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在周四例行的公開市場操作中，3年期央票再次出現量價齊升現象。分析師認為，調低發行利率的舉動舒緩了市場情緒、收窄了近期的加息預期。但是，央行同時加大了3年期央票發行力度，這也強化了央行利用數量型工具作為主調控手段的思路，未來的流動性仍將持續收緊。
央行6日在公開市場發行的3年期央票中標利率較上次再跌兩個基點至2.72%，發行量達到1100億元。而同時發行的140億3個月期央票中標利率持平于1.4088%。交易員認為，中國目前并不急于提高利率，央行試圖通過收益率來緩解投資者對于加息的擔憂。而且，3年期央票中標利率的連續下跌，還有市場需求旺盛的因素影響，這也表明雖然今年以來連續3次上調準備金率，但銀行體系流動性充足局面依舊。
不過，在3年期央票放量發行的同時，央行并未在周四的公開市場進行常規的91天期正回購，在周二的例行操作中28天期正回購也暫時告別市場。分析師認為，這一方面因為央行有意將鎖定期限拉長，另一方面短期回購的收益率相對較低，導致實際需求較少。
據WIND的統計顯示，本周公開市場到期資金量為1220億元，較上周的850億元到期量小幅增加。本周二、周四合計回籠資金1440億元，其中1年期央票200億元，3月期央票140億元，3年期央票1100億元，實現了周凈回籠220億元。這一數字雖然較上周的1150億元的凈回籠量大幅減少，但考慮上調準備金率帶來的資金凍結，央行流動性回籠力度不減。
不過，觀察5月份的流動性壓力，雖然公開市場到期資金量達到6130億之多，但較3、4月份的7000億以上的到期量還是有所下降，而且由于諸多銀行短期內面臨貸存比和資本充足率的較大監管壓力，擴張信貸的沖動急劇下降，有分析師估計4月份新增人民幣信貸將回落至4000億以內。以此揣測，央行關注的重點或將轉移到資產泡沫、控制通脹預期方面。
如何控制通脹？有經濟學家認為，政府可以通過調控內需達到穩定總需求的效果，從而降低通脹壓力。考慮到總需求中波動最大的是固定資產投資，政府只需要通過嚴格控制新項目和銀行信貸，基本可以達到控制固定資產投資變化的目的。
但是，對于資產泡沫而言，單獨的數量型貨幣政策工具是否有效呢？目前看來，中國資產市場上的流動性實際上是由居民和非金融企業的資產擺布決定，央行數量型工具的效果恐怕遠低于價格型工具，在當前流動性依舊寬裕的環境下，難以有效遏制資產泡沫。可以預期，如果資產泡沫仍然膨脹，提高法定存貸款利率仍然可能在今年發生。
另外一個有利的局面是，近期印度、巴西相繼提高基準利率，新加坡提高新元匯率區間，已經降低了加息引發的資本流入壓力，隨著更多新興市場經濟體開始緊縮貨幣政策，中國基準利率上調的可能性越來越大，外匯局調低2010年短期外債額度，已經發出了將嚴格監控資本跨境流動的信號，這往往是即將收緊貨幣政策的信號。 |