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2010-09-09 作者：銀河證券基金研究中心 胡立峰 來源：中國證券報
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公募基金固定管理費率是這個行業的根基，不應該輕易更改。正如改革開放30年以來，我國堅持了30年的高考制度，曾經一度也引起社會廣泛爭議。有觀點認為高考一次考試決定學生命運太不公平，但為什么我國高考制度堅持了30年，并且未來還會繼續堅持下去？因為高考制度是更大層次更高格局上的社會公平正義的體現。
同樣，基金管理公司和投資人共同承擔收益和風險，表面上看似乎很有道理，也能夠獲得社會輿論的認可，甚至是廣泛的認可。但是，我們要深刻深入地理解與分析基金行業的基本特征和運作規律。一些批評公募基金固定費率的人士，尤其是今年以來大盤暴跌導致基金凈值縮水，不少人士就提出要修改固定費率，希望基金公司和投資人共同承擔市場風險。這種觀點的愿望和出發點可以理解。但是，我們需要從金融體系和金融行業基本規律入手，掌握一些帶有全局性、規律性的制度安排。基金行業是智慧與誠信支撐的行業。智慧體現的是管理人的投資管理水平與能力；誠信體現的是管理人的信用。基金行業不是一個拼資本金的行業，不能讓基金管理公司和投資人共擔風險和共享收益是這個行業的底線。越過這條底線，要基金管理公司和投資人共擔風險是挑戰基金業的生存基礎。
我國目前公募性質的基本金融產品有：儲蓄、債券、股票、基金、保險。商業銀行儲蓄屬于間接融資范疇，既保本又保息，保本的信用基礎是銀行信用作擔保，保息的基礎是存貸差，我國商業銀行實際還隱藏著部分國家信用因素。有時銀行信用不可靠，所以存在儲蓄擔保機制。國債屬于直接融資，也保本保息。企業債是以企業信用作保證，但也時常出現償還危機，可能無法償付利息，甚至于無法還本，所以才有“垃圾債券”一說。股票的情況特殊一些，不能中途退股但可以轉讓流通。股票二級市場交易有風險，投資人盈利自得、風險自付，沒有保本的說法。基金則遵循“受人之托、代人理財”的信托原則，不管是盈利還是虧損，投資人承擔全部投資結果，基金管理公司不承擔投資結果，以提取管理費形式獲取報酬。保險產品遵循大數法則和概率統計原理。這些年也出現不少投資分紅險，但也衍生許多問題。
證券投資基金的基本要求就是，投資人（委托人）愿意承擔全部投資結果，不要管理人（受托人）承擔投資結果，管理人的任務就是勤勉盡職，為投資人獲取最大收益。全球的公募基金行業普遍不要基金管理公司承擔風險，拒絕基金管理公司和投資人共擔風險的制度安排，并且也拒絕浮動管理費率制度，相反都規定一個合理的固定費率給基金管理公司，給基金管理公司一個體面的收入。100多年來，經過反復權衡和比較，不管是歐洲、北美還是亞洲的日本等主要發達國家的基金業均選擇無需基金管理公司承擔投資風險的制度安排。百年來的基金業基本制度安排就這樣被輕易顛覆了嗎？管理人承擔投資風險，基金性質大變，就不是受托管理而是共同投資了。此時基金管理公司就有自身利益要求，就有自身的風險考量，其對收益與風險的權衡與投資人長期利益和根本利益就會發生偏差，在資產管理中很難勤勉盡職，實際操作過程中就是一切以基金管理公司利益為出發點。
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