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目前，美國州政府和地方政府債務問題開始逐步浮出水面。美聯儲發布的數據顯示，截至2010年一季度，美國州政府和地方政府的債務總額為2.8萬億美元，其短期債務很可能造成巨大的流動性風險，使州政府面臨清償力危機。奧巴馬簽署260億美元州及地方政府援助法案，表明美國地方債務困境正越陷越深。
近年來，美國地方政府稅收收入縮水，各地方政府走上了瘋狂發債的道路。美國傳統的地方債券屬于分期償還的一種長期融資工具，因而在債券持有期內風險將會逐漸降低。這種債券用來為一般市政開支或特定市政項目募集資金，而發債者則以收入償還債務，一旦發債者違約，投資者通過地方債券保險可以獲得所保債券本息，因而投資安全系數較高。
然而，目前許多地方債券的長期融資工具屬性已經名存實亡。截至2010年一季度末，免稅貨幣市場基金持有的資產總額為3690億美元。這意味著免稅貨幣市場基金資產總額中近三分之二的資產屬于披著長期債券外衣的短期債券。這些債券俗稱為浮動利率即期債券或浮動利率即期票據。
那么，浮動利率即期票據是如何運作的呢？票據持有者“有權在指定的時間（通常是一天或一周一次）以指定的價格（通常為市場價格）向票據發行者出售該票據�！�
換言之，從名義上說，債券期限可能長達20年，但利率每周都進行調整，而且債券持有人可以隨時要求發債機構回購債券。大型免稅貨幣市場基金通常大量配置浮動利率即期票據。
按規定，貨幣市場基金只能購買高評級債券，投資于上述即期票據被認為是高枕無憂。但同次貸繁榮期的情形一樣，債券的評級問題不小，一般情況下，評級機構是在市場認為債券違約風險激增后才會下調債券評級。在對申請發行的各種債券進行評級時，信用評級機構很少評估流動性風險，即不太考慮上述即期債券能否應對贖回潮問題。
許多債券獲得高評級主要來自信用增級（擔保人的信用）而非發債人收入狀況，但發債人最終要用收入來還本付息。在前期遭受重創的兩大地方債券保險公司中，AMBAC公司在申請破產保護后，正在逐漸走向破產清算程序，而MBIA保險公司依然債務纏身，只能給少數新發行的市場債券保險。而且信用評級機構正在迅速下調新地方債券保險商Berkshire
Hathaway保險公司的信用評級。浮動利率即期票據通常需要開據銀行信用證做擔保，以防債券發行人信用評級被下調，但這也只能是讓違約風險從地方債券持有者轉至銀行系統。
雷曼兄弟公司過于依賴短期債券融資是引發2008年金融危機的罪魁禍首。當雷曼兄弟公司破產倒閉，商業票據市場隨之崩盤。地方債券發行者面臨的壓力正在與日俱增，今年共需償還4350億美元債務，并募集2000億美元填補赤字。鑒于同政治有關的地方債券的包銷均不理想，因而難以預料是否會有大的債券發行機構違約，從而引爆地方債券危機。鑒于投資者持有數十億美元收益率幾乎為零且無償承擔信貸風險的短期地方債券，我們或許可以發現端倪。
此外，脆弱的商業地產市場也將大大拖累地方財政。今年第一季度美國銀行業持有的商業地產抵押貸款違約率已達1992年以來的最高水平。目前美國50個州中的47個州政府和許多市政府都面臨不同程度的財政危機，債臺高筑的紐約州、伊利諾斯州、新澤西州和加利福尼亞州尤為嚴重。商業地產稅是州及地方政府的重要財政來源，中小銀行是州及地方政府主要的貸款融資渠道，商業地產市場進一步惡化、中小銀行加速倒閉，將使本已“負債累累”的州及地方政府財政狀況進一步惡化，無力回天。而奧巴馬政府在自身面臨巨大債務缺口的同時還要對州政府進行救贖，這只會讓美國在債務泥潭中越陷越深。
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