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2010-07-28 作者：蘇培科 來源：國際金融報
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中國農業銀行的千億融資之旅剛剛落幕，光大銀行又接踵而至，預計將在A股融資200億元左右。超大銀行接二連三的IPO和群體性的再融資，讓投資者頗為緊張和恐懼，紛紛采取了“用腳投票”，從而A股市場中的銀行板塊成為全球估值最低的銀行股。而銀行股的“遭殃”導致整個A股市場極為狼狽，讓所有的A股投資者損失慘重。
在旁人眼里，A股市場的銀行板塊現在或許充滿著投資價值，畢竟目前10倍左右的市盈率已經成為全球銀行板塊最低的估值，而且銀行股A、H股溢價率由最高時的75%跌到目前的－20%左右。如此巨大的估值反差，原因除了人們對各大銀行瘋狂“圈錢”的厭惡，其實更擔心銀行股集體“圈錢”背后的隱患，擔心房地產泡沫、“信貸井噴”和實體經濟領域隱藏的不確定性風險，擔心這些風險捆綁了銀行，然后銀行通過股票市場將這些風險又轉嫁給股民，讓股民為泡沫和銀行的不良運作埋單。從目前商業銀行補充資本金的舉動來看，投資者的擔心其實并不為過，商業銀行的“錯誤”正在由股民來承擔。
但如果從第二季度末1.3%的不良貸款率（比年初下降0.28個百分點）和4549.1億元不良貸款余額（比年初減少425.2億元）來看，似乎中國銀行業的不良貸款繼續保持了“雙降”態勢，若再加上186%的撥備覆蓋率，似乎中國銀行業的健康指標已經超過了國際一流銀行。實際上，除了市值勉強稱得上國際一流，經營、運作、風險控制、服務態度和自我盈利能力等離國際一流還相差甚遠，只不過有行政護航、有“圈養”的利潤、有存貸利差、有股票市場的“綠色融資通道”，才讓中國的商業銀行光鮮靚麗。但是，中國銀行業市場化改革的初衷絕對不是簡單地“圈錢”和風險轉移，而是要真正地改變中國商業銀行宜官宜商的弊端和模糊的定位，但從目前的情形來看，上市的商業銀行只是經營指標變得稍微漂亮了，但其模糊的經營本質并未因股份制而變得清晰透明。
拿撥備覆蓋率指標來說，186%似乎已經徹底覆蓋了風險資產，但是我們撥備是按照信貸資產的五級分類來計提的，那些安全的資產未必安全。比如7.66萬億元左右的地方政府融資平臺打捆貸款，在今年6月30日之前都被劃歸在安全類級別，只象征性地計提1%的撥備，而實際上這些貸款僅有50%有擔保，而其中有擔保的大部分都是用土地、房屋等作保，一旦房價下降，則擔保品的價值自然會出現不足。最可怕的是那些根本就沒有擔保的貸款和違規貸款，那些信貸主體不明確的打捆貸款很有可能“有去無回”。
從中國商業銀行漂亮指標的制作路徑來看，主要還是通過IPO圈錢和再融資來實現的。當巨額的資本圈來之后，總資產變大會把風險資產的比例變小，如此一來，分母變大，分子不變，不良率自然會變小，而真實的不良資產或者潛在的信貸風險卻在快速膨脹。比如，去年的“信貸井噴”還不知道蘊藏著多少風險等待釋放，但從目前商業銀行急于“圈錢”來看，風險和問題應該不小，只是這些風險正在向二級市場和股民轉嫁。
當務之急，應該減少IPO的行政供給，減少用鋪攤子的方式來覆蓋風險，一次性圈錢只能在短期之內讓銀行抗風險的資產變多，但根本改變不了不良的經營習慣，長期會浮現出更多的問題和風險。所以，要盡量培養商業銀行自我化解風險的能力，比如在資本金不足時，應該適當收縮貸款，而非鋪攤子和擴張，更不能將風險轉嫁給投資者。
總之，靠股票市場圈錢來化解商業銀行的不良指標并非長久之計。
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