|
|
|
2010-09-02 作者：九鼎德盛首席證券分析師 肖玉航 來源：證券時報
|
|
| |
直接退市作為世界主要資本市場的運行模式，在我國證券市場20年的發展過程中，始終難以有效引進。許多業績極差、問題嚴重的公司總是不斷被重組、被保殼，僵而不死，這不僅不利于中國證券市場的長期發展，也使得不少泡沫類股票不斷出現。隨著多層次資本市場的不斷完善，為防止資產泡沫的惡性膨脹，遏制市場過度炒作，推行直接退市制度的市場條件已經成熟，其推出后對證券市場的中長期發展無疑是有益的。
最近有消息說，目前深交所已經向證監會上交了關于創業板直接退市制度的正式報告，建議及早明確地建立創業板不同于主板的退市制度。根據深交所之前公布的《創業板上市規則》，創業板退市制度比主板更嚴格，與現有主板的退市規則相比，創業板的退市標準概括起來主要有三個特點：“多元標準、直接退市、快速程序”。研究發現，今年以來，A股市場中的創業板、中小板股票呈現出泡沫化發行與炒作跡象明顯的特征。關于產生新股“三高”的原因，我們認為階段性供求關系、經濟政策背景、交易模式和沒有完善及時的退市制度是幾個主要的原因，而直接退市制度沒有及時跟上，則是導致泡沫化品種連續出現的重要因素。
以新股炒作為例，比如鋰電池板塊，由于受經濟刺激政策等因素影響，鋰電池板塊今年初至8月底，換手率高達1778.36%。鋰概念股平均市盈率已達179.86倍，高于新能源板塊34.67倍的均值，更是遠超A股市場平均水平。其中一家鋰電公司，發行市盈率達90.4倍，創近4個月以來新股發行市盈率的新高。我們研究同期海外市場此類品種的市場表現后發現，海外同板塊股票總體理性，大部分市盈率在10-30倍之間波動。這充分說明A股此類板塊泡沫化達到相當高的程度，而這將對未來市場健康運行產生危害。由于缺乏直接退市制度，使得新股發行市盈率水漲船高，與同行業公司并無多大優勢的新股，發行市盈率動不動就是60-120倍，上市后更是上升到數百倍。統計顯示，截至8月31日，100多家創業板上市公司中只有7家公布了擬分紅方案，分紅率只有6.2%，但其超募資金卻高達568.09億元，充分顯示泡沫化發行后較大的市場風險。因此，為了未來中國A股市場健康發展，有必要及時出臺或完善相關直接退市的制度，不僅在創業板，主板、中小板也應建立適應新形勢下的直接退市制度。
在歷史悠久的海外市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為。相關統計顯示，美國納斯達克每年大約8％的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6％，英國AIM的退市率更高達12％，每年超過200家公司由該市場退市。通過較高的退市率，海外創業板市場形成了良好的信號傳遞效應，逐步建立起對上市公司嚴格的約束機制，保證了市場形象和整體質量。從歷史運營數據來看，2003—2007年間，納斯達克退市公司數為1284家，超過了同期該市場新上市公司1238家的數量，以至于納斯達克在2007年末的公司總數僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。日本佳斯達克、加拿大多倫多創業板和英國AIM的退市公司數量盡管不及新上市公司數量，但退市與新上市數量之比均超過了50％。韓國科斯達克退市公司數超過100家，為該市場新上市公司數量的1/3。近年美國金融危機暴發，一些老字號也加入到退市行列，比如雷曼兄弟、房地美、房利美等。
從橫向、縱向對比，結合目前市場運行中存在的問題，筆者認為，當前市場環境下，中國證券市場需要及時、明確的直接退市制度，不僅僅在創業板及時推出退市制度，同時也應對主板、中小板等退市制度進行完善。此外，還要考慮虛假上市、違規包裝、內幕PE交易、操縱市場等重大違法違規行為的后續法律追溯制度。相信隨著直接退市的果斷推出與完善，這一對中國證券市場中長期發展有益的戰略舉措，將更好地引導投資，并且在更高層面上保護投資者利益。
|
|
| 凡標注來源為“經濟參考報”或“經濟參考網”的所有文字、圖片、音視頻稿件，及電子雜志等數字媒體產品，版權均屬新華社經濟參考報社，未經書面授權，不得以任何形式發表使用。 |
|
|
|
|
|