本周，股指期貨繼續(xù)保持強勢，期指三品種均創(chuàng)出歷史新高，中證500指數(shù)成功突破一萬點大關(guān)。不過，新高秀過后，市場短期也顯現(xiàn)一定調(diào)整壓力。
穩(wěn)增長提升風(fēng)險偏好
自4月30日政治局會議提到宏觀政策強調(diào)“保持穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險綜合平衡”以來，近期穩(wěn)增長政策密集加碼。粗略估算，在短短20天內(nèi)，國務(wù)院先后推出了11個重磅文件；來自發(fā)改委等多部門的扶持政策也陸續(xù)出臺，涉及基建、財稅、金融等多個領(lǐng)域。對資本市場而言，穩(wěn)增長組合拳對當前經(jīng)濟下行壓力仍大的宏觀環(huán)境構(gòu)成有力托底，將一步改善風(fēng)險偏好，推升高風(fēng)險偏好資產(chǎn)提升估值，利好成長股和改革轉(zhuǎn)型股，由中小市值品種構(gòu)成的中證500指數(shù)將最為受益。
新入市資金偏好成長
本輪牛市自去年年中啟動以來，經(jīng)歷了去年年底的藍籌股大漲與今年以成長為主的兩輪風(fēng)格迥異行情。今年年初至本周四，創(chuàng)業(yè)板指大幅跑贏由特大型藍籌構(gòu)成的上證50指數(shù)達120%。我們認為，行情風(fēng)格的差異主要源于不同時期流入股市的資金投資偏好不一致所致。去年年底，在地產(chǎn)面臨趨勢性拐點，非標治理，信托風(fēng)險暴露之后，產(chǎn)業(yè)資本、非標資金、地產(chǎn)資金等低風(fēng)險偏好投資者開始配置低估值藍籌品種。在藍籌品種估值洼地填平之后，低風(fēng)險偏好資金流入速度有所減緩。而在牛市賺錢效應(yīng)激發(fā)下，個人投資者開始加大股市資產(chǎn)配置。根據(jù)中國證券投資者保護基金公司公布的數(shù)據(jù)，個人投資者證券市場銀證轉(zhuǎn)賬變動凈轉(zhuǎn)入金額在今年4月達到8888億元，高于去年12月1515億元的規(guī)模。這些新增資金更偏好博取短期的收益，風(fēng)險偏好較高，傾向于追逐成長與主題投資，造成了當前以成長為主的市場風(fēng)格。
套利機會多
從期現(xiàn)價差角度來看，IC、IH和IF強勢上行的過程中，主力期貨合約與現(xiàn)貨價差擴大現(xiàn)象比比皆是，這為期現(xiàn)套利交易策略提供足夠的發(fā)揮空間。從跨品種價差角度來看，具有高相關(guān)性的IH與IF價比波動率增大，投資者仍需密切關(guān)注耐心等待IH與IF價差策略機會。一般地，若IH和IF合約價比低于0.64，可擇機進行買IH賣IF的價差操作，其手數(shù)配比為5:3；反之，若IH和IF合約價比高于0.72，可擇機進行賣IH買IF的價差操作，其手數(shù)配比為10:7。關(guān)于IC與IF、IH均值回復(fù)特性較弱，建議投資者更多的關(guān)注關(guān)注中小盤股和大盤藍籌股強弱對沖策略在股指期貨跨品種策略上的應(yīng)用。
短線回調(diào)不改牛市格局
技術(shù)面來看，近期市場走牛導(dǎo)致股指期貨三品種均出現(xiàn)一定升水，而今年二三季度將迎來分紅密集期，期價將因分紅而自由回落。因此不考慮基本面因素，市場也有一定的回調(diào)壓力。不過，當前在基本面利多格局下，市場將在后期運行中緩慢消化升水壓力。從一小時K線情況看，期指三品種MACD指標均出現(xiàn)死叉賣出信號，走勢相對偏弱的IH跌破短期均線支撐。短線來看各品種均有一定震蕩調(diào)整壓力。不過當前牛市基本面并未逆轉(zhuǎn)，近期參與小級別回調(diào)做空僅限于日內(nèi)。在短期回調(diào)后，大方向仍建議以逢低做多為主。
