貨幣政策當前和未來能提供的最大確定性，就是在穩健意義下確保金融體系安全，創造戰略性調整金融結構的有利環境，增強經濟協調性發展的內生動力，為經濟可持續性增長提供安全保障。貨幣增速減緩、調整經濟結構、管理通脹預期三者之間動態平衡的掌控，既是保民生的經濟需要，也是提升政府公信力的需要，更是檢驗執政能力的試金石。
歲月如歌，光陰如梭。歲末時刻，驀然回首，過去的一年，既有霓虹璀璨的時候，也有江國飄雪的日子，大自然以超然的力量，天地有靈描摹潔白的句點。2010年，中國在探索金融資源優化配置的新路上，為“十二五”大廈奠基，展望2011年，處在轉型節骨眼上的中國經濟，將迎接歷史更大的考驗。
在新的一年里，世界經濟不穩定的動蕩因素短期難以消除，那些滲透在金融債務鏈條中盤根錯節的不確定因素，不僅依然會持續存在而且不可能會有根本性的改觀，其爆發的誘因和背景化解的可能性也不大，因此充滿了不可預測的隨機性。中國經濟雖說有充足理由可以維持穩定增長態勢，但出口導向型經濟結構容易受制于人的弊端顯露無遺，外延性改善變量對外部環境依賴程度亟待調整，而內生性市場消費因素發揮決定性作用還需外力激發。只要能在世界經濟不穩定存量因素中，尋求到相對穩定的確定性變量因素，經濟平穩較快增長的原始驅動力就能持續。所以，中國經濟來年發展的最大底氣和活力，還看宏觀變量和路徑選擇的大智慧。
稍早時候的中央經濟工作會議賦予了2011年宏觀經濟指導性的基本綱領，政策價值取向最終聚焦在“積極穩健、審慎靈活”
的基點上，財政和貨幣兩只手各司其職，有“收”有“放”，有“張”有“馳”，張弛有度，收放自如，兩者分工協調當是最高要義。財政這只手適度超前貫徹“積極+靈活”的小目標組合策略，為的是能更好維持經濟發展的平穩性，防止經濟減速過快剎車效應導致的社會問題；貨幣這只手相對好字當頭把握“穩健+審慎”的小目標組合策略，為的是能更好化解通脹的嚴重壓力，防止貨幣增長過快滯后效應導致的物價問題。當然，在更高級別的層面，貨幣政策和財政政策將目標合一，實現寬嚴結合、松緊結合的有機大組合，即確立“寬財政、緊貨幣”的格局。實際上，處理好經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期關系，這種戰略上多目標多任務經濟政策架構的確立，說明有效形成了“三馬共拉的馬車”要平穩運行，有賴于其優勢互補條件下動態平衡關系的有效性，不僅需要宏觀決策層面引領方向的大智慧，而且需要執行層面平衡駕馭的高超協調機制。
在新的一年里，中國經濟還可以明確預見到的是，加息會代替“調準”成為央行回收流動性的主要方式，貨幣供給的增量將從去年的高點滑落，減幅將比較顯著。盡管因加息刺激可能導致熱錢持續流入，但流入速度和流入數量的不確定性很大，主要取決于套利空間和變現難度，不一定與加息頻次高度相關。總體上看來，流動性極端富裕的情況將逆轉，貨幣層面由適度寬松到相對穩健的機構性轉型，使得已習慣了使用廉價資金信貸的交易各方產生很大的不適。尤其金融部門缺少了天量信貸額度，利潤彈性變得十分有限，留給銀行業施展創新“騰挪”價值的空間大大收縮。因此，貨幣政策當前和未來能提供的最大確定性，就是在穩健意義下確保金融體系的安全，以便創造戰略性調整金融結構的有利環境，增強經濟協調性發展的內生動力，為經濟進一步可持續性增長提供安全保障。
新的一年里，在穩健貨幣政策條件下，最大的不確定性，也許就是要加息多少次，才能“縛住”通脹的腳步？
CPI要到多高才算最高，物價上升才會迎來拐點？筆者以為，經濟工作會議定調把“穩定物價總水平被放在明年經濟工作更加突出的位置”，對此已給出了良方。之所以如此判斷，有四個關鍵因素點的判據。
第一，物價上漲觸及政策設防核心區域，通脹走勢步入政府“零容忍地帶”。11月CPI加速上行高見5.1%，某種程度上說明物價上漲已由內因驅動轉變為外在表現形式，對居民通脹預期心理拉高產生連鎖反應，這也將促使物價和CPI變動呈現趨同化走向。
第二，央行使用數量型工具抑制通脹效用弱化，不得不動用價格型工具，貨幣政策層面反通脹的實際難度加大。央行年內六次上調準備金率，都不能阻止通脹的腳步，傳遞出貨幣政策微調效應產生了某些局限性，至少從側面說明數量型貨幣政策工具影響能力趨于衰減。同時，兩度采用價格型貨幣政策工具，也傳遞出央行明確的抑制通貨膨脹的決心。
第三，物價輪番上漲階段價格變動劇烈，通脹預期管理機制的能力受到挑戰。如果用相關經濟指標體系來衡量，CPI波動在警戒線3%以內，通脹預期管理制度效能發揮良好。但是，當CPI超出警戒線增長勢頭強勁，并且連續三個月以上高位運行，甚至沖過4%沖擊5%加速運行，通脹預期管理就有可能誘導居民搶購實物資產，反而起到推動通脹慣性上漲的作用，結果會導致結構性的失衡或階段性失靈現象，與通脹預期管理目標設計相悖。
第四，臨時價格干預措施缺乏可持續性，只能起到短期快速平抑物價的作用，要想長期穩定物價總水平，還需要依靠市場調節作用，發揮市場配置資源的作用，培育價格形成機制。筆者相信，周小川行長“穩步推進利率市場化改革”的設想，其實就是要還原市場交易中真實的資金使用成本，只要利率實現了充分的市場化，那么價格就會趨向穩定波動，物價中的泡沫化通脹因素，也就不可能高到離譜。這，恐怕是來年構建穩健貨幣政策的核心所在。
總之，2011年的貨幣政策穩健之路并非坦途。貨幣增速減緩，發展經濟水平，不能忘了民生疾苦；調整經濟結構，發展戰略性新興產業，不能忘了民生訴求；管理通脹預期，遏制物價非理性增長，不能忘了民生質量。三者之間動態平衡的掌控，考驗管理者的大智慧，既是保民生的經濟需要，也是提升政府公信力的需要，更是檢驗執政能力的試金石。