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二十國集團首腦峰會（G20）和亞太經合組織（APEC）先后在韓日召開，并非凸顯亞洲在全球經濟治理中的角色發生了顯著意義的變遷。進一步說，代表重量級新興經濟力量的“金磚四國”即便和處于產業分工頂層地位的德國聯手，暫時也無法撼動美元的地位。倒是曾被寄予厚望的G20在促進全球經濟復蘇和金融穩定中的邊際作用正呈現下降之勢。倫敦峰會也許是一個分水嶺，不過，即便在那次峰會上，G20的作用也主要是工具性的。
誰都知道，無論是全球經濟失衡、競爭性貨幣貶值還是貿易保護主義和全球流動性的泛濫，其背后的主要推手均是美國。客觀地說，自1944年以來，美國在促進世界經濟增長和全球金融穩定中的作用舉世無匹；不乏創造力的美國也曾為國際經濟和金融體系加注了不少創新元素。但正如當年的英國一樣，要讓國際經濟和金融主導國主動褪去自私色彩幾乎是不可能的。美國近年來其實一直在設法維持和延長“美元紅利”期。本來，按照歐洲人的設想，今日的國際貨幣格局應是美元與歐元分庭抗禮，共同承擔國際貨幣儲備幣責任。假如從經濟面來看，歐洲無論是在經濟規模和貿易規模等領域確實早已超過美國，但先天不足的歐元已被證明難堪大任。美國可以通過定期或不定期的貨幣操縱來打擊歐元。世人不應忘記，兩年多前，當美國參眾兩院在政府的“軟硬兼施”下通過救市計劃之后，白宮的操盤手們反而暫停了救市手術，救市方案批準的國債額度遲遲沒有啟動，監管部門甚至在市場處于極度恐慌時還敢解除放空禁令，致使全球股票和期貨價格隨美國市場的波動一度出現巨幅震蕩，美國以外的市場對經濟衰退甚至崩潰的恐懼進一步放大。結果，近年來表現強勁的歐元成為首要洗劫對象，2008年10月23日，歐元兌美元以1.2931收盤，從當年最高點下跌了19%，這在歐元發展史上極為罕見。兩年后的今天，美國再次啟動了不負責任的貨幣政策。一方面出臺了第二輪量化寬松政策，向全球貨幣市場拼命灌水；另一方面，又讓美元“果斷”升值。而市場由于擔憂歐債危機陰霾再度來臨，歐元對美元的匯率上周創下了8月以來的最大單周跌幅。可憐的歐元，每每在國際貨幣體系面臨大洗牌緊要關頭掉鏈子。這是歐元區的悲哀，更凸現美聯儲政策的老辣。
因此，盡管國際貨幣體系改革早在兩年前就迎來了極佳的時間窗口，但在諸多約束框架下，無論是經濟實力雄厚的歐洲還是改革意愿最為強烈的新興經濟體，都無法撼動美元在國際貨幣體系中的主導地位。或許，正如英國《金融時報》在G20首爾峰會后發表評論說，幾乎所有參與國際金融體系的人都認為，長期而言改革是無可避免的；中國的崛起必將意味著，美元無法維持其作為全球唯一儲備貨幣的地位。不過，在未來一段時期內，美元的角色可能不會發生改變。
筆者認為，國際經濟與金融新舊力量的此長彼消必將使得美元體系在未來的某一個時間斷裂。但在這一天真正到來之前，其他經濟體不要指望美國主動放棄儲備貨幣發行國地位。
當然，美國也知道，在愈來愈大的改革壓力面前，一味死守不變也不是辦法，有可能繼續力壓歐洲向新興經濟體讓渡部分話語權。而為了改變各國對美元泛濫的指責，美國有可能在未來某個時候，順勢升值美元，結果緩解了世界通脹，卻再一次變相剝奪他國。其可能的路徑安排是：持續的美元貶值使得新興經濟體難以控制高通脹，加上金融危機病毒未徹底清除，新興經濟體資產泡沫破滅的機會越來越大，使其被迫采取經濟硬著陸，以致需求大大萎縮，資金撤出大宗商品市場，美元順勢轉強，資金回流美國，在美國加強金融機構穩定度的同時，新興經濟體外匯儲備大幅下降，證券市場價格大幅度縮水，股市暴跌。而作為擁有世界石油和黃金最高儲備的美國，可選擇在高位賣出石油和黃金，回籠美元，繼續結算世界經濟。于是美國在吸納各國資源輸血美國之后，又讓世界各國為美國重整世界戰略格局的所有博弈成本支出買單。
可以說，業已失去改革時間窗口的國際貨幣體系改革正進入“有主張無杠桿”的尷尬階段。改革的下一個時間窗口既需要重大事件的發酵，更有賴于比肩美元的貨幣杠桿的出現。歐元和日元已被證明難堪儲備貨幣大任。
在既有的約束框架下，中國參與國際貨幣體系改革的現實追求應該是：如何以經濟和貿易實力為基礎，穩步推進人民幣國際化。筆者認為，五年之內，人民幣要爭取成為中國與大部分經濟伙伴國之間的貿易與投資的計價和結算貨幣，并逐步成為貨幣互換的主要幣種之一；在此基礎上，中國應努力鍛造金融競爭力，強化金融體系穩健，積極發展以人民幣計價的債券市場，以開放的金融胸懷、與經濟實力相稱的國際責任感、廣受認可的金融氣質和較強的風險管控意思，創造有利于人民幣比肩美元的外部支持環境，力爭在十年之內使人民幣成為區域主導貨幣，進而發育成比肩美元的貨幣杠桿。
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