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看起來，歐洲監管者和政治家們做壓力測試的目的，并不在于發現銀行業存在的問題并著手解決，而僅僅是為了平復愈演愈烈的歐洲債務危機所帶來的投資者信心喪失。如果僅僅滿足于這種對市場糊弄了事的結果，而不進一步優化自身的資產負債結構，并募集更多資本金以應對可能的經濟二度衰退的話，歐洲銀行業的噩夢恐怕才剛剛開始。
歐盟在上周末公布了歐洲銀行業壓力測試的結果。如果僅僅觀察公布壓力測試后的市場表現，這次壓力測試結果可謂皆大歡喜。道指在短暫盤整之后尾市走高，商品貨幣以及歐元也紛紛以當日高點收市。參加測試的91家銀行，總計可能遭遇5660億歐元（約7300億美元）的潛在損失，其中4,730億歐元來自貸款賬戶，260億歐元來自交易損失，390億歐元來自主權債務損失，另有280億歐元的其他損失。絕大多數參與測試的銀行，都能抵御可能加劇的金融和宏觀經濟風險，僅有7家銀行未能過關，其中5家是西班牙的銀行，需要補充的資本金合計為35億歐元。而此前分析師曾預期至少有20家銀行需要補充資本金，其規模最高可達900億歐元。
然而，上周末更多的信息漸漸映襯出，歐洲銀行業壓力測試并未能真正令市場放心，在壓力測試的各項假設數據上，歐盟有意避開了一些關鍵性問題。所以，這次壓力測試結果并不能真正反映歐洲銀行業在二次經濟下滑中的承受能力。對此，某分析師的如下論述可以概括市場的看法：“如果你做了一項測試，而幾乎所有的參加者都得以通過，那么你應該知道這個測試本身是有問題的”。
當然，以參與者通過的比例來衡量測試的結果是否可信或許有些武斷。那么，不妨觀察一下歐洲銀行業壓力測試的一些關鍵假設，到底避開了些什么。
首先，這次壓力測試假設的歐洲經濟下滑程度非常輕微，在最為悲觀的情景假設中，歐洲經濟的成長在明年下滑的幅度為0.4%，失業率由目前的9.6%上升為11%。顯然，這種假設的情景并不是投資者所能預期的最壞場景，如果歐洲經濟出現二輪衰退，GDP出現1%以上的下滑，失業率上升到12%以上的可能性并不算低，這也就使得壓力測試結果的可信度打了折扣。值得注意的是，即便在這種環境下，在剩余84家通過測試的銀行中，也分別有12家和17家銀行的核心資本充足率位于6%至6.5%以及6.5%至7.5%的區間，僅略高于歐洲銀行業監管委員會設定的6%核心資本充足率紅線�？梢�，如果真實情況出現惡化，加入到風險行列中的歐洲銀行數量將會急劇上升。
其次，壓力測試計入了市場利率的普遍上升，但并沒有基于流動性風險的假設，更為重要的是，歐洲銀行業在測試要求上避重就輕，僅僅測試了銀行業資產負債表的一部分，而未涉及最有可能引發銀行業風險的表外資產部分。這樣的結果自然無法令市場滿意。眾所周知，本次金融危機中，大批美國銀行乃至花旗銀行一度瀕臨倒閉的根本原因，就在于其大量的表外資產在市場環境惡化時遭遇到了極為嚴重的損失，從而引發了投資者的恐慌。如果僅僅觀察當時美國各大銀行報出的資產負債表，絕大多數的資本充足率都遠超巴塞爾協議所要求的水平，但卻無法抵御金融危機的蔓延，而這也成了目前巴塞爾協議面臨新一輪修訂的主要原因。
最后，也是最為關鍵的一點，在重重壓力之下，歐洲銀行業本次壓力測試并沒有計入國家債務違約的情境，而這正是此前歐洲債務危機蔓延時投資者所最為擔心的部分。由于歷史因素，歐洲國家和銀行之間的依存關系遠比美國緊密，銀行持有政府國債，政府持有銀行股份的交叉關系，使得計入國家債務違約成了非常敏感的事件，這也是此前歐盟遲遲不愿進行壓力測試并將結果公布于世的主要原因。
雖然沒有計入國家債務違約情境，但本次壓力測試依然公布了各銀行持有歐洲各國國債的情況，這一數據非常龐大。例如，最大的4家法國銀行，總共持有116.2億歐元的希臘政府債券和65.9億歐元的西班牙政府債券；西班牙最大的兩家銀行，也分別持有超過500億歐元的本國政府債券；唯一沒有披露其國債持有情況的是廣受關注的德國銀行，但從希臘債務危機以來，德國銀行業也被媒體報道持有數額龐大的希臘以及“南歐四國”中其余數個國家的政府債券，這些數字表明，壓力測試得出的390億歐元的主權債務損失明顯被低估了。
這次的銀行業壓力測試的可信度，因為不計入國家債務違約風險而大幅度降低。為了減少投資者的質疑，測試中設計了另一種風險情境，也就是當政府債券價格大幅下跌時，那些在銀行的資產負債表中被劃分為交易類金融資產的債券損失將會被計入到總損失數額之中，然而假如銀行將這些債券劃分為持有至到期類的金融資產，這些被視為暫時的價格損失將不會被考慮。在華爾街日報的網友評論中就有人表示，這導致了大量的歐洲銀行將政府債券重分類為持有至到期資產，以避免被列入最終需要補充資本金的銀行名單之中，而主持壓力測試的歐盟及其銀行監管機構似乎也對此采取了默認的態度。
相比去年3月的美國銀行業壓力測試，歐洲這次壓力測試結果看起來不錯，但實際卻是非常不能令人滿意的。看起來，歐洲的監管者和政治家們做壓力測試的目的，并不在于發現銀行業存在的問題并著手解決，而僅僅是為了平復愈演愈烈的歐洲債務危機所帶來的投資者信心喪失。因此我們也就不難理解，為什么這次壓力測試所假設的情境，并不能夠真實地反映出歐洲銀行業者所可能遭遇的最糟糕的一面。盡管在上周五，歐洲官方宣布他們的壓力測試比美國銀行業者更為嚴格，但事實上這僅僅是一個冠冕堂皇的托辭而已。當然，鑒于歐洲銀行業和政府之間錯綜復雜的關系，如果計入最糟糕的場景，恐怕壓力測試的結果將會是沒有任何結果，因為這中間是一個不折不扣的死循環，但這顯然不應成為在壓力測試中走過場的原因。
如果歐洲的監管者和銀行業者僅僅滿足于這種對市場糊弄了事的結果，而不進一步優化自身的資產負債結構，并募集更多的資本金以應對可能的經濟二度衰退的話，歐洲銀行業的噩夢恐怕才剛剛開始。
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