央行兔年首次加息在市場預料之中。業內人士認為,以抑制通脹、消除實際負利率局面為指向的政策調控意圖明顯,年內加息步伐不會停歇。 此次加息的首要目的是抑制通脹。受翹尾和春節因素影響,1月CPI漲幅繼續走高已無懸念,多家機構預測其可能“破五”。國際方面,全球食品價格指數已連續7個月上漲,1月全球食品價格創歷史新高。當前,食品價格上漲已開始蔓延到其他非食品商品。國際石油價格也在國際金融危機之后一度突破每桶100美元大關。 近期物價上漲主要表現為食品價格上漲尤其是蔬菜價格上漲,靠加息難以有效抑制。由于居民消費和企業投資對利率都不敏感,加息對減少總需求也無明顯效果。但央行連續三次加息,其消除實際負利率局面的意圖明顯。通過加息緩解居民儲蓄實際負利率,可以有效穩定居民通脹預期。 鑒于中國在全球大宗商品消費中舉足輕重的地位,加息及其后續行動的預期對大宗商品行情也應該是一瓢冷水。 其次,加息也是深化房地產調控的一項舉措。據國家統計局數據,去年12月全國70個大中城市房價同比上漲6.4%,而1-12月累計同比上漲10%。 當前的高房價無疑受到多重因素影響,但不容忽視的是低利率扮演了重要角色。 持續的利率偏低導致預期的未來長期利率偏低,在此基礎上形成的“均衡”房價也是扭曲的。加息的意義在于改變人們認為低利率將長期化這一預期,增加資金的使用成本,抑制樓市中的投機因素。因此,基于“防范資產價格泡沫”的需要,加息合情合理。 此外,提高央票工具有效性已成為央行的迫切需求。 央票發行一向是央行進行貨幣投放和回籠、提供市場基準利率的重要手段。由于央票一、二級市場利率持續出現倒掛,相對高企的發行價格、低位的收益率回報,使得機構在一級市場認購央票的熱情持續下降,各期限央票的發行量隨之不斷下滑。在央票幾近喪失回籠功能之時,央行通過加息引導央票收益率上行成為必然之舉。 此次基準利率上調幅度仍為0.25個百分點,但對市場的影響或遠甚于前。分析人士指出,央行連續加息,不斷地打破市場關于“央行不敢加息”的揣測。當加息成為一種常態預期以后,將有效引導市場,防止第二波通脹。未來央行加息還會繼續,而且時機應在上半年。 當然,是否繼續加息除了要觀察物價形勢外,還要看國際大宗商品的走勢以及美國經濟復蘇的勢頭。如果美國經濟態勢良好,美聯儲加息預期將逐步增強,美元將形成可持續的反彈甚至反轉,屆時中國央行加息與否將視情況而定。 同時,加息無法代替準備金率的調整。盡管央行去年10月份以來四次提高準備金率,但依然沒有完全對沖外匯占款渠道投放的流動性。此外,今年一季度央票到期量很大,尤其是今年3月份央票到期量在6000億元以上,如果央行不提高央票發行量將很難抵消央票到期量。因此,預計2月存款準備金率仍有上調可能。
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