今年央行的工作會議提出了實施穩健性貨幣政策的框架，但央行并沒有提出年度新增貸款指標，而只是提出要“把好流動性總閘門，引導貨幣信貸總量合理增長，保持合理的社會融資規模。”我們認為，央行這一信貸調控思路一方面是適應復雜經濟形勢以及經濟市場化程度提高后的需要，另一方面也是深化金融改革的需要。
為更好地控制信貸穩定增長，央行以前每年年初都要公布新增貸款指標，并把它作為信貸窗口指導的重要工具，但是從近些年的實施情況來看，效果并不理想，每年實際的新增貸款指標都超出了央行年初確定的目標。如2008年原計劃新增貸款規模為3.6萬億元，但2008年8月份隨著經濟增速的下滑，央行不得不開始放松規模限制，隨后在2008年11月初取消了限制以刺激經濟增長，最后實際4.9萬億；2009年原計劃新增銀行貸款目標為4.6萬億元，但沒想到商業銀行在經濟刺激計劃的激勵下大舉放貸，最后新增信貸達到9.59萬億；2010年央行計劃新增貸款7.5萬億，并制定了十分嚴格的貸款節奏控制，但由于下半年以來歐洲債務危機的爆發等一系列經濟事件讓中央開始擔心經濟增長，迫使央行信貸控制有所放松，最后到年底還是超出了年初確定的7.5萬億。而這其中的原因在于：首先，由于經濟形勢的復雜性難以在年初時就完全預估到，因此央行為保證經濟平穩增長的需要，就有必要根據經濟形勢的變化動態調整新增貸款指標，年初確定的新增信貸指標也就難以有實質性約束；其次，在當前銀行市場化運作程度提高的背景下，行政管控目標很容易被銀行所規避，如近年來，不少銀行為了滿足客戶的新增貸款要求，通過多種方式騰挪信貸空間，如當各家商業銀行新增貸款目標快超出時，它們就把存量貸款賣給信托投資公司，從而騰出了新增貸款的指標。
因此，央行年初計劃新增信貸指標的效果也就不理想，這無疑損害了央行的權威性，降低了央行貨幣政策實施過程的效果。
新增信貸行政性指標效果不理想，并不意味著央行不調控信貸，特別是在2011年穩健貨幣政策的基調下，央行更需要合理地控制貨幣信貸平穩適度增長。
如何才能做到這一點呢？我們注意央行近期在資金供給方面頻頻強調“合理社會融資規模”，并提出銀行信貸是社會融資總量的重要組成部分，這表明央行已認識到對保持經濟平穩增長更具有全局性意義的是合理社會融資規模，信貸規模的管控必須置于社會融資總量的整體框架下，若除信貸之外的融資規模大幅度增加時，新增信貸的規模也就可以適度下調，但鑒于信貸之外的社會融資規模和比例年初難以事先確定，且在年中分布也是不均勻的，年初確定一個靜態銀行信貸增長目標也就不合時宜了。央行需要根據社會其他種類融資總量的變化，動態修正每年新增貸款發放的規模和節奏。
央行的動態新增信貸目標體系還需要考慮的一個重要因素是社會經濟發展目標的實現，即銀行信貸增長應與經濟增長和通脹控制目標相符合。我們認為，貸款增速基本與GDP加CPI之和保持一致可以作為央行新增信貸的參考目標，原因在于從2004年央行實施穩健貨幣政策的實踐來看，兩者之差保持在-1%至3%區間，而當CPI水平超過年初央行確定的目標時，兩者差值將顯著為負，如2007年當年貸款增長與GDP加CPI之和之差是-2.9%，因此，2011年對信貸增長的調控可能更多相機決策，當CPI目標漲幅控制在4%以內時，新增貸款增速也就隨GDP增速提高而提高，而當CPI超過4%時，新增貸款就隨之下降。具體來說，年初一季度由于通脹壓力較大，央行將更嚴格地控制信貸增速，而到了下半年，隨著通脹水平的降低，經濟增長回升，新增貸款增速也有望提高。
如何更好地動態調節新增信貸增速呢？央行過去除了慣用的加息，存款準備金率調整外，更多地使用了行政窗口指導方式，如以前在貸款調控嚴厲的時候，央行甚至會每月或者每周下發貸款額度，但這樣的調控方式顯然已經不符合央行今年初確定的繼續加大金融改革力度，推動金融產品創新的需要，如穩步推進利率市場化就需要更進一步擴大商業銀行的自主經營權。因此信貸管理方式必須從過去行政管制向綜合運用市場化調控手段轉變。
我們注意到，央行已開始采取這樣的市場化彈性調控手段，即從2011年起，監管部門將結合宏觀審慎監管的要求，按月甚至按周動態實施差別存款準備金措施，這意味著對于一些放貸比較猛的商業銀行，特別是那些對金融系統有重要影響性的銀行，監管部門會有針對性的提高差別準備金，以此調控信貸。而這樣一種激勵相容的信貸監管措施也將能保證央行在盡量尊重銀行自主經營原則的同時，更好實現信貸平穩增長的目標。