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2010-09-13 作者：東航金融注冊(cè)金融分析師 姜山 來源：證券時(shí)報(bào)
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盡管上周統(tǒng)計(jì)局將8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的時(shí)間意外提前，引發(fā)市場(chǎng)揣測(cè)是為了給央行于周末升息留出時(shí)間，國(guó)內(nèi)股市也因此表現(xiàn)疲軟。但從9月11日公布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后政府有關(guān)官員的一系列表態(tài)看，加息仍然并非央行目前的必要選擇，而結(jié)合國(guó)內(nèi)外近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，全球經(jīng)濟(jì)增速的下降雖然已經(jīng)成為事實(shí)，但經(jīng)濟(jì)二次衰退的可能性卻是越來越低。不過，擺在全球央行和政府面前的問題卻并沒有因此而變得更少，財(cái)政和貨幣政策上的適時(shí)而動(dòng)，仍然是未來全球經(jīng)濟(jì)步入健康成長(zhǎng)軌道所不可或缺的重要條件。
受食品價(jià)格大幅上漲的影響，8月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)較上年同期增長(zhǎng)達(dá)到3.5%，相比7月份的3.3%出現(xiàn)加速，這也是2008年10月以來升幅最高的一個(gè)月份，而鑒于CPI構(gòu)成結(jié)構(gòu)上的問題，居民事實(shí)感受的通脹水平比3.5%更為嚴(yán)重。隨著CPI的快速上升，其與一年期定期存款利率之間的實(shí)質(zhì)性負(fù)利率的矛盾也越發(fā)突出，有關(guān)是否應(yīng)當(dāng)加息以抑制通脹的討論不斷升溫。
上周周小川對(duì)于銀行凈息差問題的講話在市場(chǎng)中引發(fā)了頗為不一致的解讀，支持升息者認(rèn)為在CPI數(shù)據(jù)公布前談及銀行低利率的問題暗示央行認(rèn)為有必要采取升息的舉動(dòng)，因?yàn)榱憷士赡軐?dǎo)致銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)減弱，而支持不升息者則將此講話解讀為央行仍有意保持甚至擴(kuò)大銀行的凈息差水平，其做法是通過設(shè)定貸款利率的下限，而放開對(duì)貸款上限的管理，來幫助銀行體系獲得更為穩(wěn)定的息差收入，由此推斷目前央行并不太可能如支持升息人士所期待的那樣實(shí)行不對(duì)稱加息政策。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局分析所得，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲更多的只是一個(gè)受到國(guó)際市場(chǎng)糧價(jià)大幅上漲的不正常擾動(dòng)的結(jié)果，升息對(duì)于這樣的價(jià)格上漲并無明顯的抑制作用，而未來的秋糧只要能夠豐收，國(guó)家對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格管理能夠到位，CPI的漲幅就很難再度出現(xiàn)大幅上升，到四季度時(shí)出現(xiàn)整體回落的可能性更高，由此央行因?yàn)镃PI的短暫高企進(jìn)行升息就失去了其意義。相反，由于歐美經(jīng)濟(jì)自6月份以來逐漸顯露出二次回落跡象，中國(guó)央行在此時(shí)升息似乎也并不利于全球經(jīng)濟(jì)體協(xié)同一致應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的再度走軟。
除了通脹和房?jī)r(jià)這兩個(gè)令人擔(dān)憂的因素之外，8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上為市場(chǎng)帶來的是好消息，規(guī)模以上工業(yè)增長(zhǎng)值同比增速出現(xiàn)小幅回升，是今年以來增速連續(xù)下滑之后首次出現(xiàn)反彈，裝備制造業(yè)和輕工類行業(yè)是此次回升的主要帶動(dòng)行業(yè)，雖然從數(shù)據(jù)看，這種回升幅度并不算大，但卻有效緩解了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的擔(dān)憂。此外，投資和消費(fèi)繼續(xù)保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，投資增長(zhǎng)24.8%，消費(fèi)增長(zhǎng)18.4%，顯示出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)比較平穩(wěn)，其中消費(fèi)增長(zhǎng)保持高速對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的意義尤其重大，這表明國(guó)家刺激消費(fèi)的政策正在逐步起到效果，這也將是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持健康成長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。
雖然6月以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)二次探底的討論不斷，不過在伯南克實(shí)施有效的政策預(yù)期管理，以及奧巴馬政府快速以經(jīng)濟(jì)刺激政策做出應(yīng)對(duì)的幫助下，9月以來公布的良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)二輪衰退的可能性正在逐步下降，這對(duì)于投資者來講是一個(gè)非常好的消息，中國(guó)周六公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，更進(jìn)一步加強(qiáng)了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次衰退不可能成立的信心。
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