在周二(1月11日)例行的公開市場操作中,央行繼續地量發行10億元一年期央票,但重啟了暫停多時的正回購操作,當日展開的14天正回購交易量達600億元。自2010年12月26日加息25個基點來,在連續3次的一年期央票發行中,央行已經累積提高發行利率近38個基點。 雖然連續3次調高央票發行利率,可央票的發行數量仍維持10億元地量,這反映了機構的加息預期仍高,這也是央行不得不重啟正回購操作的因由。不過,值得細細品味的是,如果央行單純基于提高回籠效率的考慮,僅在周二重啟正回購交易即可達成目的。但央行為何仍繼續提高央票的發行利率,這是否有流露出央行引導利率上行的意圖呢?當然,這也反映了機構的加息預期,畢竟央票發行利率是商行和央行之間討價還價的結果。 在周二的央票發行前,一些交易員認為,由于之前已經連續2次上升了27.3個基點,已經超過了上一次加息的幅度,一年期央票的發行利率或已經調整到位,基于既往的經驗,這期央票發行利率或持平或微漲。這一觀點反映了部分機構的預期。但周二的央票發行利率仍呈上漲走勢,這更多地反映了央行主觀引導利率上行的意圖,反映了央行的緊縮意圖。 其實,自去年3季度來,央行的緊縮意圖較為明顯,但由于其他經濟部門的掣肘,這一意圖未能有效貫徹。再從11日公布的金融數據看,當下也有繼續緊縮的必要。數據顯示,去年12月新增貸款遠超預期,當月新增人民幣貸款4807億元。去年全年新增人民幣貸款7.95萬億元,高于7.5萬億元的調控目標,年末廣義貨供量(M2)同比增長19.7%,也遠高于17%左右的調控目標。 現在看來,2010年12月份CPI的走勢,將成為決定央行是否加息的觸發條件。農業銀行宏觀經濟研究小組預計,去年12月份CPI當月同比為4.5%,全年CPI為3.3%。預計今年CPI將呈前高后低走勢,全年CPI漲幅在4.3%左右。申銀萬國李慧勇也預計,去年12月份CPI上漲4.5%,漲幅比上月回落0.6個百分點。還有經濟學家指出,去年12月CPI回落的主要原因是翹尾因素的消失,實際上漲因素仍處于高位,并不值得過分樂觀。 統計局的正式數據要到20日才會公布,但眼下的種種跡象顯示,CPI可能并不會像市場預期的那樣大幅回落。短期看,氣候異常導致的農產品價格上行、大宗商品價格繼續走高等,都將繼續推動CPI的上漲。中長期看,隨著經濟復蘇、經濟活躍度的提高,貨幣流通速度的提高也將帶來更大的通脹壓力。德意志銀行預期,CPI會在二季度達到5%至6%的高點。而且,如果上半年政策緊縮力度不夠,通脹的自我實現將進一步加大物價壓力。 由此看來,加息可能比我們預期的更近,20日CPI數據公布前后或是時間窗口,春節假期也是不錯的選擇。不過,現在看來,加息是為了防通脹、控制通脹預期,既往選擇周末或長假的時點公布的方式可能有點落伍了,畢竟影響經濟主體的預期才能達到調控效果。 在具體的緊縮力度上,交通銀行預期,2011年一季度存貸款基準利率有可能會上調1至2次,每次0.25個百分點。德意志銀行預期,預計今年加息75個基點,人民幣升值4%至5%,緊縮的力度主要集中在上半年。
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