中國公司再掀一波赴美上市的小高潮,今年以來,已經有32家中國公司赴美國上市(相關報道見B03-B07版)。有報道稱,在美國上市的非本土公司中,中國公司的數量已經位居第一名。為什么這么多的中國公司到美國上市,而不選擇在中國境內上市?在中國2009年已經設立了創業板的背景下,未來“移民美國”上市的中國公司是否會減少?
中國公司大量赴美上市,或許可以從“中美”兩個方面解讀:中國市場創業環境不錯,產生了大量有待IPO的公司;美國的資本市場比中國更方便IPO,中國公司到美國雖然路途遙遠,但在一定意義上講比去深圳還要“近”。
如果納斯達克比上交所、深交所距離中國公司“更近”,這應該是一件尷尬的事情。當紐交所的代表常駐北京為中國公司服務的時候,中國的眾多公司要想在中國上市,可能需要“走門路”或排隊。對于有些中國公司來講,最遙遠的距離,不是浩瀚的太平洋,而是排隊等候。在資本市場上,有形的距離與無形的距離不具有可比性。由于美國市場的開放性,對于那些赴美上市的公司而言,世界已經是平的。
一家公司選擇在哪個市場上市,是這家公司的自由,去美國上市,并不意味著其不能在中國上市。只要其符合上市的條件,愿意接受上市的規則,在哪里上市都是一種成功。所以,從公司的角度講,不在中國上市并非是一種損失。
但是,對于中國的資本市場,這不能說不是一種損失。市場的魅力在于開放,來去自由。什么股票能在市場上交易,讓市場本身去決定。資本市場,從本質上講,與我們身邊的菜市場是一樣的。什么樣的菜能到菜市場上去賣,取決于這種菜是否有人買。同樣,什么樣的股票能夠上市交易,取決于這個股票有沒有人買。
顯然,在現實中,一個公司的股票能否上市交易不是這么簡單,而是太過復雜。復雜的原因,是一系列的機構,通過一系列的門檻,替市場選擇,也就是替買方選擇。設置一系列門檻的理由是為了保障買方的利益,也即為了保護投資者。
這個理由看起來是無可挑剔的,但事實上卻承擔著一定的“邏輯風險”——也就是說,經過有關部門嚴格的挑選之后,這些上市的股票都是優質的,買這些股票的投資者的利益都是能夠得到保護的。這個邏輯顯然講不通,所有投資者都被教導一句話:股市有風險,投資需謹慎——也就是說,監管者代表投資者擁有審查股票上市資格的權力,但卻不能承擔保障投資者利益的義務。
當然,任何市場都是有門檻的。即使是菜市場,也是有門檻的,不可能允許有害的蔬菜進市場 。但現實中,監管者設置的門檻,可能不僅僅是不讓有害的“蔬菜”上市,而是讓“不美”的蔬菜上市或者直接限制上市“蔬菜”的數量。一個市場如果對供應限量,或者用難以量化的標準去限制“美丑”,這個市場供應必然會出問題。而市場的核心,不過就是“供應”與“需求”兩個關鍵詞。市場愿意供應什么,市場需求什么,歸根到底只有市場最清楚。
中國公司遠赴海外上市,除了其熱愛美國市場之外,不能說與國內市場的門檻高沒有關系。