從今年1月1日起實施的《貨物貿易出口收入存放境外管理暫行辦法》，短期內可以緩解外匯儲備快速積累帶來的壓力，中長期看則有利于推動對外投資發展和人民幣匯率形成機制改革。但外匯管理新政實施更需要一個“中投二號”，由其來專門司職存放在境外的出口收入的投資風險管理，進行專業化投資管理，避免國有企業海外投資曾經遭受的較大損失。
在當前外匯儲備不斷快速增加、對外直接投資和證券投資并不同步增長情況下，外匯儲備的快速增加強化了人民幣升值的壓力和國際社會對華貿易的貿易摩擦，這不利于外匯的有效利用。
鑒于此，國家外匯管理局在去年12月31日發布《關于實施出口收入存放境外管理的通知》，決定在前期試點基礎上，自2011年1月1日起，在全國范圍內實施《貨物貿易出口收入存放境外管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）及其操作規程。《暫行辦法》的實施，短期內可以緩解外匯儲備快速積累帶來的壓力，中長期看也有利于推動對外投資發展，對人民幣匯率形成機制改革也具有非常積極意義。
在研究了《暫行辦法》和操作規程后，筆者認為，仍有四個方面問題需要進一步注意。
第一，出口收入的分紅管理。《暫行辦法》主要制定出口收入存放境外規則，特別是《暫行辦法》實施范圍主要是國有企業，但沒有對存放境外收入的分紅制定相應的管理規則，如國有企業海外收入應該對股東（財政部）的分紅責任。鑒于出口收入的境外存放將來很可能變成一種企業自主選擇的方式而長期存在，如果不從一開始就形成相對完善的制度，長期下去，政府財政收入將損失巨大，而且重新修復制度會面臨利益集團的強烈阻撓，修復成本也非常高。
第二，《暫行辦法》缺乏出口收入存放境外的投資管理。《暫行辦法》允許出口收入存放境外部分用于直接投資。如果企業將出口收入存放境外什么也不干，其成本和代價很高，企業勢必會動用存放境外收入進行投資活動，包括企業自身主營業務發展、正常的替代銀行短期資金貸款提供短期經營活動資金周轉，可以降低海外融資成本。但是，如果企業動用剩余的資金投資，不論是收購兼并行為還是股權投資活動，特別是短期證券投資（資本運作），風險就需要特別關注。雖然《暫行辦法》提到參考相關規定，但沒有關于出口收入存放境外后投資的管理規則，由于出口收入存放境外畢竟是項新政策，是否會與過去的相關規定成功對接是個問題。
第三，《管理辦法》需要加強實施出口收入存放境外政策的全方位監管。《暫行辦法》中也提到內控機制，操作程序也要求集團性企業要指定一家成員公司參與出口收入存放境外業務，單一企業直接與各地區外管局分支機構辦理相關手續和履行相關規定，包括今后的報告披露制度，等等。集團型企業的問題是利益關聯度太高，是否能嚴格內控制度。單一性企業可能包括民營企業如螞蟻雄兵，外管局的各地分支機構是否能監管到位。
第四，《暫行辦法》需要防止虛假“出口收入”轉換行為。《暫行辦法》規定“出口收入”存放境外的政策，并沒有規定投資收入存放境外的政策，要特別防止把投資收入轉換成出口收入的虛假欺騙行為。根據國資委2010年8月發布的《國務院國資委2009年回顧》報告顯示，中國企業海外投資和收入已經有相當規模。截至2009年底，中央境外單位資產總額40153.4億元，占2010年國內名義GDP的12%；所有者權益為18445.4億元；實現營業收入27953.3億元；實現利潤3075.5億元，占全部中央企業利潤總額的37.7%。地方國企也在逐漸加大海外投資力度。
未來中國海外投資收入是否境外存放，也會逐漸成為企業自己的選擇。不過，在近期利用出口收入的境外存放管理尚未完善之前，投資收入轉換為出口收入存放境外，可能不利于外匯儲備安全線的管理，也可能成為國有資產流失的一個“合法渠道”。
針對上述問題，應該采取更有效的一些實施方式。
首先，由財政部就出口收入的分紅問題出臺管理規則。一般來說，集團型企業可以采取并表計算的方式，海外公司的經營在賬面上成為總公司的一部分，海外公司的分紅由總公司用人民幣交付也就順理成章，會計細節技術上的處理應該不難。
其次，建立一個“中投二號”專門司職投資風險管理。借鑒新加坡經驗，中投一號相當于新加坡的“政府投資公司”，專門管理金管局（類似人民銀行）的超出正常貿易支付的外匯儲備資金。中投二號則相當于新加坡的淡馬錫公司，專門管理財政部的財政盈余以及對國企的投資。由中投二號來管理所有存放在境外的出口收入，進行專業化投資管理，包括海外企業本身發展的再投資。這樣，可以避免以往中國企業海外投資的較大損失，確保國有資產保值和增值過程中的公開和透明程度，出了問題也可啟動問責機制。
特別重要的是，如果由中投二號集中管理被存放在國外的出口收入，一旦遇到緊急情況，需要調回外匯，也不會遭遇太大的障礙和困難。如果出口收入由企業分散管理，因為各自的利益和分散的投資，要集中調動外匯恐怕不是容易的事情。民營企業存放境外收入的投資是企業自有資產的投資行為，風險自己負責。
另外，要有更嚴格的處罰機制。《暫行辦法》規定，如果企業違反規定，將關閉其出口收入存放境外賬戶和按照《中華人民共和國外匯管理條例》予以“處罰”。筆者認為，應該考慮外匯管理的相關立法問題。外匯領域的行為事關國家經濟安全和穩定，要用法律來約束。
最后，《暫行辦法》的實施需要加強執行力。加強執行力主要包括：首先是外管局各分支機構能夠準確理解和操作，使這一措施能夠較快、有效率地實施，緩解當前外匯儲備上升太快壓力；其次是應變和調整的能力。如果新政實施中出現問題，要能夠迅速應變進行政策的完善和調整。再次是外管局本身要加強問責。如果在新的政策執行過程中疏忽或與企業之間達成一些違反規則的協議，應該要進行問責。