最近一段時間以來，全球范圍內(nèi)關(guān)于匯率問題的爭論硝煙彌漫，大有陷入全球匯率戰(zhàn)之勢。一方面，美歐日等發(fā)達(dá)國家為刺激疲弱的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，紛紛啟動了新一輪的定量寬松政策，即當(dāng)利率無可再降之后，通過央行直接購買各類金融產(chǎn)品，向市場上注入流動性，這無疑會導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家貨幣疲軟；另一方面，出于對出口下滑以及熱錢流入的擔(dān)憂，很多新興市場國家央行、甚至包括日本央行開始大規(guī)模干預(yù)本國外匯市場，力圖遏制本幣對發(fā)達(dá)國家貨幣的顯著升值。發(fā)達(dá)國家想讓本國貨幣匯率貶值以提振出口，新興市場國家不愿意讓本幣對發(fā)達(dá)國家貨幣升值以穩(wěn)定出口。匯率競爭性貶值的風(fēng)險驟然放大，全球匯率戰(zhàn)風(fēng)險凸顯。
造成全球匯率戰(zhàn)風(fēng)險上升的根源，在于全球金融危機(jī)爆發(fā)后，全球總需求的大幅萎縮。發(fā)達(dá)國家試圖通過本幣貶值來降低進(jìn)口，將國內(nèi)總需求更多用于消化國內(nèi)的產(chǎn)能；而新興市場國家在短期內(nèi)提振國內(nèi)需求比較困難，它們則試圖通過穩(wěn)定本幣匯率的方式來穩(wěn)定本國出口。因此，對全球需求的爭奪推動了全球匯率爭端的升級。
如果應(yīng)對失當(dāng)，全球匯率戰(zhàn)有陷入全球貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險。試想，在發(fā)達(dá)國家追求貶值，而新興市場國家又追求本幣對發(fā)達(dá)國家貨幣保持穩(wěn)定的前提下，發(fā)達(dá)國家難以實(shí)現(xiàn)通過本幣貶值改善凈出口的目的，它們難免就會借助更為直接與粗暴的舉措，即直接對進(jìn)口實(shí)施限制，對來自新興市場國家的進(jìn)口商品實(shí)施反傾銷、反補(bǔ)貼、征收懲罰性關(guān)稅等。發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易保護(hù)主義舉措反過來又會導(dǎo)致新興市場國家采取以牙還牙的措施。各方均實(shí)施進(jìn)口限制政策的結(jié)果，自然是全球自由貿(mào)易受到顯著破壞，匯率戰(zhàn)轉(zhuǎn)為貿(mào)易戰(zhàn)。
鑒于貿(mào)易戰(zhàn)將帶來兩敗俱傷的后果，各主要大國在意識到這一風(fēng)險后，將會加強(qiáng)雙邊與多邊渠道內(nèi)的磋商，以避免匯率戰(zhàn)的升級。正如國際貨幣基金組織年會上總裁卡恩所言，各方應(yīng)“放松下來”，找到解決匯率爭端的最有效辦法。通過加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)來平衡全球經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長，是避免匯率戰(zhàn)乃至貿(mào)易戰(zhàn)的唯一明智之道。
在避免匯率爭端方面達(dá)成國際合作的主要障礙，在于以美國為首的發(fā)達(dá)國家試圖將調(diào)整的負(fù)擔(dān)全部轉(zhuǎn)移給新興市場國家。美國試圖通過達(dá)成新一輪的廣場協(xié)議，逼迫新興市場國家貨幣大幅升值。鑒于本幣大幅升值會給本國貿(mào)易以及資產(chǎn)價格造成顯著沖擊，新興市場國家會充分吸取日本在簽署廣場協(xié)議之后的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。因此，新興市場國家會斷然拒絕單方面的調(diào)整措施。如果發(fā)達(dá)國家一意孤行，匯率戰(zhàn)與貿(mào)易戰(zhàn)就難以避免。
解決問題的關(guān)鍵，在于各方經(jīng)過談判后的妥協(xié)。各主要國家，包括主要逆差國與順差國，都應(yīng)該為全球經(jīng)濟(jì)再平衡作出自己的貢獻(xiàn)。逆差國應(yīng)提高本國儲蓄率，讓本幣適當(dāng)、平穩(wěn)地貶值；順差國應(yīng)提高本國消費(fèi)率，讓本幣適當(dāng)、平穩(wěn)地升值。各國應(yīng)竭力避免國際主要匯率的大起大落，同時實(shí)施積極的國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整。只有相互理解與信任、國際協(xié)調(diào)與合作才能避免匯率戰(zhàn)與貿(mào)易戰(zhàn)，以鄰為壑的態(tài)度與舉措是不足取的。