近日，國際貨幣基金組織(IMF)表示，該機構已經派出團隊前往北京開展特別提款權(SDR)貨幣籃子技術評估。盡管各界對于人民幣納入SDR的預期升溫，但極少了解加入SDR對人民幣和國際貨幣體系而言有何切實好處。
“盡管SDR不具有支付、計價能力，但可以作為‘貨幣錨’(monetaryanchor)，類似于歐元形成之前的歐洲貨幣單位(ECU)，規定籃子貨幣上下浮動區間控制在約10%-15%，目的在于協調各國宏觀政策，不要隨意發貨幣，因此人民幣納入其中對于全球貨幣協調機制更為理想。”上海交通大學上海高級金融學院(SAIF)執行院長張春在接受《第一財經日報》專訪時表示。
值得注意的是，所謂的“技術評估”主要針對“可自由使用”標準(“FreeUsable”Criterion，簡稱FU)，這也是決定人民幣是否能夠加入SDR的核心標準，而IMF主要考察其中的四個指標，即該貨幣在國際儲備中的份額、以該貨幣計值的國際銀行借貸、以該貨幣計值的國際債券，以及即期外匯交易量。
“可自由使用”是技術評估核心
根據此次IMF的一份聲明，五年一次的SDR貨幣籃子的構成評估正在進行中。目前正在開展初期的技術性工作，比如收集和分析相關數據。作為評估的一部分，IMF已經派出一支團隊前往北京進行技術性討論。
IMF第一副總裁大衛·利普頓(DavidLipton)上月在北京接受《第一財經日報》專訪時表示：“我們和中國當局正在探討此事。至于人民幣何時能加入SDR，正如IMF總裁拉加德(ChristineLagarde)所說，這不是會不會的問題，而是時間問題。”他也指出，中國明確提出希望人民幣加入SDR貨幣籃子，IMF對此表示歡迎，并將與中國一道為此做出積極努力。
不過，上海發展研究基金會副會長兼秘書長喬依德對本報記者表示：“由于SDR籃子構成已長期未發生變更(除2000年歐元取代德國馬克和法國法郎外)，不能反映世界經濟力量格局的多極化發展，因此有必要擴大SDR籃子的規模，比如把人民幣納入籃子。但不能將此次IMF赴京評估和人民幣一定能加入SDR對等，仍需抱有平常心。”
具體而言，IMF對籃子貨幣有兩條標準，第一條是該貨幣的發行國(或貨幣聯盟)在過去5年內貨物和服務出口額位居前列，第二條是IMF認定該貨幣為“可自由使用”貨幣。盡管中國5年前已滿足第一個條件，但仍在為第二項標準而努力，而人民幣究竟在第二項標準中的四大指標上表現如何?
根據第一財經研究院此前的分析，針對國際儲備份額標準來看，人民幣仍需努力。IMF的COFER數據尚未就人民幣進行單獨統計(當前COFER數據庫單獨統計的貨幣有美元、歐元、英鎊、日元、瑞郎、加元和澳元七種)，在2014年第三季度的考察中被歸入占比為3.2%的“其他貨幣”中，可見份額尚低。
不過，環球銀行金融電信協會(SWIFT)最新發布的報告顯示，人民幣4月保持全球第五大支付貨幣地位，且成為亞太地區與中國內地及中國香港之間最常用的支付貨幣。
此外，根據IMF《國際收支和國際投資頭寸手冊》，進行貨幣互換的中央銀行所獲得的(外匯)存款作為儲備資產處理。因此，央行貨幣互換可以視作國際儲備的補充。截至2015年5月末，人民銀行與32個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，協議總規模約3.1萬億元人民幣。
就國際銀行借貸標準來看，國際清算銀行（BIS）所編制的國際銀行業負債統計同樣至今未對人民幣單獨統計，該統計主要指跨境存款。
