亞洲金融危機(jī)之后，保羅·克魯格曼發(fā)現(xiàn)了“三元悖論”，他也因此而獲得2009年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
但按照“三元悖論”的原理制定政策，是不是就可以讓發(fā)展中國(guó)家避開(kāi)外部環(huán)境的沖擊？現(xiàn)在看，沒(méi)戲。
“三元悖論”說(shuō)的是：一個(gè)國(guó)家的完全開(kāi)放、匯率的自由浮動(dòng)、獨(dú)立的貨幣政策三者之間政府最多三選其二，而不能三者同時(shí)獲得。比如:完全開(kāi)放的前提下，貨幣升值(匯率自由浮動(dòng))會(huì)引來(lái)大量熱錢，這時(shí)通脹壓力增大。越緊縮，貨幣升值越快;貨幣升值越快，熱錢流入越多;熱錢流入越多，貨幣越寬裕。如此惡性循環(huán)。反過(guò)來(lái)，一樣的道理。
但是不是“三元”的所有組合情況都對(duì)？筆者認(rèn)為不一定。比如，不開(kāi)放，匯率就一定可以穩(wěn)定嗎？貨幣政策就一定能夠獨(dú)立嗎？這是一個(gè)美國(guó)以外的國(guó)家必須認(rèn)真面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
現(xiàn)在，我們看到包括中國(guó)在內(nèi)的許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都采用了“加大資本管制——縮小開(kāi)放程度”同時(shí)“緊縮流動(dòng)性——強(qiáng)化貨幣政策獨(dú)立性”的措施。但這些國(guó)家的貨幣匯率并沒(méi)有穩(wěn)定，而緊縮貨幣也沒(méi)能達(dá)成控制物價(jià)的目的。
為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？關(guān)鍵原因是：第一，美元的特殊地位，決定了美元的漲跌控制了大宗商品價(jià)格；第二，這些國(guó)家的物價(jià)已經(jīng)基本與國(guó)際接軌。
鑒于上述兩個(gè)原因，對(duì)于弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)體而言，“資本管制”只可以讓“熱錢”流入速度，對(duì)貨幣政策獨(dú)立沒(méi)有太大幫助。如果這時(shí)候緊縮貨幣，只能抑制本國(guó)經(jīng)濟(jì)上漲，而對(duì)通脹無(wú)益。如果過(guò)度緊縮，經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入“滯脹”。
這是一件很麻煩的事。對(duì)可能發(fā)生的嚴(yán)重的“輸入型通脹”管不是、不管也不是。不管，老百姓怨聲載道;管，實(shí)在是沒(méi)有手段。這就是美元和國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀帶給世界的痛苦。
面對(duì)所有發(fā)達(dá)國(guó)家一起量化寬松的政策，價(jià)格控制已經(jīng)難上加難。現(xiàn)在，各部委準(zhǔn)備拿出一些辦法通過(guò)治理流通渠道對(duì)物價(jià)加以控制，但效果勢(shì)必有限。
更有效的辦法是“扛”，通過(guò)加薪的方式，讓老百姓的收入增長(zhǎng)追上通脹速度，同時(shí)有控制的引導(dǎo)企業(yè)把成本壓力傳導(dǎo)到消費(fèi)終端，這樣才能保住企業(yè)，避免大規(guī)模失業(yè)狀況的出現(xiàn)。相反，如果管不住生產(chǎn)成本的上漲，而一味強(qiáng)調(diào)消費(fèi)價(jià)格不能上漲，那結(jié)果是企業(yè)利潤(rùn)減低，甚至工廠關(guān)閉，那大量的工人會(huì)失業(yè)，消費(fèi)會(huì)受到嚴(yán)重拖累，勢(shì)必引發(fā)惡性循環(huán)。
所以筆者建議認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)采取如下的政策選擇:
第一，通過(guò)輿論告訴公眾現(xiàn)在的“通脹”到底是什么性質(zhì)的問(wèn)題，如何才能避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹。取信于民，為政府控制通脹減壓。
第二，以積極的財(cái)政政策托住中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以財(cái)政增加的收入補(bǔ)貼低收入階層的生活，穩(wěn)定社會(huì)。
第三，貨幣政策不僅不能緊，反而需要適度放寬。面對(duì)原材料、勞動(dòng)力和財(cái)務(wù)成本的不斷漲價(jià)，企業(yè)維系原有規(guī)模的生產(chǎn)需要更多的貸款，這個(gè)時(shí)候如果貸款不能滿足生產(chǎn)需求，生產(chǎn)必然下滑。所以，結(jié)構(gòu)性的、適度寬松的貸款環(huán)境是保護(hù)實(shí)體制造業(yè)生存下去的重要手段。
第四，保住股市。讓股市的結(jié)構(gòu)性牛市，將資本傾入需要加速發(fā)展的行業(yè)，替換部分銀行貸款。
第五，確保農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，讓農(nóng)民享受到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的好處。
最后，千萬(wàn)不要落入“三元悖論”的陷阱。不要以為強(qiáng)化資本管制，就可以獲得獨(dú)立的貨幣政策。“三元悖論”所講述的原理，只適用于“內(nèi)需拉動(dòng)型通脹”。