曾對筆者說，應警惕“貨幣的報復”。
在全球范圍內通脹走高的背景下，加息有可能成為2011年世界經濟面臨的一個“關鍵詞”。目前來看，中國等新興經濟體通脹壓力更為明顯，貨幣緊縮步伐很可能快于發達經濟體，這是否會刺激“熱錢”投機等問題，值得關注。另外，日本經濟復蘇受阻，繼續面臨通縮威脅，日元會否再次成為全球“套利交易”的基礎貨幣，也值得觀察。
天下沒有免費的午餐，貨幣也是。在國際金融危機期間，信貸緊縮，“廉價貨幣”成為久旱后的甘霖，但在當前世界經濟復蘇的大背景下，“廉價貨幣”也有可能演變成洪水猛獸。