中國銀行(香港有限公司)發展規劃部高級經濟研究員戴道華表示，2014年底時離岸人民幣存款達2.8萬億元，其中香港地區就有1.2萬億人民幣(含存款證)，目前已經有14個離岸人民幣結算中心;摩根大通中國首席經濟學家朱海斌曾表示，到2014年底，人民幣合格境外投資者(RQFII)安排已經擴容到10個經濟體，總配額達8700億元。對比BIS的統計，恰好也是僅次于四種SDR貨幣之后的第五大幣種。
在外匯市場交易標準方面，BIS統計顯示人民幣2013年占全球外匯成交量的1.1%，由2010年的第17位上升至第9位，但規模仍偏小。
就國際債券而言，BISSecurities數據庫顯示，2014年第四季度在國際債券計值中使用最多的前十大貨幣中人民幣位列第8，其所占份額從2010年的0.1%提升到0.54%。據統計，按近四年來的增速計算，人民幣未償付國際債券總額將在2016年底接近日元當前的水平。
也就是在6月11日，港交所行政總裁李小加首次在公開場合提出了在固定收益和貨幣市場復制滬港通模式的議題。“中國現在已經是全球第三大債券市場，盡管規模很大，但內地市場仍然相對封閉，而內地市場的信貸資源仍集中在本土市場，未來需要站在全球角度來考慮內地市場的發展。”
可見，盡管人民幣離“可自由使用”尚存距離，但IMF所考察的數據是最新數據，會將人民幣的最新動態納入其中。近期，中國方面正在積極推進資本賬戶開放，滬港通擴容、深港通開通、QDII2等一系列措施正在醞釀。
人民幣納入SDR有利于國際貨幣體系
盡管SDR在實際操作層面的角色并不突出，但人民幣納入SDR的意義仍不能忽視。
首先，對于人民幣本身而言，被IMF納入SDR籃子貨幣，意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國際貨幣基金組織中180多個成員國的官方使用的貨幣，這也標志著IMF首次將一個新興經濟體貨幣作為儲備貨幣，將大大提升人民幣在國際貨幣舞臺的地位，象征性意義巨大。
此外，人民幣進入籃子可以增加SDR的代表性。喬依德表示，籃子貨幣所代表的GDP自2000年以來持續快速下降(到2012年下降到40%)，如果人民幣能夠加入籃子，籃子貨幣所代表的GDP會有較大的上升，也會大大減緩其下降的趨勢。
去年印裔經濟學家ArvindSubramanian指出，東亞十國中已經有七個國家的貨幣與人民幣的緊密度超過了美元，人民幣升值1%，這七個國家的貨幣會升值0.55%，而美元升值1%，七國的貨幣只會升值0.34%。
與此同時，人民幣進入籃子也可以提高SDR的穩定性。如果人民幣在上一次評估時加入籃子，則2011年以來，SDR相對美元、英鎊和人民幣的匯率波動會有較大的降低。根據相關測算，可以分別下降13%、21%和17%。
最不可忽視的是，將人民幣納入SDR可以使其進一步推動全球貨幣協調機制。
當時，各國貨幣在ECU中所占權重按其在歐共體內部貿易中所占權重及其在歐共體GDP中所占權重加權計算，指標取過去5年中的平均值。權數每5年調整一次，必要時可隨時調整，用作確定各成員國貨幣之間的固定比價和波動幅度的標準、共同體各機構經濟往來的記賬單位，以及用作成員國貨幣當局的儲備資產。
“同理，SDR也可以作為一種協調機制，有助于改善當前‘美元獨大’的國際貨幣格局。不過，最大的問題在于，只有當國家經濟實力真正上升了，擁有貨幣霸權的美國才會更積極地來協調和改變。例如，隨著中國開放進程加速，當哪天中國熱錢退出或將外匯儲備撤出美債而轉投亞投行導致美國會緊張的時候，美國就會主動參與協調。”張春表示。
對于人民幣加入SDR，2015年的確是一個關鍵的節點。不過，中國各界仍需抱有平常心，因為金融改革馬不停蹄，人民幣納入SDR自然會水到渠成。
