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2010-08-31 作者：劉曉忠 來源：證券時報
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隨著16家上市銀行中報的全部亮相，匯總所有上市銀行的凈利潤為3434億元，占已披露中報的1829家上市公司7440億元凈利潤總額的46%，銀行業不失為中國資本市場的利潤奶牛。
近年來中國銀行業不僅業績增長扎眼，分紅也毫不吝嗇。截至今年8月，除農行和光大銀行外，14家銀行上市以來A股累計融資總額達3410億元，而累計現金分紅總額就達到4580億元。顯然，累積分紅額高于A股融資額，令市場享受到了中國銀行業的增長“溢價”。
一般而言，業績高速增長的上市銀行，股東特別是大股東應該反對以配股或增發的形式進行再融資，即便進行再融資也更傾向于債券融資，而非股權融資，以避免稀釋其股份。匯金在自身尚需補充資金的同時，為了配合其控股的上市銀行股權融資，不惜在二級市場發債籌集資金以作支持。銀行在大方分紅的同時為何又打出巨額股權融資牌，為何當前銀行業融資更傾向于外源式而不以內源式融資為主，確實有點令人費解。
我們認為，當前上市銀行巨額現金分紅與巨額融資結伴而行，恰恰反映銀行系統粗放式經營下的經營風險。嚴格地說，當前銀行業缺的不是資本金，而是良好的贏利模式，進而言之是高增長低效率。
在此必須指出當前銀行系統融資饑渴癥的根本原因：其一，當前銀行系統的業績增長依然嚴重依賴于巨額信貸創造的利差收入，且由于央行嚴格限定商業銀行的存貸款利差，從而導致銀行只要做大信貸規模就足可以提高凈利潤率。然而，由于信貸需要占用較高的資本金。根據銀行信貸的五級分類——正常、關注、次級、可疑和損失，銀行每貸出一筆款，都需要1%～100%相應的一般撥備。因此，銀行貸款規模擴展越快，占用則資本金越高，撥備也越高，就越面臨資本饑渴。其二，當前銀行存在貸款集中度過高、短存長貸等期限結構等風險，如目前大約有7.7萬億用于地方融資平臺，而銀監會調查發現地方融資平臺有約23%即規模達1.7萬億余元的貸款存在明顯的風險隱患。顯然，銀行自身的貸款分類則并沒有體現其風險。這使得縱然銀行財報上反映的風險覆蓋度，是在不嚴謹的貸款分類下得出的結果，有遮人耳目之嫌。其三，銀監會要求銀信合作貸款納入銀行表內，即便全部2.9萬億元貸款算入正常類，銀行系統也需計提2900億元的一般撥備。
可見，近年來銀行的信貸井噴，使銀行系統的資本金補充變成了一個無止境的融資過程。那么通過銀行系統產生的利潤積累是否能夠解決銀行的資本缺口問題？我們認為，銀行系統的利潤增長不僅趕不上其資本的消耗增長，而且其利潤增長背后潛伏著明顯的風險隱患。與非金融企業不同，目前國內銀行系統的利潤主要來源于信貸利差收益，中間業務收入相對有限。然而，信貸利差收益所帶來的風險實屬高風險收益；因為一筆貸款，其貸款人能夠正常還貸將增加銀行利潤，但一旦這筆貸款在其到期之前發生違約，則銀行損失可能將高于其獲得的利息收入。顯然，當前銀行利潤高速增長的同時，風險的聚集也不容易忽視。
匯金等大股東之所以在其自身資金有限下，通過在銀行市場發債來認購銀行再融資配股存在雙重效應。一方面，由于銀行為匯金債認購的主體，匯金發債投資銀行股權，從而匯金享受商業銀行高信貸增長下的高業績。另一方面，理論上講，一旦匯金發債轉股權思路成型，必然打通銀行存款與銀行資本金的自我循環，從而引發巨大的通脹壓力和銀行的壞賬損失。
可以這么說，雖然匯金能夠通過向銀行間市場發債籌資，并注資銀行系統，但這種做法無疑放大了整個金融系統的風險，且銀行從匯金獲得的是銀行的存款變來的資本金。這些資金是無法最終承擔銀行的風險損失的，唯有通過二級市場融資吸收外部的真金白銀，才能真正提高銀行系統的資本金。
因此，對銀行而言，如果不分紅就很難讓市場接收其巨額融資需求，而無法獲得市場投資者的真金白銀，銀行將難以提高信貸，自然業績將受到限制，也就無法持續其高收益、高分紅模式，分不分紅對銀行而言是一個巨大兩難困境。
為此，我們認為根本上緩解當前銀行系統巨額融資饑渴問題，不是什么內源式或外源式的融資選擇問題，而是徹底擺脫這種過度依賴信貸的銀行系統增長模式的問題。而要擺脫當前銀行這種粗放式經營模式，需要改變當前過度依賴投資和資本積累的GDP增長模式，要適當地容忍經濟增速的回落。否則，繼續這種出口、消費不足投資補的增長模式，最終銀行系統將無法避免另一次技術性破產的風險，同時令惡性通脹風險大幅上升。
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