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2010-08-26 作者：東航國際金融 陳東海 來源：證券時報
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有關美國的主權債務資信評級的問題一直是口水戰的焦點。這里面曾經涉及二個問題，一個是美國是否也可能面臨主權債務壓力和危機的問題；一個是美國的三大國際著名評級機構為什么頻頻下調其他國家的債信評級，而卻給欠了一屁股債的美國維持最高的評級。后一個問題屬于“陰謀論”，一口咬定三大評級機構與美國政府勾結在一起耍“陰謀”，抬高自己踩壓別人。
美國國債歷史上從來沒有出現過違約現象，而這一二百年來世界各地出現的國債違約的事件不少，既有債務危機爆發后實在還不起債而干脆不還的，也有新政權成立后不承認前政權所欠債務的。因此三大評級機構給予美國最高的評級也有歷史的合理性。從現實來說，美國擁有世界上最強大的經濟實力和體制、科技創新能力、最現代化的金融體系和成為全球移民的中心等等，加上美元擁有第一國際儲備貨幣的地位，因此美國保持全球最高的評級也有現實的合理性。所以美國的評級保持最高不是“陰謀”的產物，而是世界的選擇，全球大量的個人和機構投資者，甚至是其他經濟體的官方機構大量地購買和持有美元，就是認同美國國債信用等級的證明。
但是，美國國債等級也自然必然地要符合全球普世的經濟規律的制約，如果美國國債長期、大量、甚至是無限制地膨脹下去，美國也會面臨著償還債務的能力欠缺的問題，也就是說美國未來也可能爆發主權債務危機。
早在2010年5月25日，穆迪發布報告維持對美國的3A評級，但是同時表示如果美國的負債比例和利息支出繼續攀升，美國政府不采取措施削減財政赤字，美國的主權評級可能面臨下調的壓力。又據報道，穆迪于2010年8月17日發布的報告稱，美國、英國、德國和法國的AAA主權信用評級前景穩定，“潛在的利率沖擊是AAA評級國家債務承擔能力面臨的最大威脅”，而美國尤其容易受到影響。所以說，美國國債和主權信用的潛在風險是不可忽視的。
從數據來看，美國的債務風險也如“達摩克利斯之劍”懸在全世界投資者和美債持有者頭上。2009年美國聯邦赤字達1.4萬億美元，2010年財政預算1.5萬億美元，目前美國的各類總債務已經達到55萬億美元。而“美國債務時鐘”網站數據顯示，美國的國債已在2010年5月26日突破13萬億美元，未來5年內美國國債總額更有可能達到20萬億美元。到目前，美國的國債占GDP的比例已經超過了90%，而處于債務危機之中和邊緣的南歐諸國，2010年除了希臘和意大利的債務與GDP之比分別達到130%和115%外，其他如葡萄牙、西班牙、愛爾蘭的這個數字分別是85.8%、64.9%、76.6%。所以處于危機之中和危機邊緣的許多歐洲國家，實際上債務占GDP的比例反而比美國為低。考慮到現在歐洲諸國已經開始緊縮財政，因此其未來的債務負擔比例比美國要輕很多。雖然由于上文提到的美國的諸多優勢，美國的債務與GDP的占比可以比全球任何國家都要高一些，但是由于美國面臨著財政赤字的不斷膨脹，美國的債務風險和危機正在大踏步的向全球走來。
一旦美國爆發債務危機，帶給全球的可能是徹底的、無遺漏的災難。這里有三個原因：
第一個原因是，由于美元是占壟斷地位的國際儲備貨幣，一旦美國國債發生問題，那么通過美元的影響會迅速把美國的債務危機的深層影響帶給全球。美國國債崩潰了，導致美元極大受損，但是其他貨幣不但不會得益，反而會連帶受損，屆時全球各經濟體內部和相互之間的經濟關系將會出現非常紊亂的現象。
其次，由于美國國債是美國的金融體系的基石，一旦美國國債出現危機，那么美國的現代金融體系自然將發生崩潰。同時由于美國金融體系是全球金融體系的樣板和中心，因此全球的金融體系的大廈也會發生崩潰。通常美國國債被理論界認為是無風險的產品，因此各類債券都是按照美國國債為基準來定價的。不但是固定收益的各類債券根據美國國債來確定風險溢價，就是諸多證券都是根據美國國債來定價的，諾貝爾經濟學獎獲得者威廉.夏普的理論CAPM模型的基礎就是無風險國債。因此美國國債如果發生崩潰，那么美國和全球的金融市場可能面臨無法定價的風險，金融體系的徹底崩潰是自然的事情。
第三個原因在于，美國目前是全球最大的商品市場和金融投資市場，全球諸多經濟體由于對美出口和投資，手中持有大量的美元和美國國債，如果美國國債崩潰，光是這一個因素就會導致這些經濟體的經濟將元氣大傷甚至崩潰。
美國國債會走到崩潰的這一步嗎？實際上這種風險是不能完全排除的。按照目前美國預算赤字的攀升速度，美國國債一兩年后與GDP的占比就會突破100%，要不了多少年就會突破150%。因此，美國國債的資信評級也許就在一兩年內就會從最高評級上逐漸的滑落下來，而后會越來越快。當美國的主權資信評級下落到某一個臨界點后，美國和國際市場就會對于美國國債的信心崩潰，進而導致美國國債崩潰。
因此，看到美國國債的風險和其主權信用評級下調的可能，以及美國國債可能崩潰的風險及其對于全球經濟的災難性影響，需要美國和全球盡力避免這一風險的真實發生。作為美國來說，放棄其過度消費的習性，致力于經濟平衡，是非常重要的一方面。同時，全球其他經濟體也要致力于國際經濟的平衡，減少對于美國市場和美國國債的依賴，也是非常重要的另一方面。也許這二方面達到理想后，美國國債的評級下調以及后續的國債崩潰和世界經濟的崩潰才能避免。
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