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　　正在持續(xù)發(fā)酵的美國房貸止贖潮，加重了人們對(duì)美國信貸緊縮、債務(wù)緊縮惡化的憂慮。甚至部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，這股止贖潮的殺傷力可能不亞于次貸危機(jī)的破壞性。
　　近日，摩根大通發(fā)布研究報(bào)告稱，銀行未來因房屋止贖糾紛而產(chǎn)生的損失總計(jì)可能高達(dá)550～1200億美元。高盛則估算，最糟糕的情形下銀行業(yè)因違約貸款法律糾紛蒙受840億美元損失。
　　摩根大通在近日的報(bào)告中指出，目前大約有2萬億美元的貸款已經(jīng)違約或有可能會(huì)違約，占美國2005～2007年發(fā)放的總量6萬億美元抵押貸款的三分之一，這些違約貸款令銀行業(yè)、兩房、債券投資者以及保險(xiǎn)商總共蒙受最高1.1萬億美元的經(jīng)營損失。可見止贖問題的嚴(yán)重。所謂“止贖”是指銀行對(duì)于那些無力再繼續(xù)償還抵押貸款的業(yè)主采取收回抵押房屋的做法，業(yè)主此后將無權(quán)再贖回這些房產(chǎn)，大致與國內(nèi)所說的“斷供、收樓”相似。事實(shí)上，自次貸危機(jī)以來，美國的止贖案件就呈激增態(tài)勢(shì)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月銀行就對(duì)81.6萬戶房屋進(jìn)行了止贖，而到年底這一數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將達(dá)到120萬戶。
　　由于美國房貸高度結(jié)構(gòu)化和衍生化，且這些結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的投資者遍布全球，大量止贖將導(dǎo)致基于房貸的各類金融衍生品發(fā)生虧損，因此市場(chǎng)確實(shí)有理由擔(dān)心美國銀行系統(tǒng)持續(xù)發(fā)酵的止贖潮風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)擴(kuò)散至全球，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。
　　然而，與次貸危機(jī)不同，當(dāng)前在美國金融市場(chǎng)蔓延的止贖潮，市場(chǎng)早有預(yù)見，并非是市場(chǎng)無準(zhǔn)備的突發(fā)性事件，這就削弱了其對(duì)金融市場(chǎng)的破壞性。而且，從因果傳承角度看，持續(xù)發(fā)酵的止贖潮是次貸危機(jī)的后續(xù)事件，而非獨(dú)立于次貸的問題。由于次貸危機(jī)以來，美國政府采取了極大的支持和監(jiān)管政策，如入股金融機(jī)構(gòu)、要求高盛和大摩等轉(zhuǎn)為銀行控股公司以及萬億美元的有毒資產(chǎn)收購計(jì)劃等，只是暫時(shí)性地剎住和降低了危機(jī)沖擊波，避免金融系統(tǒng)崩盤。這只是暫時(shí)為金融市場(chǎng)止血并防止病毒感染性擴(kuò)散，只是把金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)抑制住，而并沒有根除危機(jī)病根。隨著失業(yè)率的上升、房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，出現(xiàn)止贖潮。
　　因此，我更傾向于把當(dāng)前的止贖潮看作是市場(chǎng)自發(fā)清理次貸并發(fā)癥的一種危機(jī)化瘀過程，止贖行為的正常運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)美國金融市場(chǎng)具有活血功效。雖然持續(xù)的止贖潮會(huì)給美國金融市場(chǎng)和全球投資者帶來新的風(fēng)險(xiǎn)，但卻客觀上意味著美國金融市場(chǎng)正在通過市場(chǎng)化的債務(wù)重組和風(fēng)險(xiǎn)重置。畢竟，借款人的房貸止贖，嚴(yán)格而言是一種私人或家庭財(cái)務(wù)重組的行為，而借助財(cái)務(wù)重組將使借款人本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得以重新配置，從而改善其財(cái)務(wù)狀況，并在一定程度上提高其風(fēng)險(xiǎn)承受能力。顯然，這是金融市場(chǎng)走出債務(wù)緊縮和信貸緊縮，恢復(fù)市場(chǎng)活力的微觀基礎(chǔ)。
　　止贖潮雖可能對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生新的壓力，但卻有助于為這些止贖資產(chǎn)尋找到合適的投資人，從而在整個(gè)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的重新配置，激活市場(chǎng)交投，為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供金融支持。這類似于不良資產(chǎn)重組，不良資產(chǎn)嚴(yán)格說是把資產(chǎn)配置給了無法有效管理的部門，而通過不良資產(chǎn)重組后，資產(chǎn)重新配置給了能夠有效管理好這些資產(chǎn)的人手中，不良資產(chǎn)就變成了能創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)。
　　如果說次貸危機(jī)是資產(chǎn)價(jià)格泡沫的告別儀式，那么當(dāng)前出現(xiàn)的持續(xù)止贖潮將可能是化危為機(jī)的復(fù)蘇過程中的凈化劑，是美國乃至全球經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)，駛向復(fù)蘇路途上的活血化瘀過程，不經(jīng)過止贖潮的煉獄，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將始終擺脫不了脆弱，二次探底的風(fēng)險(xiǎn)也將長(zhǎng)期潛伏。