|
對(duì)當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么看？底部已經(jīng)形成了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，但離復(fù)蘇還有點(diǎn)遠(yuǎn)。
為什么說(shuō)最困難的時(shí)候過(guò)去了？政策的效應(yīng)還是不錯(cuò)的，拉動(dòng)內(nèi)需政策出臺(tái)以后，帶來(lái)的影響大家看得到，今年一季度的投資和消費(fèi)都增長(zhǎng)很快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還沒(méi)有像想象的那么快，主要是消化大量的庫(kù)存，庫(kù)存大幅度的回落，一旦庫(kù)存恢復(fù)到正常水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)往下拉動(dòng)的作用就沒(méi)有了，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就會(huì)好，一季度6.1%的增長(zhǎng)就是全年最低的了。
有人說(shuō)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇了，我覺(jué)得這個(gè)看法過(guò)于樂(lè)觀。中國(guó)的庫(kù)存調(diào)整剛剛結(jié)束，但是產(chǎn)能的調(diào)整還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
這有幾個(gè)理由。
其一，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能普遍過(guò)剩，現(xiàn)在的產(chǎn)能利用率大概只有60%的水平。
其二，中國(guó)要調(diào)整的過(guò)剩產(chǎn)能大部分集中在出口領(lǐng)域，外需不太好的情況下，調(diào)整的難度相當(dāng)大，產(chǎn)能沒(méi)有調(diào)整過(guò)來(lái)時(shí)，企業(yè)是不太愿意投資的。為什么調(diào)整很難？中國(guó)2000年加入WTO以后，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，很大一部分是為出口服務(wù)的，這部分產(chǎn)能并不是傳統(tǒng)意義上所說(shuō)的落后產(chǎn)能，相反，一部分產(chǎn)能比為國(guó)內(nèi)服務(wù)的產(chǎn)能水平要高。比如說(shuō)紡織業(yè)，很多OEM的工廠都是貼了國(guó)外最好的牌子出口，為國(guó)外貼牌的這些產(chǎn)能，產(chǎn)品由于各種原因無(wú)法在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，出口出不去了，調(diào)整難度很大；比如說(shuō)鋼鐵業(yè)，像鞍鋼、寶鋼、武鋼這些好企業(yè)，主要生產(chǎn)輪船、汽車(chē)用的鋼板，現(xiàn)在產(chǎn)能也過(guò)剩，擴(kuò)大內(nèi)需政策拉動(dòng)的恰恰是線材這些低端產(chǎn)品的需求，對(duì)它們幫助不大。
其三，擴(kuò)大內(nèi)需的政策，對(duì)拉動(dòng)增長(zhǎng)無(wú)疑是有利的，但在短時(shí)間內(nèi)，內(nèi)需的增長(zhǎng)還是難以彌補(bǔ)出口的下降。而且，擴(kuò)大內(nèi)需的著力點(diǎn)上沒(méi)有放在結(jié)構(gòu)調(diào)整上，而重要是在保增長(zhǎng)上，雖然有了十大振興計(jì)劃，但是目前看起來(lái)執(zhí)行難度還比較大。而且，新的增長(zhǎng)點(diǎn)不是太明顯，前一陣找到兩個(gè)——文化產(chǎn)業(yè)和生物技術(shù)——但這兩個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)還不足以把民間投資激發(fā)起來(lái)。
經(jīng)濟(jì)開(kāi)始持續(xù)地復(fù)蘇，應(yīng)該是民間投資開(kāi)始主動(dòng)投了，然后引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另外，還得依靠世界經(jīng)濟(jì)起來(lái)，把過(guò)剩的出口產(chǎn)能相對(duì)拉動(dòng)一塊，真正的復(fù)蘇才可能開(kāi)始。
我們現(xiàn)在仍處于經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)期，還談不上復(fù)蘇階段。這是中國(guó)的情況，世界的情況也差不多，最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)了，但是實(shí)際增長(zhǎng)速度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于可能達(dá)到的水平。美國(guó)、日本、歐洲，包括中國(guó)，實(shí)際增長(zhǎng)都低于其潛在的增長(zhǎng)能力。
這種情形并不支持傳統(tǒng)的通貨膨脹率的大幅度上升，也就是說(shuō)，CPI、PPI反映的通貨膨脹應(yīng)該處于比較低的水平上。但是資產(chǎn)價(jià)格就不好說(shuō)了。各國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)大量注入流動(dòng)性，中國(guó)M2的增長(zhǎng)速度已經(jīng)到了26%了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度了。大量的流動(dòng)性多出來(lái)以后，這一部分的貨幣總得要往逐利的方向走，走到哪兒去？往往是投資到資本市場(chǎng)或者是資本化的商品上去，還可能會(huì)投到形勢(shì)相對(duì)較好的國(guó)家去，比如說(shuō)中國(guó)。
