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2010-07-07 作者：張煒 來源：中國經濟時報
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沖刺全球最大ＩＰＯ的農業銀行，曾經引起投資者對股市資金面“失血”的擔心。但在農行ＩＰＯ網上申購的７月６日，滬深股市底部反彈達２％左右。有一種觀點就此認為，農行申購“靴子”已落地，資金面不再變得異常緊張，大盤有望擺脫４月中旬以來的困局。那么，農行ＩＰＯ負面影響的消除果真如此簡單嗎？
從６日的反彈來看，農行申購“靴子”落地的效應，只是股市上漲的外因之一。推動大盤反彈的更大利好，是匯金或出資千億參與三大銀行股再融資。由匯金按持股比例全額認購配股，可化解三大銀行股再融資壓力中的大部分。以中國銀行為例，將有約４２０億元左右的再融資在Ａ股市場實施，其中匯金預計出資４０５億元參與認購，市場公眾承擔的部分不足再融資規模的１０％。假如工商銀行、建設銀行采取同樣的方案，三大銀行股的再融資也就不再變得恐怖。顯然，較之農行申購“靴子”落地，三大銀行股再融資壓力預期的變小，對６日股市反彈的刺激效應更大。
就農行而言，其申購的實施不等于ＩＰＯ負面影響的完全消除。６日只是農行申購日，還不是上市日。２００７年中國石油ＩＰＯ的負面沖擊，更主要表現在該股掛牌上市以后的階段。盡管農行發行價低于市場預期，但其上市的短期賺錢效應非常有限，不至于吸引大量二級市場資金臨時出逃并選擇申購。經過連續大跌之后，究竟是持股不動等待反彈？還是參與申購農行新股更賺錢？有網絡調查顯示，約３４％投資者預計農行有可能破發，約３６％預計上漲１０％以內。在破發股“尸橫遍地”的賠錢效應下，多數投資者恐怕不會押寶在農行身上。基于農行的基本面，以及銀行股所承受的利空壓力，農行難以成為新股申購的“香餑餑”，出現較高中簽率不足為奇。
自從宣布實施ＩＰＯ以來，農行的基本面一直較受爭議，很難徹底擺脫“四大銀行中最差”的負面形象，甚至被人懷疑“又一只超級垃圾股將上市”。在Ａ股居上半年全球主要股指跌幅之首的“不幸時刻”，農行“有幸”沖刺全球最大ＩＰＯ，但不會創造包括二級市場投資者在內的多贏。農行掛牌上市后，假使其“龐大之軀”帶動銀行板塊下行，又將是整個市場叫苦連天的時候。
農行負面影響“靴子”的真正落地，不是其走過申購流程就能畫上句號的，也不是股市反彈就能消除的。ＩＰＯ上市只是農行轉制的一個步驟，農行想要成為股東滿意的賺錢能力很強的優質銀行股，還有很長一段路要走。目前環境下的銀行業績增長，遠比２００６年工商銀行、中國銀行上市時困難得多。農行天生“底子差”，若其上市后的幾年業績表現平平，而資本充足率很快遭遇下滑，屆時將更難得到投資者對其再融資的認同。即便農行再融資同樣由匯金來主要“買單”，也會對股市是又一個“杯具”。
回到６日的股市反彈來說，滬深兩市并沒有明顯放量。其中，滬市成交僅５７７億元，遠低于前幾次反彈８００至１０００億元的日成交量。另有農行申購當日的網絡調查表明，約５５％的網友認為農行上市利空未出盡，２５％的網友則傾向于其利空出盡，有兩成網友持觀望態度。可見，農行申購“靴子”落地與６日大盤底部反彈，看似存在因果關系，但市場上的利空因素遠沒有被消化，市場分歧也依然存在。
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