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有人稱A股市場為經濟晴雨表，唯愿以此證明股市在宏觀經濟中地位越來越重要。但筆者認為，股市作為經濟晴雨表只是個似是而非的觀點，尤其A股成立時間較短且不成熟的時候，更莫輕言股市成為經濟晴雨表。
股市與經濟表現往往背離。形成“經股背離”的原因有很多：
首先，因為實體經濟與虛擬經濟可能形成對資金的爭奪關系。股市漲跌主要由資金進出股市引起，如果在流動性相對穩定或變化較小情況下，股市和實體經濟對資金往往形成相互爭奪關系。比如，當股市上漲其賺錢效應表現出來后，資金就會加速向虛擬經濟集中，使得實體經濟因為資金加速抽離而萎縮，此時，晴雨表功能根本不可能出現。只有當流動性極度充裕時，實體經濟與虛擬經濟均能獲得充裕資金支持，經濟增長和股市上漲往往同時可見；或者在流動性極度匱乏情況下，經濟萎縮和股市下跌也往往同時出現，這兩種情況下股市才會表現出所謂經濟晴雨表功能。
其次，宏觀經濟的相對穩定性與股市巨大波動性之間的反差也會導致“經股背離”。經濟成長具有一定程度的理性、可控性，國民經濟這一龐然大物不易被投資者個人或團體操縱，經濟成長較少出現劇烈波動，但即使宏觀經濟基本穩定，股市波動也不會消停，而且在基本相同的宏觀經濟環境下，不同的股市氛圍卻會帶來不同的影響甚至相反的后果：熊市中好消息也變成壞消息，牛市中壞消息也可變成好消息，由此導致“經股背離”。其中的關鍵是因為投資者的“動物精神”。行為金融學理論認為，投資者不具有長期理性行為，至多擁有“有限理性”。比如A股市場在2010年11月出現軋空走勢，不少本已獲利出局的投資者經受不住市場誘惑而重新殺入，其倉促的投資決策或是源于投資者“互相鼓勵、互相感染”等“非理性”的情感需求和動物本能，著名的阿克洛夫教授和希勒教授把這種“動物精神”看成股市波動的最主要原因。在投資者“動物精神”的推動下，股市跌宕起伏成為家常便飯，與宏觀經濟出現偏離也就一點都不奇怪了。
第三，“經股背離”現象在美國等成熟股市也可經常見到。雖然美國股市確實一度扮演過經濟晴雨表的角色，但很多時候也是獨來獨往、我行我素，巴菲特甚至對此進行過實證分析，他得出的結論是，美國股市與美國經濟的整體成長性是相關的，而如果從某個特定階段看，由于受利率、投資者預期收益率、心理因素等影響，不少時候美國股市的整體走勢與美國國民生產總值的走勢相背離。
那么，股市究竟是不是經濟的晴雨表呢？筆者以為，可以說有的時候是，有的時候又不是；長期來看是，中短期看又可能不是。尤其在A股市場，影響市場波動的因素就更多，其中還包括：國家針對股市的調控政策、主力對市場的操縱等等，由于這些額外因素的影響，使得A股市場“經股背離”現象較之成熟股市更為常見。
A股市場主力操縱因素所導致的“經股背離”，還會由此導致市場功能的嚴重扭曲。一方面，在市場主力和強勢利益主體的引導下，炒新炒小和莊股操縱之風盛行，新股、中小盤股和莊股估值水平逐漸走高，2010年中小板綜合指數上漲28.38%，一級市場新股更是供不應求，市場融資功能得到畸形發育和強化，2010年A股融資額破萬億，榮登世界第一寶座；與此緊密關聯的是，中小板、創業板大股東也通過減持解禁股份而平添巨量財富。另一方面，市值比例較高的大盤股、老股由于遭到主力唾棄，其估值中樞卻持續下移，盡管2010年中國經濟增長10%左右，A股市場總體表現卻比較慘淡，上證指數全年跌幅14．3％，幾近熊冠全球，既導致“經股背離”，也導致市場投資功能逐漸弱化，廣大中小投資者在股市虧損比例較高，難以通過投資股市來獲取財產性收入，股市財富再分配功能使得貧富差距進一步加大。
筆者認為，股市是否經濟晴雨表并非最重要，關鍵是要讓股市成為一個規范有序的投資場所，即使免除不了其投機習性，也應該是建立在“公開公平公正”基礎上的博弈。有法可依、有法必依、執法必嚴、違法必究。當前最應解決的薄弱環節應是“違法必究”環節，只有依法治市，嚴厲打擊市場操縱和利益輸送等違法違規行為，股市才能正本清源、其作為經濟晴雨表功能方能得到更高頻率的體現，投資股市也才能成為廣大投資者分享中國經濟發展成果的重要渠道。
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