對常規(guī)性或突發(fā)性經(jīng)濟事件的合理評估與解釋，以及要合理形成對未來宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整的理性預期，這對于促進目前和未來A股市場的健康發(fā)展至關重要。因為正是市場對經(jīng)濟事件和政策調(diào)整的非理性預期，引發(fā)了當前A股市場的大幅波動。
又到公布月度CPI數(shù)據(jù)的時間。自10月份CPI同比增長超預期數(shù)據(jù)公布后，市場早先對中國經(jīng)濟前景的樂觀預期突然間消失殆盡。經(jīng)濟數(shù)據(jù)遠超預期，引發(fā)市場擔憂宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整及其對經(jīng)濟的不確定影響，成為影響當前A股出現(xiàn)較大幅度波動的重要原因。從這個角度看，穩(wěn)定市場預期對促進A股市場平穩(wěn)健康發(fā)展至關重要。
近幾年來，國際金融危機的爆發(fā)與蔓延，使得凱恩斯主義在全球范圍內(nèi)再次得到了真正復興，中國也不例外。確實，凱恩斯主義讓人們認識到保持總需求穩(wěn)定對經(jīng)濟增長的重要性，這使得我們更加關注實際GDP圍繞潛在GDP的短期波動，即特別關注短期內(nèi)經(jīng)濟活動中此消彼長的繁榮與衰退事件，并試圖通過宏觀經(jīng)濟政策的快速調(diào)整來熨平實際GDP的短期波動。但是，這一系列行動都將改變市場預期，進而引起投資活動的較大變化，特別是會造成A股市場的劇烈波動。
從目前來看，凱恩斯主義促使我們特別關注短期的總需求穩(wěn)定問題，一旦總需求穩(wěn)定偏離政策目標，勢必會倒逼我們嘗試調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策來重新穩(wěn)定總需求，或言穩(wěn)定經(jīng)濟增長。在一年中，有四大時間段我們會重新評估當時的經(jīng)濟活動，確認是否要調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，其中包括兩會召開期間、上半年經(jīng)濟工作總結和下半年任務安排、三季度評估全年經(jīng)濟增長目標能否實現(xiàn)以及年底召開中央經(jīng)濟工作會議等四個時間窗口。并且，市場總能從中捕捉到國家對當前經(jīng)濟運行及調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策基本看法的方向性或趨勢性信息，這種信息常常又可以改變市場的預期，從實證經(jīng)驗來看這四個敏感時段對A股市場的大幅震蕩有實質性影響。
例如，今年以來A股投資者對中國經(jīng)濟形勢及其宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整的預期變化體現(xiàn)為反復無常的基本特征。今年二季度數(shù)據(jù)不太樂觀，導致市場普遍擔憂下半年經(jīng)濟增長出現(xiàn)下滑風險，有的甚至呼吁國家應當及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，出臺新的刺激措施以保持經(jīng)濟增長。但是，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)要明顯好于市場預期，打消了此前市場對經(jīng)濟增長下滑風險的過分擔憂。然而，10月份CPI同比增長4.4%超出市場預期，市場又開始擔憂起明年中國將出現(xiàn)惡性通脹的可能性，以及預期宏觀經(jīng)濟政策將重大調(diào)整。上述分析顯見，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化改變了市場預期，即改變了市場對實體經(jīng)濟及其宏觀經(jīng)濟政策的基本看法。正是這兩次市場預期的迅速逆轉，對A股市場的重挫起到了推波助瀾的作用。
投資者的市場預期變化之所以會反復無常，是因為當前A股市場中信奉的是趨勢投資潮流。從理論上講，這與我們信奉凱恩斯主義的經(jīng)濟學理論頗具一致性。因為，凱恩斯本人也特別強調(diào)預期的反復無常的性質。也就是說，預期的變化是隨機的，我們總是難以對預期及其變化作出合理的解釋。可以說，這是造成當前中國經(jīng)濟短期波動較為頻繁、A股市場震蕩較大的主要原因之一。
在筆者看來，穩(wěn)定預期就必須及時走出凱恩斯主義的理論陰影，就應當引入理性預期的理念。首先是要合理評估當前的宏觀經(jīng)濟形勢。例如，不能因為今年二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀，就認為受國際金融危機沖擊后的中國經(jīng)濟難以回到增長的正常軌道上。也許，經(jīng)濟中各種因素的剛性影響可能會拉長經(jīng)濟復蘇過程，但我們應當相信已經(jīng)采取的政策措施將使經(jīng)濟總體保持穩(wěn)定；其次是宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整必須遵循一定的規(guī)則或策略，即要強調(diào)宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性與一致性，不能僅僅強調(diào)政策的一次性效果。例如，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，當時如果我們再次放松宏觀經(jīng)濟政策的話，今年全年經(jīng)濟增長肯定將遠超預期，并導致更大的通脹式過熱壓力。相反，我們應當做到可以說明或評價政策調(diào)整對經(jīng)濟的影響程度及未來政策的如何變化，市場據(jù)此可以合理解釋當前預期的形成及預期的變化，以此減少非理性預期引發(fā)市場恐慌情緒對A股市場的較大沖擊。
由此可見，對常規(guī)性或突發(fā)性經(jīng)濟事件的合理評估與解釋，以及要合理形成對未來宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整的理性預期，對于穩(wěn)定市場預期非常重要。一旦穩(wěn)定了市場預期，就可以避免市場的過度波動，這對于促進未來A股市場健康發(fā)展也至關重要。