國家統(tǒng)計(jì)局2月15日公布了1月份物價(jià)指數(shù)，CPI同比上漲4.9%，PPI同比上漲6.6%，雖比市場(chǎng)預(yù)期有所下降，但有專家指出，由于持續(xù)的氣候干旱異常，最近出現(xiàn)民工荒，人力成本上漲，以及全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，能源價(jià)格可能恢復(fù)上漲，當(dāng)下支持物價(jià)上漲的基礎(chǔ)仍在，潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)因素仍未消除。通貨膨脹上升，貨幣面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上，通貨膨脹也是一種稅收，物價(jià)上漲，貨幣購買力下降，相當(dāng)于對(duì)貨幣持有者征收一定量的稅收。貨幣學(xué)派的大師弗里德曼早在1953年就強(qiáng)調(diào)“通貨膨脹稅指當(dāng)政府增發(fā)紙幣并導(dǎo)致一般物價(jià)水平上升時(shí)，微觀經(jīng)濟(jì)單位個(gè)體所持有的紙幣貶值，就如同政府對(duì)持有紙幣者征收了稅收。”通貨膨脹通過影響實(shí)際貨幣余額購買力，而使現(xiàn)金持有者所遭受的資本損失。
通常普通民眾并不把通貨膨脹看作是自己貨幣財(cái)富的稅收，甚至對(duì)通貨膨脹稅的一些成本也并不清楚。一些國家政府財(cái)政赤字就是通過貨幣發(fā)行來融通，貨幣發(fā)行增加，價(jià)格水平上漲，則貨幣的購買力下降，相當(dāng)于對(duì)貨幣持有者征收了稅收，稅基是實(shí)際貨幣余額，稅率就是通貨膨脹率。
通貨膨脹稅和普通的政府稅收有相似的特點(diǎn)，相當(dāng)于對(duì)老百姓的貨幣財(cái)富收入征收了一筆稅，使得老百姓福利水平下降，但與普通稅收又有所不同，后者指政府可以調(diào)節(jié)稅率，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的重新分配，追求效率公平，而通貨膨脹稅是由于物價(jià)水平上漲給老百姓帶來的損失，扭曲了收入分配結(jié)構(gòu)，需要政府采取一定的政策手段進(jìn)行控制。
從貨幣數(shù)量論來看，當(dāng)中央銀行采取擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，在資源沒有得到充分利用的情況下，增加貨幣供應(yīng)量可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但通貨膨脹也會(huì)隨之上升。貨幣供給對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是雙重的，一是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；二是可能導(dǎo)致物價(jià)水平上升。這里面面臨的一個(gè)問題是貨幣增長(zhǎng)過快是否導(dǎo)致高通脹？這是人們關(guān)心的問題。
從理論層面來看，貨幣增長(zhǎng)率=經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率+通貨膨脹率+實(shí)際貨幣余額增長(zhǎng)率，也就是說，貨幣增長(zhǎng)率可以有三部分來吸收，一是滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣需求，這部分貨幣最終被產(chǎn)出的增加所吸收；二是被物價(jià)水平上漲所吸收；三是居民手中實(shí)際貨幣余額增長(zhǎng)（剔除掉物價(jià)變動(dòng)），這里面就涉及貨幣發(fā)行和通貨膨脹稅的關(guān)系問題。
貨幣發(fā)行獲得的收入是鑄幣稅，一國政府可以通過新發(fā)行貨幣去購買商品和非貨幣性資產(chǎn)而獲取的實(shí)際收益，因此貨幣當(dāng)局總是可以增加貨幣供給提高貨幣鑄幣稅，貨幣發(fā)行的越多，獲得的鑄幣稅也就越多。
實(shí)際上，貨幣發(fā)行的鑄幣稅和通貨膨脹稅之間的關(guān)系可以通過如下等式表達(dá)：貨幣發(fā)行鑄幣稅=經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貨幣稅+通貨膨脹稅+實(shí)際貨幣余額的變動(dòng)。因此鑄幣稅和通貨膨脹稅既有聯(lián)系又有區(qū)別，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義來看，鑄幣稅是指由于政府擁有發(fā)鈔的壟斷權(quán)而獲得的收益，它是用一定時(shí)期內(nèi)政府貨幣創(chuàng)造的購買力來度量，等于名義貨幣增長(zhǎng)率乘以實(shí)際貨幣余額。