雖然投資銀行不行了，但相當(dāng)多的基金還是有不少現(xiàn)金，他們一定會(huì)找漂亮故事來(lái)講。
比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)還不錯(cuò)，內(nèi)需在增加，那么就炒中國(guó)股票，中國(guó)股市上漲后，就想到中國(guó)對(duì)有色金屬、石油的需求，然后有色金屬開(kāi)始漲、油價(jià)開(kāi)始漲，油價(jià)穩(wěn)定、有色金屬漲了50%、60%也穩(wěn)住了，然后大豆的價(jià)格開(kāi)始漲了。國(guó)內(nèi)還有大量大豆積壓，大豆的價(jià)格漲了那么多，完全不合理。
在這個(gè)時(shí)候，大家的看法不一樣，看漲的人進(jìn)去了，但是漲到一定時(shí)候又覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)太大，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有起來(lái)。從石油到大豆，國(guó)際上金融化的初級(jí)產(chǎn)品已經(jīng)炒了一輪，下一步炒什么呢？有人說(shuō)炒貨幣，看歐元會(huì)升，美元會(huì)貶值什么的。類(lèi)似這些資產(chǎn)的炒作，輪番上陣，但也不可能像2006年、2007年那個(gè)時(shí)候，大家看好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資金在不斷循環(huán)過(guò)程中，現(xiàn)在是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有起來(lái)，實(shí)際沒(méi)有支撐的情況下炒作，存在虛的成分。實(shí)際上是輪流講故事，講完一個(gè)再講一個(gè)，沒(méi)有故事可講就回來(lái)了。總的來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格回升的幅度不可能像以前那樣。
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷，開(kāi)始的時(shí)候大家都悲觀，當(dāng)時(shí)我相對(duì)樂(lè)觀，現(xiàn)在樂(lè)觀的人越來(lái)越多，我只是審慎樂(lè)觀——首先實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)比我們想象的好，其次我沒(méi)有像那些樂(lè)觀的人說(shuō)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，什么問(wèn)題都沒(méi)有。
樂(lè)觀的看法是，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能超過(guò)10%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率是10%，如果實(shí)際增長(zhǎng)超過(guò)10%，那么通貨膨脹會(huì)非常迅速地釋放出來(lái)。我的判斷可能到不了這么高。
一季度的增長(zhǎng)主要是政府的投資、國(guó)有企業(yè)的投資加上部分的消費(fèi)拉動(dòng)，投資和消費(fèi)增長(zhǎng)都不可能持續(xù)那么快，這個(gè)力度一旦緩下來(lái)，惟一比較好的就是庫(kù)存調(diào)整結(jié)束，下拉經(jīng)濟(jì)的作用力沒(méi)有了，經(jīng)濟(jì)就穩(wěn)住了。政府看到，無(wú)論國(guó)際國(guó)內(nèi)，最壞的情況已經(jīng)過(guò)去了，但中國(guó)的出口短時(shí)間內(nèi)起不來(lái)，在這樣的情形下，結(jié)構(gòu)調(diào)整還有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的問(wèn)題就擺到議事日程上來(lái)，準(zhǔn)備啟動(dòng)下一步的改革，其中最重要的是收入分配制度的改革，即改革國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度等。
1998年，亞洲金融危機(jī)發(fā)生，中國(guó)同樣遇到了非常大的挑戰(zhàn)，但通過(guò)改革走出來(lái)了。現(xiàn)在很難達(dá)到當(dāng)年的力度。1998年時(shí)，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)很多，改革的目標(biāo)也很明確：國(guó)有企業(yè)改革，引入新的競(jìng)爭(zhēng)，啟動(dòng)汽車(chē)、房地產(chǎn)的消費(fèi)市場(chǎng)。現(xiàn)在老百姓需要的醫(yī)療、教育，都是要政府掏錢(qián)的，不是市場(chǎng)化就能解決的，整個(gè)就很難，然后又要調(diào)收入分配，就更難了。
總體上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有開(kāi)始真正的復(fù)蘇，以CPI、PPI計(jì)算的通脹率仍將在低位，但超發(fā)的貨幣會(huì)尋找逐利領(lǐng)域，輪番推高各種資產(chǎn)的價(jià)格。
(作者為中國(guó)國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家) |