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三、擴張財政政策帶來的問題
對外資產和負債頭寸是反映一國對外脆弱性的重要指標,而國際投資頭寸是表述一國對外資產和負債存量的公認框架。與國際收支平衡表反映的流量信息不同,國際投資頭寸（International
investment
position,IIP）反映的是存量信息,指一經濟體在某一特定時點的對外金融資產和負債存量的余額。國際投資頭寸是過去發生的對外交易的結果,包括對非居民的金融債權和負債、股本資產和負債、金融衍生工具、貨幣黃金和特別提款權等,按照市值估算其存量價格。凈國際投資頭寸等于對外資產減去對外負債存量,表示一個經濟體對外資產的凈持有狀況。
事實上,如果政府不采取有力政策手段加以干預,又或者經濟持續保持低迷狀況,這種困境在近期將會繼續惡化。需要特別注意的是圖中紅色陰影區域,這一區域中的國家面臨著高的負債率和較高的負凈國際投資頭寸,同時這些國家還存在持續的財政赤字問題。除了歐豬五國PIIGS（葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙）,以外昔日的奧匈帝國、英國和法國均盤踞在這一危險區域。除了個別國家,大部分發達經濟體已經淪為凈債務國。全球經濟危機進一步惡化了各國的財政狀況,政府需要寬松的財政政策刺激經濟,而同時經濟不景氣導致財政收入減少。圖1中的28個國家中,只有挪威是唯一的財政收支盈余國。
必須認識到,全球經濟至今仍未完全擺脫危機的陰影。發達經濟體遭遇的主權債務危機很可能只是一個開端,作為歐元區成員國的希臘,其國家規模并不算不大,但已經對歐洲經濟帶來了重創。從金融市場的表現來看,由于投資者擔心歐元區債務危機擴散,歐元從2010年年初至5月份已經相對美元累計貶值14%,國際能源市場上石油價格也呈現大幅滑落,世界經濟出現雙底衰退（a
double-dip
recession）的風險依然突出。實際上除歐元區以外,英國、美國、日本等均存在不同程度上的債務困擾。
一旦國家債務清償危機爆發,影響將會是深遠的。1826年的希臘的債務違約導致,其被國際資本市場排斥長達53年,1873年的洪都拉斯也有類似的經歷。從1100億歐元的希臘救助方案到7500億歐元的歐洲穩定計劃,歐盟對待歐元區國家主權債務危機的態度已經逐步明確。同時,歐盟迅速做出了加強內部經濟治理的改革舉措,希望通過強化財政紀律、增進經濟政策協調、消除成員國間經濟失衡和建立一套永久性的危機應對機制來修正歐元區固有的體制性缺陷,避免危機重演。然而,財政平衡能力反映的是一個國家經濟活力與社會制度紀律的完善,很難在短時期內發生改變。
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主權債務危機的歷史印記