通貨膨脹稅是指由于通貨膨脹導(dǎo)致貨幣持有者的資本損失，通貨膨脹稅等于通貨膨脹率乘以實(shí)際貨幣余額，實(shí)際上是對(duì)實(shí)際貨幣余額征收的一種稅收。如果考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鑄幣稅中還包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貨幣稅，主要是滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣需要，等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率乘以實(shí)際貨幣余額。早在1971年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家獲得者蒙代爾教授就區(qū)分了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貨幣稅（貨幣增長(zhǎng)滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）和通貨膨脹稅（貨幣增長(zhǎng)超過實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)），也反映了貨幣增長(zhǎng)的雙重效應(yīng)。
實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貨幣稅、通貨膨脹稅和實(shí)際貨幣余額變動(dòng)這三者之間可以相互轉(zhuǎn)化，隨著通貨膨脹率上升，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本上升，私人部門對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求會(huì)下降，通貨膨脹率和實(shí)際貨幣余額的變動(dòng)方向相反；同樣在一定貨幣增長(zhǎng)速度的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，價(jià)格水平上漲也會(huì)相對(duì)較慢。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)條件下，鑄幣稅收入通常要超過通脹稅收入，也就是說，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體中，鑄幣稅最大化的通貨膨脹率要比滯漲經(jīng)濟(jì)下的通貨膨脹率要低，這也反映了鑄幣稅和通貨膨脹稅之間的關(guān)系。
當(dāng)然如果社會(huì)公眾持有的實(shí)際貨幣余額不變，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的情況下，鑄幣稅幾乎等于通貨膨脹稅，意味著貨幣供給增加全部導(dǎo)致物價(jià)水平的上升，貨幣增長(zhǎng)的速度等于通貨膨脹率，貨幣供給沒有帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全部轉(zhuǎn)化為通貨膨脹，貨幣政策的效果較弱，這時(shí)候通貨膨脹稅達(dá)到最大。
通常兩種情況導(dǎo)致較高的貨幣發(fā)行，一種是主動(dòng)；一種是被動(dòng)。在被動(dòng)的情況下，貨幣發(fā)行較高主要是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，貨幣當(dāng)局需要注入大量貨幣滿足市場(chǎng)需求，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這不一定導(dǎo)致較高的通貨膨脹稅。而在主動(dòng)的情況下，貨幣發(fā)行被作為一種收入工具在使用，尤其在一些高赤字的國家更是如此，政府希望通過貨幣發(fā)行獲得更多的通貨膨脹稅，融通財(cái)政赤字。
鑄幣稅和通貨膨脹稅是一種隱形的間接稅收，政府能夠從貨幣發(fā)行和通貨膨脹中獲得資源，正因?yàn)槿绱耍芏鄧叶纪ㄟ^鑄幣稅、通貨膨脹稅融資，美國和日本的量化寬松政策實(shí)際上就是財(cái)政赤字的貨幣化，貨幣供給增加主要是刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的情況下，雖然通脹水平較低，但是實(shí)際貨幣余額水平大幅度增加，這也是量化寬松政策下沒有出現(xiàn)高通脹的原因，不過，潛在的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加快，貨幣流通加快，通貨膨脹將會(huì)抬頭，通貨膨脹稅也會(huì)上升，這也是市場(chǎng)對(duì)量化寬松政策擔(dān)憂所在。
