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2010-09-14 作者：馬紅雨 來源：證券日報
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近來，上市公司大股東及高管減持悄然升溫，而中小板上市公司更是當仁不讓。據深交數據統(tǒng)計，整個8月中小板公司高管們累計減持2762.4萬股，套現(xiàn)金額高達7.6億元，較7月規(guī)模增長6倍多。而今年10月創(chuàng)業(yè)板也將迎來首批解禁潮，有投資者擔憂，這會對創(chuàng)業(yè)板市場造成沖擊，市場上也出現(xiàn)了限制公司高管減持的聲音。
誠然，高管減持股份對于投資者研判上市公司有著重要的意義，但筆者認為高管減持在全流通環(huán)境下應是一種常態(tài)，絕非“洪水猛獸”。眾所周知，股價上漲大小非減持是一個很正常的現(xiàn)象，畢竟資本都是逃避風險追逐利潤的，也就是說，公司高管按照上市公司的相關法律法規(guī)減持，是他們應有的權利，是無可厚非的。
從高管本身的舉動看，作為職業(yè)經理人，即使辭職是為了加快套現(xiàn)，也是一種成熟的投資理念，畢竟股市充滿了眾多不確定性因素，及時鎖定收益也不失為明智之舉。高管本身其實也是投資者，通過“套現(xiàn)”也實現(xiàn)了正常的資金退出機制。況且，高管減持的份額相對于整個市場的交易額還是占很少的比例。對投資者來說，那些公司前景長期看好而且重建成本又非常高的上市公司，高管減持并不可怕，相反還將會帶來逢低買入的好時機。
另一方面，管理層也充分考慮到上市公司大股東及高管減持對市場的影響，根據證監(jiān)會《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》，上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員在任職期間，每年通過集中競價、大宗交易、協(xié)議轉讓等方式轉讓的股份不得超過其所持本公司股份總數的25%。2008年4月20日出臺了《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，要求持有解除限售存量股份的股東預計未來一個月內公開出售解除限售存量股份的數量超過該公司股份總數1%的，應當通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉讓所持股份。緊接著，為進一步對大小非減持起到抑制作用，去年底，財政部、稅務總局、證監(jiān)會下發(fā)《關于個人轉讓上市公司限售股所得征收個人所得稅有關問題的通知》，對轉讓限售股取得的所得，按照“財產轉讓所得”，適用20%的比例稅率征收個人所得稅。
總的來說，自股權分置改革實施以來，為限售股股東提供了便利的減持路徑，需要特別指出的是，這實際上意味著游戲規(guī)則是在各方共同協(xié)商下確立的。新制度經濟學認為，市場本身就是一種制度，一旦人為破壞已經確立的制度，就會產生諸多消極的影響。如今，在出現(xiàn)公司高管減持情況下，再單方面修改游戲規(guī)則，不僅難以找到充分的法規(guī)依據，也面臨著有違誠信原則的障礙，同時，給那些未在解禁后套現(xiàn)的高管帶來了明顯的不公。而修改解禁規(guī)則的建議不僅難以穩(wěn)定市場，反而可能把尚未減持的高管持股變成驚弓之鳥，逼迫他們抓緊時間套現(xiàn)，這有可能導致股市更大的波動，這也是市場各方都不愿看到的。
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