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一度陷入“破發”厄運的新股近期驟然改觀，上周上市的9只新股全部大漲。從原來的“打新不敗”，到常態式“破發”，再到最近的集體上漲，這樣的變化說明了什么?
自2009年啟動的新股發行體制改革，遵循的一個主要原則就是“讓各市場主體歸位盡責”，把新股發行的定價權交還市場，褪去股票發行最后的行政色彩，還原其市場化本質。
改革實施以來，新股打破了原本幾乎一成不變的30倍發行市盈率，發行市盈率節節攀升，新紀錄層出不窮。轉至今年，新股“破發”又幾成常態。人們已經忘卻了對一級市場“定價太低”導致“新股不敗”的批評，轉而指責“破發”背景下的高市盈率發行。
從最初的取消窗口指導，對盲目報價的機構進行懲罰，到擴大詢價對象范圍，增加機構網下搖號，這些改革舉措都旨在從制度上給市場主體以更多的自主權，同時又加強約束力對其行為予以規范。在新股發行體制改革后，新股定價已基本實現了市場化，不少股票的定價為何還是遠遠偏離其價值?
應該看到，一件商品的最終定價決定于買方和賣方，就股票而言則是企業和投資者之間的博弈。一般而言，企業傾向于定高價，而投資者希望以較低的成本購入股票。但在充斥著非理性炒作的市場當中，定價高的股票仍能受到追捧，只要有概念就不愁買家，一些投資者并不認真分析企業狀況。
不僅僅是二級市場的投資者，在一級市場，不少參與詢價的機構投資者也沒有認真研究企業的估值等因素，往往為了確保申購到新股而報高價，無形中推高發行定價。盡管監管層就盲目報價制定了懲罰措施，但實施并不得力，投資者的非理性行為在一級市場仍然常見。
讓市場認識到“新股不敗”并非神話，使新股定價趨于合理化，“破發”是投資者走向成熟必然要經歷的陣痛，也是新股定價合理化的必然階段。
經歷了近一年的“破發”洗禮之后，投資者對新股的態度已經有所改變，不再像以前一樣趨之若鶩，對高定價新股的申購變得謹慎，新股發行市盈率也略有下降。近期新股回暖有大盤反彈的因素，也有新股發行市盈率下降的因素。
不過，新股定價若要實現真正的合理化仍然需要進一步的制度約束和理性投資者的參與。正如申銀萬國證券研究所市場研究總監桂浩明所分析的:“投資人需要形成這樣一種風險意識，即新股的發行市盈率不能僅僅滿足當前市場的合理估值要求，還要滿足未來幾周、幾個月乃至未來幾年的估值需求。在充分評估以后階段的市場風險，并且對此作出相應的風險防范后，再來確認新股的發行價，才能說是真正理性的。”
新股發行體制改革今年仍將繼續推進，對定價環節的約束機制有望更加完善。但是，無論怎樣的制度設計都需要市場主體去完成實施。所以說，成熟的投資者、理性的市場是此項改革成功的重要保障。
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