前一階段，市場(chǎng)都在熱議我國貨幣超發(fā)問題，從理論上來講，政府可以通過印制鈔票來滿足不斷增長(zhǎng)的源于實(shí)際交易余額的貨幣需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。也就是說，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體中，貨幣完全被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所吸收，通貨膨脹水平較低。但另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，總需求上升，物價(jià)水平也會(huì)隨之上升。也就是說，貨幣增加帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也會(huì)帶來通貨膨脹，這也是人們擔(dān)心的問題。
目前我國面臨的通貨膨脹壓力在上升。盡管1月份公布的CPI低于預(yù)期，但是防通脹仍然是今年貨幣政策的一項(xiàng)重要任務(wù)。通貨膨脹是對(duì)實(shí)際貨幣余額征收的一種稅收，如果通貨膨脹率繼續(xù)上升，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本上升，為了逃避通貨膨脹稅，私人部門通常對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求會(huì)下降，會(huì)出現(xiàn)其他資產(chǎn)對(duì)貨幣替代的現(xiàn)象，對(duì)其他投資品需求會(huì)上升，進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格水平上漲。
此外，通貨膨脹稅的社會(huì)成本還表現(xiàn)在收入和財(cái)富的轉(zhuǎn)移，通貨膨脹稅對(duì)不同群體的影響是不同的，導(dǎo)致強(qiáng)制性財(cái)富的重新分配，扭曲收入分配結(jié)構(gòu)。通貨膨脹對(duì)債務(wù)人有利，對(duì)債權(quán)人不利，債務(wù)人更愿意借款，因?yàn)榻杩畹膶?shí)際利率下降，而債權(quán)人將面臨損失。對(duì)固定工資的人不利，對(duì)浮動(dòng)工資的人有利，浮動(dòng)工資會(huì)隨著通貨膨脹的上升而提高工資，固定工資的人必須承擔(dān)通貨膨脹的損失。
通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)持有者的影響也是不同的，持有能夠保值增值的資產(chǎn)，如黃金和房地產(chǎn)等，不但能夠減少損失，還可能獲得資產(chǎn)收益。如果你持有的是金融資產(chǎn)，則金融資產(chǎn)的收益率必須要超過通貨膨脹率，才能夠獲得收益，持有固定收益的金融資產(chǎn)可能會(huì)不合算，浮動(dòng)利率的資產(chǎn)可能會(huì)彌補(bǔ)通貨膨脹的損失。也就是說，有些人難以逃避通貨膨脹稅，而有些人可以通過提高貨幣收入抵消通貨膨脹稅的侵蝕，財(cái)富的分配也會(huì)扭曲。
2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是要穩(wěn)增長(zhǎng)、防通脹。保持一定速度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要一定的貨幣供給，但是貨幣供給增加會(huì)伴隨通貨膨脹預(yù)期的上升，通貨膨脹壓力會(huì)增加。如何不讓老百姓的錢“毛”了，防范通貨膨脹稅的侵蝕，筆者認(rèn)為：
一是要遏制流動(dòng)性的過度增長(zhǎng)，使得貨幣信貸逐步回歸常態(tài)，防止貨幣信貸過度擴(kuò)張帶來通貨膨脹的上漲，既要保證貨幣供給能夠滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，又要防止貨幣過度擴(kuò)張引發(fā)較高的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的通貨膨脹稅上升。自去年10月份以來，央行已連續(xù)5次上調(diào)法定準(zhǔn)備金率，3次上調(diào)存貸款利率，貨幣信貸得到有效遏制，貨幣收縮意在控制通貨膨脹。
二是要促使投放的貨幣進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)總需求增加，貨幣增加要帶來實(shí)際產(chǎn)出的增加。在一定貨幣增長(zhǎng)速度的情況下，實(shí)際產(chǎn)出和通貨膨脹是反向變化的，實(shí)際產(chǎn)出增加的快，通貨膨脹上升的就慢；相反，實(shí)際產(chǎn)出增加的慢，通貨膨脹上升的就快，通貨膨脹稅增加，老百姓的社會(huì)福利將下降。要重點(diǎn)支持“三農(nóng)”、國家水利建設(shè)，以及關(guān)系國計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)，保障人們生活必需品的供給。
三是針對(duì)物價(jià)水平上升，要逐步提高利率，遏制通貨膨脹上升，扭轉(zhuǎn)利率結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，使得實(shí)際利率為正，彌補(bǔ)通貨膨脹稅給貨幣持有者帶來的損失。